传媒板块属于文化产业，受到严格的管控，业务比较稳定。最近有一位老师推荐了中文传媒，他认为中文传媒的股息率很高，达到6.3%。于是我对中文传媒研究了一番，感觉中文传媒2025年的股息率并不象他说的那么好。
一、内有“两降”困挠
1、营收下降
前三季度中文传媒营收完成67.52亿，同比下降4.34%。在传媒股里面，营收下降的例子不多，中文传媒就是其中之一。
2、每股净资产下降
前三季度实现每股净资产13.33元/股，比2023年底13.61元/股，下降0.28元/股。奇怪吧？前三季度实现归母净利7.28亿，每股收益0.54元/股，每股净资产怎么也得上升啊，怎么能下降呢？很多人看不到也看不明白这是怎么回事（这种事在山东高速身上发生过）。我告诉你吧，引起每股净资产下降的原因是关联交易，上半年中文传媒向控股股东收购江西教育传媒集团有限公司100%股权和江西高校出版社有限责任公司51%股权，这起关联交易，使中文传媒的归属于母公司股东权益损失9.6亿（一年的净利润都不够补这个损失的）。为什么要尽量避免关联交易？原因就在这里，关联交易有时会使上市公司的净资产受到损失，大家应该看清这一点。
二、外有大环境的变化
简单地说，从2023年起，文化改制企业不再享受企业所得税免税，企业所得税率大致在25%上下浮动。前三季度中文传媒归母净利同比下降41.86%，这是主因，影响比较大。
三、2024年全年净利的推算
目前全年还没有过完，我提前对中文传媒今年的业绩做一个推算。2023年实现归母净利19.67亿，2024年要大打折扣。在19.67亿中，有一项“因税收、会计等法律、法规的调整对当期损益产生的一次性影响”2.98亿，属于非经常损益项目，今年不再有了，拿掉后就剩下16.65亿了，再加上来自征收企业所得税和营收下降的影响，就只剩9.68亿了。也就是说2024年的净利大致只能达到9.68亿，相当于2023年的一半还不到。
四、2025年的股息率
今年中文传媒分红额10.55亿，股利支付率为53.66%。但2024年净利预计只有9.68亿，全部净利还不够去年的分红呢。按照相同的股利支付率53.66%，明年分红方案只能达到10派3.7元，相对于目前的股价12.60元，股息率只有2.9%了。
那位老师讲的6.3%的股息率明年大概率不能实现。究竟明年的股息能达到多少，一要看中文传媒的现金流够不够，二要看控股股东的意思。所以买中文传媒没有问题，买传媒股没有问题，问题是不要冲着那么高的股息率去买，否则心理落差会很大大。
本文系作者个人观点分享，仅供老铁们参考。
$中文传媒(SH600373)$ $凤凰传媒(SH601928)$ $山东出版(SH601019)$
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