本周处于国内经济金融数据空窗期，市场波动主要受行业消息和投资者情绪的影响，市场热点轮动较快，前期涨幅较小的行业相对更加抗跌，前期涨幅较高的行业则回调幅度较大。历史经验显示投资者结构也会影响大小风格，一般当公募基金、保险及养老金、外资等配置偏价值、相对偏好中长期稳健投资的机构投资者在A 股市场具备更高的边际定价权时期，大盘股往往有较好的超额收益；当个人投资者以及换手率相对较高的投资机构成为A 股增量资金的主要来源时期，小盘风格较大概率会更具优势。
主力净流入行业板块前五：大金融，券商，手游，游戏，动漫； 主力净流入概念板块前五：VR&AR，人工智能大模型，智能眼镜/MR头显，元宇宙，金融科技； 主力净流入个股前十：东方财富、汤姆猫、川发龙蟒、立讯精密、中国卫通、同花顺、恒信东方、岭南股份、国光电器、汇金科技
目前军工行业处于从业绩预期到业绩兑现的转折点，924以来板块最高涨幅达50%，反映的是新周期增长预期，25Q1即将进入业绩兑现阶段，板块结构性、分化性特点或将愈加明显。“十四五”后期订单有望逐步下发，积压叠加新增需求，25Q1有望迎来行业经营拐点。当前军工行业已逐步进入新一轮增长周期，由“量价齐升”过渡到“量增价稳”阶段，由“平台放量”过渡到“建体系，补短板”阶段，由“全面增长”过渡到“结构性增长”阶段。
2024年光伏行业基本面持续下行，Q3价格底部企稳，盈利能力环比改善。国内多部门多次表态彰显对光伏产业的高度重视，供需政策有望逐渐落地；海外非欧美市场光伏装机保持高速增长，美联储降息有望驱动欧美需求保持较高增速，全球光伏中长期高景气延续。短期政策引导与市场化手段或将加速供给侧出清速度，行业供需错配有望逐季改善，产业链价格和盈利有望恢复至合理水平，启动新一轮向上周期。
经测算，12月基本不存在流动性缺口，但政府债供给和财政支出的节奏错位会在月中时点对资金面造成扰动。叠加MLF到期以及季节性因素，12月不排除央行降准50bps，或通过买断式逆回购、国债买入等多种工具配合来熨平资金面波动。对于债市而言，政府债供给压力以及政策预期博弈会对利率形成扰动，但只要央行对于资金面呵护力度足够，利率便仍存下行空间，待供给逐步落地后，可以关注曲线走平带来的交易机会。
家电板块估值将有望提升，主要是家电龙头成长确定性高、分红率高，以及以旧换新补贴政策带来的信心。展望2025年，在市场流动性或明显改善的情况下，家电板块估值将提升，但弹性依然会较弱，优点依然将是基本面扎实，中国白电龙头历史估值水平偏低。1990年代至今，日本市场处于低利率时代，全球暖通龙头大金工业TTM P/E区间在18.1x—35.4x，平均估值26.8x，明显高于中国白电龙头的估值水平，中国白电龙头长期可以享有类似大金工业的估值水平。
$上证综指ETF(SH510760)$出现反弹迹象，这里很明显是为了做月线，那么剩下2天大概率整体是反弹的，否则主力资金想要10月、11月的月线都是下跌的。从估值层面看，当前小盘指数/大盘指数PE(TTM)比值为2.06 倍，处于近10 年以来66%分位数，尚未达到极值水平。从涨停家数看，近期涨停个股数量从10 月每日过百家回落至50-100 只个股区间，但仍处于相对高位。建议持续关注相关指标变化，警惕若市场风险偏好调整带来的小盘波动上升。从资本市场建设及流动性环境上看，并购重组等趋势有望中期延续，短债利率及信用利差或在波折中延续下行趋势，也偏利好小盘风格继续演绎。
创业板指数属于情绪反弹，其它指数反弹后，创业板指数往往反弹力度更强，但是妖股分化，这也导致连板股数量变少，注意低位题材和超跌板块的投资机会。中期维度下，若基本面逐步筑底回升，比价效应趋近极值，可能会发生大小风格切换。中期维度，后续若伴随政策进一步发力带来基本面继续企稳回升，顺周期板块、龙头个股更有望受益于经济基本面的回暖而出现相对表现。同时，伴随小盘占优行情继续演绎，比价效应可能会趋向极值，催化大小盘风格切换。
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