$*ST金科(SZ000656)$  长城仍将是重整最重要的角色：

一、此轮4大AMC化房地产之债，是带着政策性任务而来的，数额之最创纪录。此化债蛋糕，金科能分到的显然不会少。

二、4大AMC的运行机制是赚取5%化解债务额的手续费，举例说如果长城打包收购了金科300亿的不良银行债务，最终以20%的价格60亿元转让出去处置完，银行和长城损失240亿，全额由财政补贴，银行和长城都不会有任何损失，长城不但不损失，还能赚取300×5%=15亿的管理费（即手续费）。不良资产处置是政策性的财政补贴，当然是暴利，所以才4大AMC才垄断之。由于利润丰厚，4大AMC之间也是激烈竞争的。

三、重整是一回事，化债是另一回事。金科的重整主要是产投财投注资和债转股，并没有债务免除一说（至于有的债权人愿意免除部分债务，那是自愿，重整不可能对免债有强制性规定）。大家仅仅看到产投预计30亿投入，认为对千亿债务杯水车薪，品器对30亿能救活金科的信心之源务必是长城对金科不良债务的处置，按我估计，不会低于200亿。

四、品器产投30亿，长城化债200亿，金科的基本面就稳了，后面的债转股才有顺利进行的基础。

五、长城开始主导金科重整，是为利而来的，退出重整，但其绝不会退出金科不良银行债务处置这一利益，上述15亿元的手续费不赚，难道拱手让给其它3大AMC。

六、重整目标黑石，黑石模式是自己拥有资产经营管理，而不是之前的房地产买卖赚差价模式。要实现黑石模式，必须大量债务减少，品器30亿只是启动资金，后面的不良资产处理和债转股才是大头。

七、正是上述逻辑，我反复说明，金科5元的重整目标价是保守的，乐观10元一点不过分，千亿市值会应运而生，总有人比较xx市值，愚不可及！