国家战略金属材料！进入壁垒极高，公司作为后起之秀，市占率已近8%
海豚读次新（解读次新风云变化，挖掘成长潜力牛股）
文/海豚音
写于 2024.11.26晚间
$金天钛业(SH688750)$$西部超导(SH688122)$
珠海航展刚刚落下帷幕，歼-35A战机首次亮相震撼全场，此外低空经济发展大会目前正在陕西召开，近期低空经济政策利好同样不断，在种种催化下航空航天材料股可以说备受关注，热度不减。
在此背景下我大次新里航空航天复合零部件第一股佳力奇 在调整到位后一度月涨幅翻倍，与此同时后面上市的高温合金后起之秀上大股份也一度首日上市遭到热捧。
此前关于佳力奇剖析链接如下：
航空复材零部件第一股！聚焦军品，还叠加大飞机+低空经济等概念....
现如今继上大股份、佳力奇后，次新再度迎来一只硬核航空航天产业链股——金天钛业，当然其股价短期也和上大股份、佳力奇一样还处于估值回归阶段，目前摘C在即！
从业务看金天钛业比军工材料股上大股份军工属性更强，军品占比超九成，是继西部超导后纯正的航空航天钛合金第二股，同时因钛合金作为国家战略性材料进入壁垒高且投资周期较长，因此其和西部超导一样也具有强大的国资背景，背靠湖南能源集团，实控人为湖南国资，此外国家产业投资基金也是公司第二大股东。
虽然公司收入规模距离西部超导仍有较大差距，但公司扣非利润增速迅猛，扣非利润3年翻了5.8倍，24年前三季度扣非利润继续同比大增超22%，与上大股份一样属于军工细分材料领域的一匹黑马。那么其质地究竟如何？且看海豚今日为你深度剖析！
战略金属钛材正升级转型！航空航天已成第二大应用领域，占比近两成，且成长空间巨大
钛被誉为“空间金属”和“战略金属”，是国家重要战略金属之一，具有密度低、强度高、耐高温低温性能好、耐腐蚀能力强等特点，广泛用于航空、航天、舰船及兵器、生物医疗、化工冶金、海 洋工程、体育休闲等。
其中在军用飞机领域钛合金用量及使用水平已成为衡量机型先进程度的重要指标，在民用飞机领域A350、B787钛合金用量占比均超14%，国内C919单机用钛量占比也达9.3%。
同时钛合金也是航洋工业尤其是舰船及水下装备的理想材料，可改进防腐性、降低维护成本，延长使用寿面等。
钛材位于产业链中游，过去我国钛合金应用主要以中低端化工、冶金为主，其中化工为第一大应用领域，占比近50%，结构性产能过剩问题严重。近年来随着我国“大飞机计划”“空间站计划”“舰船建造计划”的推进,我国钛材产业结构也正在向航空航天、船舰等中高端领域转型。
2019-2023年我国航空航天钛材销量复合增速达23.6%，到2023年销量已达2.94万吨，与此同时我国航空航天钛材销量占比已从2010年的9.7%大幅增至2023年的19.8%，成为仅次于化工的第二大应用领域，但是相比全球50%、美俄等国70%的航空航天钛材消费占比仍有差距。
未来随着军用飞机的升级换代以及商用飞机产能释放，我国航空航天钛材需求仍将进一步提升。
同时在船舰领域我国单舰用钛量占总重量比例不到1%，远低于俄罗斯的18%，从船舰及水下装备数量看我国海军吨位仅为110万吨，仅为美国海军的三分之一，还有较大增长空间。
高端钛合金第二股！航空航天领域国内市占率达7.9%
金天钛业成立于2004年，初期主要产品为空气及水处理净化消毒设备，2006年开始向高性能钛及钛合金加工材业务转型，2007-2015年开始陆续取得，2009年生产第一根钛铸锭，2010年生产第一块板坯，2011年生产第一根大规格棒材，2016年开始通过验证考核进入批产阶段，截至目前公司拥有20 多种牌号的钛及钛合金产品，截至2023年公司拥有产能3600吨，低于西部超导1万吨的产能规模。
