$长阳科技(SH688299)$ 长阳科技：反射膜龙头，固态电解质基膜已获头部客户订单

#反射膜全球第一，拓展CPI膜。公司是膜类产品专家，主要产品为反射膜、光学基膜及其它特种功能膜，下游包括显示、锂电等领域。公司反射膜全球第一，23年出货1.44亿平，YoY+17%，毛利率37.6%。公司CPI膜打破海外垄断，适配折叠屏手机，即将放量。

#独家研发的固态电解质基膜产品已供给头部客户。公司开发的超高孔隙率（≥85%）、超大孔径（85~100nm）、可压缩性高（≥50%）的固态电解质基膜可有效解决碳硅或锂金属负极的膨胀，可改善电池的循环寿命，在电池的容量、使用温度、安全性较传统隔膜有突破性的提升，可应用于硫化物，氧化物和聚合物电解质技术路线上。公司已取得头部客户小批量订单以及腰部客户的订单。

#固体电解质膜为全固态电池独有结构，取代了液态电池的隔膜和电解液，成膜工艺是全固态电池制造的核心。起骨架支撑作用的基膜用于固态电解质膜的制备，将电解质溶液注入骨架中，形成具有骨架支撑的固体电解质膜，特别适配自身稳定性欠缺的硫化物电解质。

#空间：固态电解质基膜单GWh价值量6倍于传统隔膜、先行者远期空间20亿利润。30年假设固态电池渗透率10%，则固态电解质基膜市场空间374亿元，假设龙头企业市占率40%，则30年可实现20亿净利润。公司目前独家开发固态电解质基膜，潜力巨大。

#投资建议：我们预计公司24-26年归母净利润为0.37/2.2/4.0亿元，现价对应25年PE24倍，考虑到公司固态电解质基膜已经取得订单，CPI膜将匹配折叠屏，首次覆盖，给予“增持”评级。