今天，A股缩量下跌。
上证指数跌0.12%，深圳成指跌0.84%，创业板指跌1.15%。
北证50大跌3.92%，热门题材股批量跌停，炒作情绪大幅降温。
超3700只股票下跌，涨跌幅中位数-1.01%。
成交额继续缩量1868亿，仅有13346亿。
今天上市的新股红四方，暴涨1917%，
8块钱的发行价，盘中一度涨到188块，最高涨幅2256%。
简直离谱给离谱开门，离谱到家了！
放眼全球主要资本市场，A股是唯一一个新股不会破发的市场。
不仅不破发，新股IPO估值也是全球最高，上市价格就透支了未来几十年的业绩增长。
解禁后大股东无压力减持，留下需要消化十几年的高估值。
这样的生态，广大股民又怎么能长期赚到钱呢？
美债昨晚大涨。
10年美债ETF暴涨1.29%。
3-10年美债ETF大涨0.69%，
1-3年美债ETF大涨0.17%。
美债大涨，主要跟特朗普的最新任命有关。
上周末，特朗普提名斯科特·贝森特担任财政部长一职。
贝森特是标准的华尔街精英，曾和索罗斯共事。
被市场评价为：
一位有能力、有资格、被认为是“房间里的成年人”的候选人。
言外之意，他会制止特朗普的一些极端经济政策。
因此，贝森特被提名后，美元和美债收益率双双回落，美债价格大幅上涨。
未来一段时间可能是美债最舒服的状态。
随着“特朗普交易”进入缓和区，美债不再过分定价特朗普上台后可能会引发的二次通胀。
美债收益率掉头向下，且长债收益率降幅远超短债。
即便降息预期没能回升，长债拐头向下、短债维持高位震荡，
我们也可以在长债上赚取价差，在短债上吃4.5%左右的高票息。
（PS：我们的美债组合是长中短债均衡配置）
当然了，降息肯定还是要降的。
一个铁证就是：
历史上鲜有经济体可以在长期高利率的环境下，依然维持经济活力和高增长。
所以，不管特朗普上台搞什么政策，长期高利率环境都是不现实的。
更何况他希望全面刺激经济，需要更低的政策利率来配合。
当下，美债收益率拐头向下，美债价格触底反弹，短期之内再没有比这更好的买点了。
01
牛市真的无法促消费吗？
前两天，中泰国际首席经济学家李迅雷发文称：
“借道股市走牛来促消费的想法是完全不现实的。”
李迅雷从4个方面，“有理有据”地论证了“通过牛市促消费”的不合理性。
1、个人投资者规模不大且分化严重
A股股民占总人口比重不高，而且大部分股民都是“小散”，
股市波动对少数高净值群体财富影响较大，对大部分“小散”的财富影响有限。
2、居民部门持有权益资产的比重较低
中国老百姓的资产，80%是房子，股票占比不足2%。
股市涨跌对居民财富影响很小。
3、统计学验证，消费跟股市没太大关系
用2011年2月到2024年10月的社零数据和沪深300验证，
社零环比的波动与沪深300指数的波动之间不存在明显的相关性。
这一波行情也没有明显刺激消费。
1-10月北京社零同比下降1.3%，上海下降2%。
4、只有小部分人在牛市赚钱，大部分人反而亏钱
以14—15年大牛市为例，占比85%的广大“小散”被金字塔尖0.5%的高端投资者赚走了2500亿。
即使是牛市，也只有少数人赚钱，绝大部分人反倒亏钱。
说实话，看到上面这些论证，道人感到非常不可思议。
为啥这么说？
咱们来一条一条分析。
1、股民占比少
有一个词叫“羊群效应”，经常用来形容股民,
说的是股民的行为有趋同性，牛市跑步入场，熊市。
李迅雷用的是2022年11月和今年1月24日证监会高层讲话提到的数据:
我国有2.2亿股民。
当时那种熊市低位，股民当然少。
