利民近况！！！

1、农药行业周期与利民股份的表现

农药行业在2021年经历了景气周期，主要由于能耗双控政策的影响，导致行业整体盈利。然而，随后的扩产导致供过于求，2022年和2023年行业处于低谷期，价格低迷。利民股份在2023年产销量增长超过10%，但价格低位影响利润。2024年开始，行业出现价格和销量的反弹，显示出周期上扬的趋势。

公司在2023年净利润表现不佳，仅为6700万人民币，但2024年前三季度业绩同比增长。公司在2024年初对部分产品进行调价，显示出对市场变化的敏锐反应。

2、杀菌剂市场动态

百菌清的需求主要集中在南美洲，尤其是巴西，由于气候条件导致的真菌病害爆发，需求增长显著。库存去化良好，渠道库存处于低位，部分地区出现缺货现象。百菌清的需求增长主要受病害和去库存影响。

百菌清在供给端已经完成一波扩产，主要集中在中国江苏地区。利民股份参股的江苏新河公司在全球供应中占有重要地位，产能利用率高，库存低，订单满负荷生产。市场价格从去年的14000-15000元上涨至26000-27000元，显示出市场对产品的强劲需求。

3、杀虫剂市场动态

阿维菌素和甲维盐价格自去年年底以来上涨约30%。阿维菌素价格从35万元上涨至46万元，而甲维盐从45万元上涨至65万元。供给端的限制和需求端的增长共同推动了价格上涨。

甲维盐的需求受到新药氯虫苯甲酰胺抗药性增加的影响，市场对传统杀虫剂的需求回升。利民股份在阿维菌素和甲维盐的生产上具备较大弹性，订单已满，产能利用率高。

4、除草剂市场动态

草铵膦价格跌至行业成本价以下，利民股份在十月中旬对草铵膦车间进行停产整修。新投产的5000吨草铵膦面临折旧摊销问题，预计对财务状况产生影响。公司计划将部分库存转化为其他产品以减少损失。

除草剂市场的低迷状况预计在四季度体现后见底，未来几个季度的业绩可能受到其他产品价格上涨的积极影响。公司在除草剂领域的影响主要在于折旧和库存管理。

5、其他产品及市场展望

公司持有46个登记证，生产的20多个品种中，杀菌剂和杀虫剂的市场供给结构较好，毛利率稳定。部分小品种如氟虫胺价格上涨，对公司业绩有正向帮助。

公司关注的主要品种如百菌清、代森锰、阿维菌素和甲维盐价格上涨，预计将对未来业绩产生积极影响。除草剂的负面影响预计在四季度见底，整体业绩有望在一季度后改善。

这些要点展示了利民股份在农药市场中的地位及其产品的市场动态，为投资者提供了重要的决策信息。

Q&A

Q：近年来农药行业发生了哪些变化，公司在经营上有哪些波动？

A：近年来，农药行业经历了显著的周期变化。2021年由于能耗双控政策，行业整体景气度较高，导致企业纷纷扩产。然而，随后的2022年和2023年，行业面临供大于求的局面，尤其是2022年，量价齐跌。2023年，虽然销量有所恢复，但价格仍处于低位，影响了利润水平。进入2024年后，行业逐渐回暖，价格和销量均出现反弹。利民股份在2023年实现了产量和销量超过10%的增长，并在2024年进行了两次产品调价，反映了市场的回暖趋势。

Q：公司在2024年的业绩表现如何？

A：公司在2024年前三季度的业绩表现有所增长。此前，公司在正常年份的净利润水平在3亿到4亿元之间，但在2023年全年净利润仅为6700万元。2024年前三季度的业绩同比有所改善，显示出公司在市场回暖中的积极表现。

Q：海外下游客户的原料库存情况如何？

A：由于2022年国内特殊情况，导致海外下游客户囤货较多。到目前为止，大部分品种的库存已经消耗得差不多。大约70%到80%的品种符合这种情况，但由于农化品种众多，具体情况可能有所不同。

Q：近期杀菌剂、杀虫剂和除草剂的去库存情况如何？

A：体来看，杀菌剂的去库存水平较高，优于杀虫剂和除草剂。我们观察到下游经销商的库存，包括国内外的库存，均已回归到合理水平。与一些主要的化工企业如先正达、巴斯夫和拜耳的交流中，他们的库存情况也显示出类似的趋势。

