当前转债市场整体估值不贵，把握凸性+相对确定性机会！

11月28日A股主要指数集体下跌，沪指跌0.12%，深成指跌0.69%，创业板指跌超1%，超3200只个股上涨。

转债市场方面，中证转债及可交换债债指数涨0.27%，可转债ETF（511380）盘中逆势上涨，涨0.19%，成交金额超11亿元，年初至今涨幅3.86%。

成分券涨跌不一，涨幅上，精达转债、科达转债涨超12%，欧通转债、楚江转债涨超6%，开润转债涨超5%，东时转债、天路转债涨超3%，天源转债、国城转债、超达转债、远信转债均涨超2%。

跌幅上，未来转债跌超6%，赛龙转债跌超5%，润达转债跌超4%，豪能转债跌超3%，拓斯转债、盛航转债、湘泵转债均跌超2%，惠城转债、武进转债、联得转债、易瑞转债、苏利转债、新致转债均下跌。

天风证券表示，认为当前转债市场整体估值不贵，把握凸性+相对确定性机会。虽然估值体感不低，但从绝对数据来看，转债估值整体不贵。我们认为原因或来源于估值结构，股性转债的正股弹性有所下降，而债性转债的正股弹性持续升高，从而导致偏股转债滞涨甚至出现负溢价率，偏债转债估值反而在权益市场回暖时反弹迅速估值变贵。而这种估值修复结构异步或与条款定价有较强相关性。

2025年在估值上该机构建议更多关注确定性，尤其是在条款上相对明牌的标的，在估值上或有低估机会：（1）下修条款方面，我们建议关注已经下修完成，基本面有一定支撑，当前处于双低状态标的。（2）强赎条款方面，我们建议关注已经明确中长期不强赎的标的。此外，在转债整体估值偏低+债底定价逻辑修复的基础上，更多关注转债凸性机会。双低个券“进可攻，退可守”的定价逻辑或有所修复，转债凸性恢复。我们建议关注中高资质，股性上有支撑的双低个券机会。

#3300点失守！机构：A股将螺旋上行# 

$30年国债指数ETF(SH511130)$  $国开ETF(SZ159650)$  $可转债ETF(SH511380)$