一旦市场持续走牛，会怎么样呢？
中登数据显示，19—20年这轮牛市，
新增自然人投资者合计超过3000万。
一轮牛市下来，股民人数明显提升。
新增的基民更多。
18年底，公募基金个人有效账户才6亿出头，
一轮牛市过后，到20年底，公募基金个人有效账户涨到了11.85亿，翻了近一倍！
股民加上基民，占比真的少吗？
2、居民资产80%是房子
老百姓80%的资产都在房子里，
这既是当下现状，也是过去20年房地产一路高歌猛进的结果。
回到那个房子靠分配的年代，仅仅因为当时居民财富中房产占比低，就能断言以后房价上涨不能带来国民财富增值吗？
目前房价已然到头，
如果未来房价不涨，股市持续走牛，老百姓会不会多配些股票类资产呢？
3、这波行情没有明显刺激消费
这里李迅雷玩的伎俩就更低级了，
光讲1-10月北京社零同比下降1.3%，上海下降2%，
却只字不提10月北京社零同比增长0.7%，
“金融之都”上海10月社零更是大涨10.9%。
这波行情对消费的刺激作用不是立竿见影？
4、15年大牛市大部分股民亏钱
大牛市大部分股民亏钱，或许是不争的事实。
但股民也不是买进就亏损，基本都有大幅盈利的阶段。
这时候，看着股票账户上的数字不断膨胀，消费是人之常情。
15年大牛市，全民普涨的高潮期（15年二季度），社零数据明显回升。
只是片面地拿特殊时期的一些数据，就去推导整个未来，这和刻舟求剑有什么区别？
更的是，这种分析竟然出自国内一线券商的首席经济学家。
可悲！可叹！
02
A股的长期收益并不差？
最近市场行情一差，各路牛鬼蛇神又冒头了。
道人看到一个很流行的说法：
A股的长期收益并不差。
上证指数成立以来涨了30多倍，
沪深300成立以来涨了5.5倍，年化收益10%。
用这两个看起来相当不错的收益率，来唱多A股。
经常看道人文章的朋友都知道，
道人是一个谨慎看多派，也会唱多，
但唱多真不是这么唱的！
我们以08年金融危机为分界线，
08年以前，上证指数年化收益率26.75%，沪深300年化收益率更是高达78.03%。
（PS：沪深300收益率这么高主要还是因为成立后就遇上了牛市）
08年以后，上证指数和沪深300的收益率都是负的。
两大核心指数16年不涨，A股的长期收益真的不差吗？
为啥会这样？
所处的环境不一样。
过去，我们处于高速发展期，经济增速足够快，而且上市公司也没那么多，A股的整体盘子比较小，股市才能有不错的表现。
现在，经济增速放缓，而且A股盘子已经很大，这些年又上了大量没业绩的垃圾股。
大环境都彻底变了，未来还能和以前一样吗？
这就好比詹姆斯今年都40岁了，然后你说因为詹姆斯巅峰期多恐怖多有统治力，所以未来两年依旧能疯狂拿冠军一样离谱。
过去20多年中国房价一路暴涨，五年甚至三年就翻一翻。
这两年房价一跌，如果有人跟你说：
“赶紧抄底房子！你看看过去二十多年房子涨多好！”
你会买吗？
道人之前经常强调一句话：
观点不值钱，逻辑值千金。
对未来的判断，一定是基于客观逻辑规律，而不是无脑的线性外推。
为什么21年市场高位有那么多人接盘白酒？
都是线性思维毒害的！
这种刻舟求剑式的看多，有一个算一个，一律拉黑。
我们不谈过去，谈逻辑。
A股未来走牛的核心逻辑，
中期来看是这一轮去产能下行周期反转后，新一轮上行周期业绩增长带来的，
看更长期，只有经济顺利完成转型、股市制度得到合理改善，有了长牛的基础，A股才能走出上面所期待的长牛、慢牛。
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