补库存周期

2025年化工行业有望迎来补库存周期，基于三个判断：

1）库存逐渐去化，随着化工产品价格在8月份急剧下降，当前主要化工产品持续去库，整体库存水平处于历史较低水平，2025年有望见底；

2）盈利见底，2024Q3主要化工龙头企业利润率达到2020年以来的历史底部，2020年以来，全球化工产能成本曲线更加陡峭，欧洲化工装置已成为全球成本最高的边际产能，三季度欧洲部分产能亏损加剧；

3）机构持仓见底，2024Q3公募基金在中信基础化工的持仓降至2.89%，回到2021年以来的底部水平，2024年10月份以来，顺周期板块涨幅较少，我们估计机构在化工的持仓进一步下降。

展望2025年，中国和美国财政政策有望加码，中国化工行业产能扩张速度下降，欧洲部分装置加速退出，化工有望迎来补库存周期。