$佳都科技(SH600728)$  

过去几年，如果要找一只在A股市场上基本没什么表现，反而让投资者亏损累累的个股，毫无疑问@佳都科技 就是其中之一。从股价表现来看从2019年初的13元多，持续震荡下跌到如今4元，期间虽然小波段反弹但大趋势向下，可以说，从技术面来看，这家公司基本不会被认为有太多上涨的可能，反而可能越套越深。

从业绩来看，佳都这几年业绩持续大幅波动，19年盈利6亿多，20年大幅下降，21年盈利3亿多，22年亏损2亿多，23年盈利近4亿。

其中，佳都科技早年投资的云从科技的上市以及股价波动，对近几年的净利润造成很大影响。其中19年的大幅盈利也是因为云从再融资后估值上升，而22年的大亏和23年的盈利也主要因为云从上市后的股价波动。

剔除这一影响后，从扣非净利润来看，19年和20年均在8000万元左右，21年扣非近3亿，是史上扣非净利最高的一年。22年和23年均亏损三四千万。今年一季度，扣非又亏损三千万，也吓退了很多散户及机构。

那么，是什么原因导致佳都科技的业绩表现如此呢？

具体来看公司的业务，佳都最早是从事ICT分销业务，这种业务利润率比较低，技术含量不高，所以公司十几年前就在投入AI人工智能领域的研发，目前的主要应用场景是交通，其中大头是轨道交通（主要自研产品是华佳Mos轨道交通大脑，地铁运维等），小头在路面道路交通（主要自研产品是IPDS城市交通大脑）。

2019年，佳都科技那波冲上13元的大涨，主要驱动因素在于当年中标了广州地铁118亿元的轨道交通总包服务项目。该项目涵盖广州地铁十三五规划的10条地铁线的智慧车站建设项目， 建设内容包括自动售检票、站台门、综合监控、车站设备监控等多项智能化系统和设备等。

在当时，市场对公司这次中标比较乐观，按照预期，这10条地铁线将在2023年内陆续完工，完工后，佳都科技还将承包这10条线路的车站设备运维工作，期限15年。其中，建设和运维的金额各占50%。

也就是说，在3年多将约60亿的建设项目建成后，公司在接下来15年每年将有4个亿的运维收入，这部分是持续稳定的现金流。

而且，这一项目的中标，也成为佳都在轨交领域具有标杆性的项目订单，也为公司此后获得长沙地铁、成都地铁等多个大城市的轨交订单起到了示范和复制效应。

但后来遇到了什么问题呢？

首先是yq。2020年后，突如其来的yq打乱了各地轨交建设计划，停工的影响，导致项目进度被一拖再拖。当然，21年在yq影响相对较小的情况下，佳都也已经收获了不错的业绩表现，但22年的情况不用多说，再一次被严重拖延。

2023年，佳都时任董秘在接受采访时也承认，受项目交付延后等影响，公司开工率不足，但一大批员工的工资还要照发，业绩显然很难好看。

那么进入23年，yq影响犹在但略有减弱，同时地方财政的压力接踵而至，而且期间还涉及市领导换人，当年的广州地铁建设进度远不如预期，原先计划开通5条地铁，但实际上只有五号线东延段、七号线二期在2023年底开通。由于佳都科技是在地铁开通后结算，所以2023年仅第四季度获得近9000万元的扣非净利润。

与此同时，佳都科技在研发方面还加大了投入力度，特别是大模型方面，推出了自研知行交通大模型，烧钱多，赚钱少，所以当年的扣非业绩确实不太好看。但总体来说，即便是相对不太容易的23年，佳都的经营净现金流还是正的，也说明业务造血能力还在。

但到了2024年，情况就不一样了。经过前几年的拖延和积压，2024年是广州地铁不得不加快追赶进度的一年。从广州市的角度来看，如果要上报新一轮地铁规划，那么现有的建设计划需要完成70%以上。按照最新公布的进度来看，今年全年至少有5条新线要开通。