Q：百菌清的需求情况如何？是否有新的需求因素出现？

A：百菌清的全球需求量约为7万吨，主要集中在南美，尤其是巴西，占了南美需求的三分之二。近期需求增长主要是由于巴西的多雨和湿热气候导致真菌病害的增加，特别是大豆锈病的严重爆发。这种气候条件下，百菌清的需求显著增加。此外，南美洲渠道库存去化良好，导致库存水平较低，进一步推动了需求增长。

Q：大豆锈病是否有其他替代品可以使用，为什么必须使用百菌清？

A：大豆锈病是一种严重且难以治疗的病害，被称为大豆的“癌症”。这种病害的特点是宿主植物多，传播迅速，主要通过风传播，导致相邻种植地很容易感染。目前，百菌清是针对这种病害的主要药剂，其他替代品效果有限，因此在这种情况下，百菌清的需求尤为重要。

Q：在当前气候条件下，锈病对产量的影响有多大？为什么百菌清在治疗锈病中具有优势？

A：锈病在当前气候条件下可能导致产量减少30%到80%。百菌清在治疗锈病中具有优势，因为它是多位点保护剂，抗性风险较小。相比之下，其他杀菌剂如三唑类和多菌灵类抗性增加较快，因此下游主要采用复配的方式，以百菌清或代森锰为主要成分，结合少量其他成分进行治疗。

Q：百菌清的供给端目前的扩产情况如何？

A：百菌清已经完成了一波扩产，包括江苏新河和宁夏的15000吨新产能。全球供应约为7万吨，主要集中在中国，特别是江苏。江苏新河是我们参股的公司，权益为34%，其环评产能为3万吨，实际产能可达4万吨。其他主要供应商包括山东一家公司和江苏另一家公司，产能分别为1万吨和3000吨。

Q：目前百菌清的库存情况如何？在反内卷背景下是否有协同可能性？

A：目前南美和国内的库存都很低，江苏新河的库存也很低，生产处于满负荷状态。虽然协同的具体情况不明确，但江苏新河在9月中旬曾发布调价函，价格从去年的14000-15000元上涨至26000-27000元，显示出积极的市场预判和价值体现。

Q：在当前库存低的情况下，百菌清的价格为何没有大幅上涨？未来价格走势如何？

A：历史上百菌清在2019年曾达到5.5万元的含税价格。目前价格为2.6万元，逐步上涨。过去几年百菌清的产能利用率较低，今年价格上扬后，主要产能积极生产，但库存仍然不足，订单已排至年底乃至明年一季度。由于库存低且需求旺盛，未来价格可能快速上涨。

Q：粮食价格下行对百菌清和代森锰锌的影响是什么？

A：粮食价格下行对百菌清和代森锰锌有利好影响。由于粮食价格下降，终端对高价新药的接受意愿降低，因此对价格便宜且有效的传统保护性杀菌剂如百菌清和代森锰锌的需求增加。百菌清主要用于粮食和烟草类作物，而代森锰锌则更多用于果蔬类作物，并对果蔬有营养作用，如帮助叶转绿和果实上色。

Q：代森锰锌库存和价格变化的原因是什么？

A：代森锰锌库存下降和价格上涨的原因包括：南美洲大豆锈病导致需求增加，去库存行动，以及印度产能释放不顺利导致供给紧张。利民股份在今年9月实施了调价策略，市场接受度良好，当前处于满产状态。预计代森锰锌在四季度及明年一季度将处于紧平衡状态，短缺状况可能有所缓解。

Q：代森锰锌价格和原材料价格变化对盈利水平的影响是什么？

A：代森锰锌价格维持在一定区间，而原材料价格下降，尤其是延安地区价格下降明显。这种情况下，代森锰锌的盈利水平较之前有所修复，因为原材料成本的降低有助于提高盈利能力。

Q：公司在全球锰市场的竞争格局如何？

A：在全球锰市场中，利民股份在国内占据主要地位，并与印度的UPL等国际公司竞争。国内市场由于国产替代和技术突破，ERN产能增加，价格下降，提升了利民股份的毛利润空间。印度市场的价格相对较高，但利民股份具备与印度竞争的条件。

