$海澜之家(SH600398)$  有拿存货资金占比高说事的，果真如此吗？且听道来……

以2023年93.37亿为例，其实这里面有84.81%即72亿元可退货（说白了就是挂账卖不了可以退回制造企业（当然还得努力去卖出去），真正的自有也就是说大致20亿元多点！

依次类推，今年三季度的存货123亿元，可退货的账面值就是不低于103亿元（参考去年比率），就是说可以用自己资金20亿元占有上游企业123亿元的货物，这不就是经营模式1：5.1合资经营（海澜之家：服装生产企业，即前店后院模式）。

所以，存货顾虑不要再被拿来误导投资者……。