距离9·24已过去两个月，伴随几场秋雨落下，天气一改初秋的燥热，天渐凉，露成霜。虽然气温逐渐下降，但A股市场的交投情绪依旧较为热情，两市成交额一直维持在万亿之上。不过，比起9月末的涨幅喜人，10月中旬至今，市场一直维持震荡拉锯状态，市场风格几度分化，行业概念快速轮动，赚钱效应也有所收敛。
“牛市”一词确实充满诱惑，不少新入场的投资者容易把牛市和赚钱画上等号，一腔热血冲进市场，事实却并非所愿。有研究统计，在上一轮牛市（2014-2015），85%的散户共计亏2500亿。正如投资教父格雷厄姆曾说：“牛市是普通投资者亏损的主要原因。” 牛市之所以赚钱并不像想象的那么容易，是因为行情在上升过程中总是伴随着筹码交换与震荡调整，高波动行情中一不小心被甩下车或者踏空都是常态。
不少投资者关心“快牛”之后，市场震荡何时结束，在此期间又能做些什么来降低波动、提升收益确定性呢？
回顾2018年以来上证指数行情，单边上涨的行情在起伏的K线图里占比并不多，上涨前后总是充斥着震荡与调整，这正是投资中的“二八法则”的体现——参与市场80%的收益往往来自于20%的时间。但想要在这20%的时间里获得可观的收益，需要在80%的震荡窗口期里在场，保持心态稳定，同时做好配置。
想要在A股市场获得持久且稳定的收益，的确难度不小，但通向成功的道路总要做难而正确的事。在看攻略之前，投资者首先需要认知风险，不做和自己风险等级不匹配的投资，也不拿短期必要使用的资金投资，这样能够最大程度地保持心态平稳。同时，投资是一场对人性的修炼，除去专业知识的学习，战胜恐惧与贪婪才是在投资路上跨越的一大步。
做好风险评估和心理建设，在行情震荡时期，以下三种“通关”攻略大家可以根据自身风险偏好来选择适合自己的那个：
（1）核心卫星策略
核心卫星策略已是成熟市场上资产配置的主流策略之一。从结构上来看，“核心”部分是这个投资组合里最重要的部分，占比会大一些，主要负责投资组合的安全，是这个组合的“定海神针”。“卫星”部分的主要任务是获得高收益，风险上可以多承担一些，表现得更 “锐意进取”一些。
虽然短期市场存在一定的震荡整固，但政策转向较为明确，市场整体中期上行的趋势不变概率较大，因此在布局方向上：核心资产方面，考虑到底部回升的过程，可以关注例如中证A500、沪深300等可以衡量市场水位线的核心宽基指数。卫星资产方面，当前科技“自主可控”热度不减，政策利好接二连三，且伴随全球货币政策在明年或将继续呈现宽松趋势，景气成长方向有望迎来不错的投资机会，例如产业趋势相对明确的数字经济、芯片等科技相关主题，以及胜率、赔率或均较高的科创板风格基金等。
如果想进一步降低策略的风险，投资者可以选择相关性较低的资产搭配在一起，例如在卫星资产可以关注黄金、原油、豆粕等商品大类资产。
（2）股债平衡策略
在资本市场中，股和债天然的“对冲”属性也是投资者构建投资组合时要考虑的因素，若能将股债合理配置，或能获得更好的风险收益比。从近些年的股债表现来看，“股债跷跷板”现象屡见不鲜。
在《聪明的投资者》一书中，格雷厄姆首次提出了著名的股债平衡思想——半股半债，即股债投资占比50%:50%。当股票价格上涨导致股票资产的仓位超过一半时，卖掉多余股票部分并买入债券；反之卖掉部分债券并买入股票，以此动态调仓使得股债维持两者各半的目标配比。
当然，投资者觉得操作起来有困难的话也可以考虑“固收+”产品。“固收+”基金既能捕捉到债券类资产上涨的收益，又可以通过股票投资、打新、定增、可转债等方式获取权益类市场的增厚收益。产品底层资产配置的思路是股债均衡配置，一定比例的债券资产加上一定比例的权益资产，从而达到风险和收益的再平衡。
（3）杠铃策略
作为投资者，既要追求稳健的回报，通过类固收高股息类资产降低投资组合波动；又想踩准中国未来产业的前进方向，参与市场高增长潜力的机会。杠铃策略因其独特的结构和平衡性，在投资组合两端配置风险和回报结构截然不同的资产，受到不少投资者青睐。
杠铃策略具体配置可以有多种组合，进攻端可以是科技成长、高波动、高弹性的热门赛道权益资产；防守端可以是高股息红利资产，也可以是固收类基金和货币基金。相较于具体资产配置，“胜率思维”是杠铃策略的奥义，即用高仓位配置确定性较高的低风险标的，同时以低仓位押注高弹性、高赔率标的。
在实际操作中，投资者可以通过设定交易纪律和风控纪律，建立自己的投资体系，动态调整投资策略做好“再平衡”。例如通过定投策略，在时间和空间上分散投资，降低市场波动的影响。
上述三条攻略旨在强调“资产配置”的重要性，更强调风险和回报之间的平衡。诺贝尔经济学奖获得者马科维茨曾说，资产配置是投资中唯一的免费午餐。说完配置攻略，有投资者还会疑惑，那到底什么时候入场？又该什么时候离场呢？持有多久比较合适？
虽然在投资过程中我们强调分批买入，长期持有，但投资的初衷是为了资产增值落袋，如果没有在合适的时间止盈落袋，那么伴随市场波动，通过长期持有积累的浮盈也可能会“缩水”。因此投资者需要定期审视自己持有的资产，避免错过止盈机会。
一方面，可以通过估值水平判断，常用的估值指标主要是市盈率（PE）及其百分位，通过对比当前市盈率与历史市盈率，了解当前市场的整体估值水平。以沪深300指数为例，回看过去10年的数据，市盈率百分位在80%以上的区间通常是市场的高点位置。因此当主要宽基指数市盈率百分位达到60%以上通常可以减少投入，达到80%以上或可以分批卖出止盈。
另一方面，还可以关注市场情绪指标，例如新发基金数量、个股涨跌家数以及两市融资余额等指标来判断当前市场情绪状态。一段时间内，新发基金数量越多、个股上涨家数越多、融资余额越高，对应的市场情绪就越高涨。但投资总是逆人性的，“别人恐惧我贪恋，别人贪婪我恐惧”，学习巴菲特的精神，买在无人问津时，卖在人声鼎沸处通常也是规避风险的一种方式。当市场情绪过热时，投资者可以考虑逐步止盈后再进行下一次机会的布局。
展望后市，中国经济正在爬坡过坎，吃劲的时候更需要稳住劲。当不得“疯牛”，要当“慢牛”。在慢牛格局下，中长期资金择机入市，市场有足够的空间和时间去消化估值，优质企业的投资价值也能充分得到发掘。其实，在A股，震荡总是市场的主旋律，大涨与大跌来也匆匆去也匆匆。慢牛行情中的震荡窗口期，或许也是市场放慢节奏，让投资者不必急于冒风险赚快钱，静下心来做好攻略，一步一个脚印地走下去。
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风险提示：以上不代表投资建议，市场有风险，基金投资须谨慎。文中基金经理观点仅为结合当前市场情况作出的判断，可能随市场情况调整，具体投资策略详见基金法律文件。本基金管理人承诺以诚实信用、恪尽职守、谨慎勤勉的态度管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金经理以往的业绩不构成新发基金业绩表现的保证。投资者购买基金时，请认真阅读基金合同、招募说明书等基金法律文件。敬请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。
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