从行业地位看因在钛材公司起步较晚，2012年才开始投产（宝钛股份可追溯至1965年的宝鸡有色金属加工厂，西部超导始于2005年），2023年公司在国内钛材领域市占率仅为1.74%，低于西部超导4.9%，更远低于宝钛股份19.8%的市占率。
下游应用上宝钛股份作为国内最大的钛及钛合金厂商不局限于高端领域，还涉及石油、化工、冶金等民品领域，且产品不光有钛合金不同。
而相比公司则与西部超导类似主要产品为钛合金，军品占比超九成，面向航空、航天、船舶及兵器等高端装备领域，主要用于军用飞机的结构件（起落架、框、梁等）、航空发动机零部件（盘、叶片、环、轴等）等部件。因此公司毛利率与西部超导类似在34%左右，高于宝钛股份22%左右的毛利率水平。
航空航天为钛合金高端领域主要应用领域，在航空航天钛材领域西部超导为航空用钛合金棒材制造业单项冠军，多种牌号钛合金填补了国内空白，三种主要牌号新型钛合金已成为我国航空结构件、紧固件用主干钛合金。
相比之下金天钛业也在加速追赶，其TC18 钛合金材料性能指已达到国内先进水平，已成为航空领域部分型号装备的钛合金主供材料；TB17超高强韧钛合金材料在强韧度指标上实现了国内首次突破；TC32低成本中强高韧钛合金性能指标优于现役中强结构钛合金。
到2023年金天钛业航空航天钛合金销量达2320吨，但仍低于西部超导4091.5吨销量，按销量算金天钛业2023年国内市占率为7.9%，低于西部超导23.75%的市占率。从收入规模看2023年公司钛材收入为7亿，仅为西部超导收入规模的28%左右。
航空工业为公司第一大客户！产品类型以棒材为主，并向下游海装零部件领域延伸
公司主要客户有航空工业、中国航发、 中国船舶、中国兵器等军工集团以及三角防务、派克新材、航宇科技等公司。其中对航空工业为公司第一大客户，2022、2023年收入占比分别为32.4%、35.3%；三角防务、派克新材2023年分别为公司第二、第三大客户，收入占比分别为20%、7.5%。
产品类型宝钛股份更为丰富，涉及板、带、箔、 管、棒、线、锻件、铸件等；而金天钛业则与西部超导类似，以棒材为主，收入占比超85%，近年来随着新型战机、运输机等陆续批产定型，2022、2023年公司棒材收入分别同比大增29%、16.6%。
此外公司还向下游零部件领域拓展进入海装零部件领域，自2021年开始向中国船舶下属单位批量交付钛合金高压气瓶，首次实现了对某大型水下潜航器装备钢制气瓶的替代。随着其订单放量2022、2023年公司零部件收入占比已分别达8.25%、9.6%。此外公司还有多个型号装备的零部件产品处于研制过程中，有望实现批量生产。此次募投项目公司更拟打造海装零部件中试平台。
海豚结语：
虽然相比西部超导，金天钛业仍属小弟，但是作为一只小而美标的也是可圈可点，首先军用钛合金属性极其稀缺，A股目前仅三只标的涉及，金天钛业为继西部超导后唯二纯正军工钛合金标的；其次公司毛利率水平较高，且持续提升到24年三季度已超38%，略高于佳力奇、西部超导34%左右毛利率水平；最后公司向零部件领域延伸，成长性可期，有望成第二增长点。当然也有仍质疑说公司下游客户派克新材等航空锻件厂商业绩下滑明显，会对公司形成拖累，此外军工订单的不稳定性也增加了未来不确定性风险。但总体而言调整到位就是一只好股，建议静待回调。
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