第四节 债底价值
可转债最大的魅力就是提供一个保底的价格，同时又能让我们获得向上的收益，但在投资可转债的过程中，很多朋友也经历过破发，也都经历过可转债的跌跌不休，那么，可转债的底在哪里，可转债又是怎么样保底的呢，我估计，很多朋友都有这样的疑问，我就带大家做一个系统的探讨。
整体来说，可以分为四层底：
第一层：到期保本价格；
第二层：回售价；
第三层：面值；
第四层：债底价值；
这章节讲面值：
一、债底价格：
1.纯债价值：
与转债极度接近的一只纯债的价格，发行人、到期时间、信用等级、所在行业。。。。。。
2.纯债价值的定义：
纯债价值就是与这只可转债极度接近的一只纯债的价格，在哪方面接近呢，我认为整体来说是越接近越好，具体包括发行人、到期时间、信用等级、所在行业等等，当然，最好是什么都一样，如果不到同一个发行人，可以找它所在的行业相近公司发行的债券也可以作为参考，去哪里找这些信息呢，我们可以去东方财富的APP，在里面可以找到关联的品种：
3.纯债价值案例：
A.方法1 在希望转2页面，往下拉，点击资料，点击关联品种，可以看到新希望还发行了希望转债，往左拉，可以查看更多资料；
我们可以再搜索希望转债的纯债价值，进而确定希望转2的纯债价值；
B.方法2 当然，其实我们也可以登录集思录网站；
要集思录会员，就能看到每个可转债对应的纯债价值，当然，有人说，我不会会员，又想看，怎么办，这，这，这，好吧，再告诉你一个地方.
这里说明一下，我并不支持普通投资者去开通集思录会员，我相信大部分人，连集思录的普通页面的资料都无法解读和掌握，就算开通了会员，也不见得能得到非常有用的信息来，再说，目前市场上有一堆投资者都围着可转债转，没有一定的功底，是很难判断出非常有用的信息，而且会员费并不便宜，一说，又说远了，回归正题，言归正传。
C.方法3 登录宁稳网，选择可转债-简表，即可查看对应可转债的纯债价值；当然我查看的时候都会选择全表，我需要更多的信息和资料，作为不是专业研究可转债的投资者朋友，看简表就足够了；
有人又说了，宁稳网要通过测试，才能注册账号，还有没有别的方式，好吧，再说一个非常好用的网站。
D.方法4 阿牛数据（www.aniudata.com），这里也可以查看纯债价值：
这里要说明一下，并不是每一只可转债都能找到一个非常准确的债底价格，我们也没有必要去追究，集思录和宁稳网给出的纯债价值已经足够我们使用了。
二、安全性：
可转债跌到债底的时候，真的是跌不下去了，因为纯粹作为一只普通债券的话，也值那么多钱。
1.真正的底，一般来说很少能跌破债底的，一旦跌破债底，很可能是年度级别的机会，对个债来说甚至可能是历史性机会；
2.目前来说，还是有相当一部分转债是低于纯债价值的，当然这种并非一定是机会，也需要看风险性，截至2024年11月28日，有48支转债的价格低于纯债价值，这中间肯定是有错杀的，但在特定条件下，也是一种风险补偿。
3.这部分低于纯债价值的转债，可能存在转债无法下修、转债规模过大、转债占比过高、正股资质太差、正股不活跃、资产负债率高、中长期亏损或者短期巨额亏损等情况。
三、脆弱性：
当一只可转债跌到债底价格的时候，会有什么风险呢，其实风险跟普通债券一样，就是信用风险和利率风险；
1.信用风险：
信用风险是指转债发行人的不兑付相应利息或者本金，造成实际性违约，前有搜特、蓝盾，后有鸿达，还有岭南跟上，同时因为重整，也导致了转债部分条款提前终止，比如正邦、全筑，另外还有广汇转债的退市，这些对转债的信仰是根源性破坏，也是对契约精神的践踏，所以现在对转债没有了刚兑信心，也没有之前金刚不坏的信仰。
我认为未来还会有很多转债实际性违约，而最可能违约的就是广汇、中装2等。
2.利率风险：
所谓利率风险，就是加息的时候，会导致转债的价格下跌，就目前来看，三五年之内，国内是不太可能加息的，所以我认为暂时没有利率风险。
四、综合评价：
判断识别难度较大，但是最为可靠的底部。
一般来说，债底价值是一个转债回撤空间测算的基准，也就是所谓的最低价格，但是遇到系统性大跌，尤其是遇到重大的信用风险的时候，债底价值一样能击穿，但这个跌破债底价值，不太可能长久，大概率会在3-6月内恢复，甚至1个月内就快速恢复。
所以在正常情况下，我们不必太在意转债的纯债价值，如果完全按照这个标准买入转债，很可能中长期都无法买入，会浪费宝贵的时间价值，它只是在发生系统性恐慌的时候，最值得参考的回撤可能性，在平时，其实意义并没有那么大，也不太重要。
当然，在市场大跌的时候，有一半转债价格低于纯债价值的时候，那将是极好的投资机会，8月中下旬至9月中下旬，有大概45%的转债价格低于纯债价值，也就是转债的定价低于纯债的定价，完全忽略期权价值及转债的特有条件，这是明显的定价错误，是一个非常好的投资机会。
文章所述的可转债，均为案例使用，不作为投资建议，投资有风险，入场需谨慎，请独立思考。
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