因此，无论如何，广州为了新一轮的城市建设，现有的项目必须加紧完成，今年也必将成为佳都科技的交付大年，从交付量来看，2024年新开通的线路站点数量明显超过2021年，因此，可以对公司今年的扣非净利情况有所期待。至少，不应被一季度的扣非下降吓到。至于股吧里到处说的ST，目前来看，没有看到任何可能ST的风险点。

在交付完成后，紧接着跟随的就是运维，这也是未来佳都比较大的看点之一。笔者曾实地参观过佳都的展厅，通过AI技术的拓展，如今的地铁运维已经非常智能，在大屏幕上就能看到每个设备的运行状态，在故障发生时可以直接远程操作，很多设备到了寿命周期都会自动提示更换，大大减少了运维人员每日检修的需求，这块对地铁运营方来说是实打实的成本降低。

从广州目前情况来看，广州地铁的新线基本上都将采用佳都的智能运维模式，而旧有线路，也将伴随着大规模设备更新改造逐步推进。除了广州之外，佳都在很多省外重点项目也都是采用这一方式，在建设完工后将持续承担运维工作多年，从而获得真正意义上的稳定收入来源，而且毛利率不低。

对于佳都而言，2024年可能是一个真正意义上的拐点，不仅仅是业绩上的拐点，还包括多方的产品应用的爆发。在交通行业方面，公司近几年新签在手订单持续呈增长趋势，这也意味着公司在完成广州百亿订单后依然有大口饭吃。

而且，运维业务的增长，也使公司的营收更加健康稳健，不再是股民口中那个靠天吃饭的“包工头”。 在交通行业之外，佳都的很多技术也有了新的应用场景，比如数字孪生，近年来在应急方面受到重视；而数据要素在交通领域的价值也会被持续挖掘出来。

另外，再提一个猜测，就是现在很火的低空经济。

从现有业务来看，佳都并不涉及低空经济，但未来很有可能在这方面布局。 首先，佳都科技目前的布局在轨交和道路交通，交通是公司耕耘的主赛道，那么未来，当低空交通逐步起航时，这一个领域不会被佳都无视。

2023年1月，佳都科技中标广州空港经济区“智慧空港”平台一期建设项目，这个项目本身和低空经济没有太大关联，主要是为白云机场临空新区提供一些交通和物流方面的技术服务。

但佳都科技当时在公告中表示，中标 “智慧空港”平台建设项目对于公司具有重要的战略意义，标志着公司首次进军智慧民航新赛道，在智慧交通的版图上在添一笔，完成城市轨道交通、城市路面交通、空中交通三位一体的智慧出行布局。

没错，“城市轨道交通、城市路面交通、空中交通三位一体”，这在去年已经被纳入了佳都的规划中。今年低空经济这么热，佳都一点都不心动？

当然是有的。最近，佳都科技举牌了交控科技，交控科技是国内轨交信号系统设备的领军企业，而信号系统在低空经济的管理和规划中必不可少。

因此，交控科技积极参与低空经济，最近还成为了北京低空经济产业发展联盟的副主席单位，致力于推动成立低空管控研究中心，着力开发集合“空中高德”“空中信号灯”“空中安全控制”等多功能为一体的低空管控平台。

佳都科技的轨交通信系统，和交控科技的轨交信号系统，在业务层面能够形成协同，未来，佳都可以在南方市场为交控科技带来新的合作商机，而交控科技在北方市场的优势地位也可能会为佳都取得突破。同时，双方不排除联合在低空经济领域研发，把佳都的AI技术和交通的空管平台结合起来，共同发力新市场。

当下，虽然各种声音对佳都都不看好，也有人斥之为垃圾，但个人观点认为，其股价跌至当下价位，已不应再用熊市眼光看待。最后配一张佳都科技官方公众号文末经常使用的配图，其中不仅有疾驰的列车，也有路面上行驶的车辆，而且还能看到无人机的身影，这又意味着什么？