Q：公司在南美市场的布局情况如何？

A：公司在南美市场，特别是巴西，进行了积极的布局。去年通过润丰及其他合作伙伴在巴西市场铺设了约3000吨的产品。今年的目标是实现万吨戴蒙进美洲的计划，目前已完成8000到9000吨，预计全年将超额完成计划。巴西市场的需求约为4万吨，利民股份有望占据25%到30%的市场份额。

Q：欧洲市场对戴蒙的需求和政策变化如何？

A：过去几年，欧盟因戴蒙的生理性毒性而禁用该产品，但目前正在重新讨论解禁的可能性。如果顺利实现解禁，欧洲市场将重新焕发活力，带来全球增量。利民股份正在积极关注和评估欧盟市场的变化，并进行市场调研和前期布局。

Q：目前戴蒙的价格和市场供需情况如何？

A：目前戴蒙的价格处于历史低位，原材料价格下降导致价差扩大，毛利较前两年有所修复。南美洲的需求特别好，行业库存低。未来需求增量主要取决于欧盟是否解禁戴蒙。供给端的不确定性在于印度的产能开工情况，目前尚不清楚印度的具体开工水平。

Q：印度市场的产能情况如何？

A：印度市场的产能情况尚不明确，许多产能仍在评估是否投产。印度的产线具有综合性，可以生产戴蒙或其他产品，具体产能取决于生产厂商的需求和市场看法。

Q：公司在杀虫剂领域的产能和市场表现如何？尤其是阿维菌素和甲维盐的价格上涨情况如何？

A：公司通过并购补强了杀虫剂领域的布局。阿维菌素和甲维盐的价格自去年年底以来上涨约30%。阿维菌素原药价格从去年12月的35万元上涨至目前的45-46万元，而甲维盐价格从去年的45-46万元上涨至65-66万元。供需方面，甲维盐的全球需求约为6500吨，而供给约为7000吨，但实际供给仅为3500吨，供给缺口较大。需求方面，氯虫苯甲酰胺的抗药性增长导致甲维盐需求上升。此外，粮食价格低位也影响了下游的杀虫剂使用习惯，进一步提升了甲维盐的需求。公司目前阿维菌素产能较大，订单已满。

Q：公司在除草剂领域的产能和市场表现如何？草铵膦的价格下跌对公司业绩有何影响？

A：公司在除草剂领域拥有6500-6800吨的草铵膦产能，以及2000吨的麦草和500吨的烟嘧磺草酮产能。草铵膦价格从38万元跌至目前的低位，对公司业绩造成压力。公司在十月中下旬对草铵膦车间进行了停产整修，以应对市场状况和折旧摊销问题。预计四季度影响见底，未来业绩可能因其他品种价格上涨而改善。

Q：公司其他杀菌剂和杀虫剂品种的市场表现如何？对业绩有何影响？

A：公司拥有46个登记证，实际生产20-30个品种。杀菌剂市场供给结构良好，毛利率稳定。杀虫剂中，氟虫胺价格从10-11万元上涨至14.5万元，毛利润水平良好。整体来看，杀菌剂和杀虫剂对公司业绩有正向帮助，主要影响仍在除草剂部分。

Q：公司未来业绩预期如何？哪些品种对业绩弹性影响较大？

A：公司业绩在未来一季度有望因主要品种价格上涨而改善。阿维菌素、甲维盐、百菌清等品种对业绩影响较大，价格均在上涨。草铵膦的负面影响预计在四季度见底。整体来看，公司在多个大单品的价格波动中表现出较大的业绩弹性，未来业绩预期向好。

百菌清，国内上市公司共两家：

1、利民股份：百菌清产能3-4万吨，权益为34%绝对的龙头。阿维菌素产能为500吨，甲维盐产能为800吨。三个品种订单全满，排产紧张，下游库存几乎清零，现在行业处于上升通道，后期还会继续上行。

2、苏利股份公司是全球领先的农药原药百菌清、嘧菌酯以及阻燃剂十溴二苯乙烷生产企业,产业链配套齐全。新项目持续推进，苏利宁夏拟投资30亿元,一期项目部分产品投产，二期项目加快建设，截至9月底在建工程17.2亿元,超过固定资产规模，未来具有较大的成长空间。