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特海国际|3Q24点评&交流要点：高基数下仍有惊喜

#财务表现：收入符合预期、经营利润率超预期

· 收入：3Q24总收入1.99亿美元/yoy+14.6%。拆分量价，3Q24翻台率3.8/同比+0.1轮/天，人均消费25.8美元/yoy+8.9%（0.2元来自汇率帮助）。

· 盈利：3Q24经营利润率0.15亿美元/yoy+52%，经营利润率7.5%/yoy+1.8pct。若剔除汇兑受益，调整后净利率达5.9%/同比+2.9pcts/环比+1.8pcts，为23年以来最好表现季度。

#经营：旺季高基数翻台提升、ASP同/环比提升、东亚进步明显；新门店管理措施落地

· 同店：3Q24同店销售额同比+5.6%，同店翻台率3.7/同比持平，单店日销1.80万美元/yoy+5.3%。

· 分地区看：东亚日本进步显著，东南亚/北美稳定，英国调整中。

· 季内整体未新开店/净关店1家（东南亚新加坡），截至9.30共经营121家门店。年内整体新开9家/净新开6家，其中东南亚/东亚/北美/其他地区分别净新开3/1/2/0家。

#成本管控：供应链优化、长期维持中个位数利润率不变

· 成本&费用：3Q24毛利率67.0%/yoy+1.5pct，受益于客单价提升&全球供应链优化。员工成本/租金及相关开支/水电开支/折旧摊销占比同比+0.2/-0.4/-0.1/持平。

# 公司指引及“红石榴”落地进展

· 门店：维持24年新开双位数门店指引，4Q预计落地个位数门店（10月开业1家，柬埔寨）。现有10+个项目已签约待落地。

· 翻台： 4Q基数较高，公司预期翻台率同比有提升，会拓展夜宵场景。

·· 盈利：各地门店单店OPM维持在10-15%健康水平，预计25年保持在此水平。公司层面维持24年中个位数经营利润率预测。25年利润率或受开办费、新项目投入等影响。·

· “红石榴”计划：美国面馆经整改已经扭亏为盈，新加坡面馆正结合中式快餐、办公团餐打磨产品中。清真火锅打磨UE中。烤肉、快餐品类已在筹备原型店。

# 简评与估值：

3Q是原海底捞CEO杨总转任特海CEO后的首个季度，公司持续打磨全球门店管理和供应链水平，运营质量提升带来的优异经营业绩，阶段性验证了国内海底捞特色管理体系在海外可以得到复用。公司年内较好平衡开店速度与单店质量，东南亚成熟地区维持翻台及客单稳健增长，东亚调整初见成效，若不考虑汇兑影响，4Q旺季有望延续高翻台和3Q的盈利表现。公司积极落地多品牌计划，培育面馆、清真火锅等新品类UE，全球餐饮平台雏形渐成，中长期成长潜力可观。我们上调24/25/26年扣非净利润至0.4/0.51/0.61亿美元，对应收盘价PE为29/22/18X