近日，乐信(LX.O)公布2024年第三季度财报，其中，营收36.6亿元，利润(Non-GAAP EBIT)4.09亿元，环比增长33.2%，经营指标全面向好，交出一份盈利能力持续改善，重回增长轨道的成绩单。$乐信(NASDAQ|LX)$
对于本季度乃至全年的业绩表现，资本市场直接给予了肯定。财报公布后，乐信盘后股价上涨5%，次日股价上涨超25%，今年累计涨幅超过150%。多家投行更是提高目标价，给出超越同业的买入评级。业绩好坏，资本市场已经用真金白银做出了投票。
同时，乐信也用增加分红比例来回报投资者长期的支持和信赖。乐信财报显示，从2025年开始，其分红比例将从目前净利润的20%提升到25%，用现金分红方式回馈股东。
利润持续改善，营收利润重回增长轨道
首先可以看到，乐信的业绩已重回增长轨道。
营收方面，今年一季度至三季度，公司分别取得3.24亿元、3.64亿元、3.66亿元，环比实现连续增长。利润方面，今年一季度至三季度，公司分别取得2.82亿元、3.07亿元、4.09亿元，环比实现加速增长。利润率也随之提升，三季度净利率为8.45%，环比提升223个BP。
笔者研究后发现，这背后离不开乐信持续强化底层风控能力，并且持续深耕稳定且优质的潜在客群。
先看相关数据：三季度，乐信新增资产中的优质资产占比超过75%，FPD7环比下降约13%，风险指标迎来拐点，季度内全量资产入催率相较于二季度下降约9%。同时，活跃用户数明显提升，新增活跃用户数环比增长10.5%，活跃总用户数环比增加3.8%。
从去年四季度开始，乐信引入蚂蚁消金副总经理乔占稳作为新CRO，在底层能力上，从数据、模型、策略和分析监控等多个层面持续深化风险体系升级。在新增资产上，三季度乐信继续改善外部投流和潜在客户挖掘，并通过打造小微客群专属风险模型、升级智能反欺诈模型等，来提升优质用户比例、管理新增资产质量。由此，乐信实现了高质量发展。
另外我们也能从中看到其强大的技术实力和沉淀，要知道，风控体系每一阶段迭代升级反映到逾期率上可能仅仅提升1%-2%幅度，框架性的升级才可能会更高一些。所以，风控能力的提升在于长期积累而非一蹴而就，乐信的技术优势是其能够在市场变化中实现适应和调整，直至超越的关键。三季度乐信研发投入1.49亿元，同比环比均实现增长。
在上述基础之上，乐信还有一个积极变化，在资金供给端，第三季度公司资金成本再创新低，环比下降98个BP，呈现连续多季度下降的趋势。公司与更多金融机构建立起良好的联系，资金成本得以优化。
如今随着行业边际改善，叠加九月以来，监管部门刺激消费、鼓励消费金融拉动消费等重磅信息和措施频出，行业性修复正加速到来。
因此可以预见，乐信提升贷款质量，降低资金成本增加收入take rate，并优化获客模型和获客效率，有望更好地满足用户需求，在风险可控前提下实现盈利能力持续提高。
高分红、低估值，以价值投资逻辑重新看乐信
回到投资者的视角来看，乐信作为投资标的，未来的价值如何评估？
一般来说，做价值投资的三要素是：选择好的赛道、好的公司以及好的价格。当前行业进入到常态化监管，政策端全面推进消费金融发展，以进一步释放消费潜力、扩大内需。在此背景下，行业迎来边际改善，所以较好的发展预期会让行业出现不错的投资机遇。
聚焦乐信这家公司，今年以来盈利能力持续向好，并且在延续一年两次分红的基础上，加大了分红力度，对外释放信心，以满足市场期待。以当前股价水平来看，年股息率至少在5%以上，可见无论是分红比例还是股息率水平，乐信都诚意满满。
这也进一步体现出公司内部对业务发展有着较好的业绩预期，此次管理层在业绩会上也表态，对公司2025年盈利表现和盈利能力信心大增。这样来看，乐信增长有确定性和可持续性是“明牌”了，这符合“好的公司”特征，值得我们给予乐信更高的期待。
那么，“好的价格”又是否符合？客观来看，尽管今年业绩和股价取得明显提升，乐信的PE/PB还是相对偏低的。公司最新收盘价为4.270美元，对应的市盈率TTM和市净率分别为6.64、0.49。两个估值指标涨了，但至少来说，对比行业平均水平还有不少提升空间。
从第三方视角看，近日多家券商纷纷发布2025年宏观和策略展望报告，提到政策暖风频吹，红利资产配置价值备受重视。机构重申高股息驱动的红利投资底层逻辑没有改变，红利资产仍是长期配置上的核心选择方向之一。由此推测，乐信的配置价值将被市场更多关注。
在乐信发布财报不久，券商也纷纷发布研报给予评价。交银国际将乐信目标价上调至4.2美元，并维持“买入”评级，理由是“预计随着风控改善，乐信资产质量将呈改善趋势，并带动盈利增速回升”。此外，花旗分析师上调乐信至“买入”评级，并上调目标价至4.4美元。足见专业机构对乐信的看好。
所以，乐信基本符合价值投资的三要素，资产“含金量”较高，在资本市场上有较强的吸引力。若后续观察到乐信能在业绩表现上不断得到财务数据验证，公司有望迎来长期的价值增长。
尾声：
最后值得注意的是，三季度，乐信的生态业务也在稳步发展，公司的业务之间协同发展，也有望在长期推动公司整体增长更加稳健。
此外，海外业务也收获颇多，三季度，印尼市场快速增长，交易用户环比增长31%，交易额环比增长18%，东南亚市场成为乐信开辟第二增长曲线的“宝地”。基于海外市场还有巨大提升空间，具备高定价的特点，海外业务将会带动乐信实现更快增长。
综合来看，乐信经营稳健向好，形成了重视投资者回报的企业文化，从“好的赛道、好的公司以及好的价格”多维度去评判，值得对乐信高看一眼。
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