伊利股份 2024 年第三季度业绩说明会上公司表明：“今年三季度，受益于原奶成本的下降和对于费用的管控，公司利润率实现了较好恢复。随着液奶渠道库存调整的结束， 四季度液奶业务将会轻装上阵，奶粉等业务也在持续向好， 预计四季度公司整体收入会继续呈现环比改善的趋势。”
根据伊利股份历史数据，4季度营收因为季节性因素都会低于3季度营收。如今年4季度营收能环比增长，那4季度业绩确实值得期待。保守预计24年盈利120亿元。
投资人担心的生育率低导致婴幼儿奶粉业务下滑影响营收的情况也依然没有出现，伊利股份 2024 年第三季度业绩说明会上公司表明，“今年三季度，公司整体奶粉业务还是继续延续增长的趋势； 其中，婴幼儿奶粉收入增长超过双位数。公司持续强化临床实证背书和口碑传播，品牌力得到大幅提升，消费者自选率不断增加。。截止三季度，公司婴幼儿奶粉全渠道市场份额已经达到 13.2%，同比增长 2 个百分点。”
伊利未来有几个增长点：
1、随着婴幼儿青少年习惯的持续培养，会带动乳制品消费量的持续增长
目前国内的饮奶结构中，成年人的饮奶量相比青少年和中老年还是会少一些。相比日韩等国家，国内成年人的人均乳制品消费量同样偏低。其中，一部分原因就是日韩等国家，更早地从青少年开始培养了乳制品的消费习惯。因此，对我国来说，青少年饮奶习惯的持续培养，不仅会拉动短期的销量增长，也会带动未来整体的乳制品消费量再上一个台阶。以我家为例，我的2娃从小喝奶粉，养成了饮奶习惯，10多年来依然是无奶不欢。而我父母牛奶依然喝不习惯，更偏爱豆奶。现在有饮奶习惯的青少年在变成成人老人的旅程中，饮奶习惯不会改变。
2、产品多元化路径和国际化路径，成为全球健康食品集团，对标雀巢。
伊利产品目前集中在乳类产品，海外营收占比应该较小，报表中没有单独披露。伊利股份 2024 年第三季度业绩说明会上公司表明：“水饮业务是公司持续培育和探索的业务。公司通过火山矿泉水作为差异化入局，布局了阿尔山和长白山水源地，在部分选定地区重点发展突破，加强水饮终端服务能力，抓住户外出行场景，提升网点覆盖率，探索适合公司的水饮业务模式。水饮业务中，现泡茶产品增长很快，作为无糖茶饮我们进行了差异化创新现泡的设计，获得了消费者一致好评。目前因为产能限制，仅在部分地区的便利、电商等渠道上市，未来随着产能的提升，会逐步加大渠道铺货和宣传。国际化业务：通过过去几年的国际化布局，公司积累了很多 经验，也探索出了适合我们的盈利模式。未来，一方面，我们会继续在泰国、印尼和其他东南亚有消费潜力和增长趋势 的国家加大布局。另一方面，我们也会考虑在东南亚市场拓 展除冰激凌以外的其他乳制品品类。对于其他的国家地区，业务拓展主要以贸易为主，如美洲、非洲、中东等地区，通 过和当地经销商合作，逐步加强本地化运营的能力。此外， 澳优也在持续进行全球扩张，海外区域版图正有序开拓。”
总的来说，目前伊利的产品多元化和国际化路径处于初期阶段，未来是否能蓬勃发展，仍是未知数。雀巢目前1万亿+市值，对于伊利，未来的路还长远。
但即使撇开这些，就目前的乳类产品龙头地位以及未来国内乳类消费量的增长。24年11月27日收盘28.87元，市值1838亿，PE15倍，每年分红70%+，股息4.6%+。根据历史市场情况，市场好转给予20-25倍是合理估值，仍有30-60%的增长空间。虽然空间看起来不诱人，但是这30%+的空间是，只要我们有耐心持有，确定性很高就能获得。
近日读到一组数据，分享一下。
《Wealth Redistribution in Bubbles and Crashes》（2022年发表于《Journal of Monetary Economics》，作者安砾、楼栋、施东辉）。作者从上海证券交易所获取了全部投资者约4000万账户的日频持仓信息和交易记录，样本期覆盖了2014年7月到2015年12月。将投资者账户分为个人账户、机构账户和法人账户三种，其中最后一种包含公司间的交叉持股以及国有机构的股权。法人账户的持仓比例超过了64%，但交易量占比却不到2%；机构投资者的持仓比例和交易量占比分别为11%和12%；个人投资者的持仓比例不足25%，但交易量占比却接近90%。
根据股票市场泡沫出现前的账户规模（定义为持仓市值与现金之和），作者将个人账户进一步分成四组：0-50万元（WG1）、50万元-300万元（WG2）、300万元-1000万元（WG3）、1000万元以上（WG4）；账户数量占比分别为85%、12.5%、2%和0.5%，但是持仓比例和交易量占比在这四组群体之间均无显著差异。
在2015年6月12日峰值过后，财富总量最高的个人投资者迅速退出了股票市场，并将其持有的股票卖给了其他个人投资者和法人账户。在2015年6月至2015年12月股票市场泡沫破裂时期，四组个人投资者的累计资金流入分别为-320亿元、-1370亿元、-1960亿元、-4730亿元。最后得到的结论是四组个人投资者的累计损益分别为−2500亿元、−420亿元、440亿元、2540亿元，即财富总量后85%的个人投资者因采取主动型投资策略损失了2500亿元，而财富总量前0.5%的个人投资者则赚取了2540亿元。
2014年7月-2015年12月上证指数K线图
在此前10月31日的文章《买了伊利股份，行业回暖，能坐等数钱吗？》中提到，我买了伊利股份，近期又陆陆续续加仓了一些。伊利想象空间不大；但是确定性高。老老实实，赚确定性的钱，如能做一个能从牛市中带走利润的人，就能战胜多数人。
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