$晶澳科技(SZ002459)$ $通威股份(SH600438)$ $天合光能(SH688599)$
光伏行业链产能严重常态化，组件低价常态化，组件需求增长正在逐步放缓，光伏已成夕阳产业，产业链股票会迎来重新估值
一.需求增长放缓，产能过剩越来越严重
大家认为2024年产能增加放缓，产能过剩会缓和，本身就是严重的概念错误，产能过剩是相对需要说的，与年与年之间新增产能没有一点关系，产能增加一直远高于需求增加，到目前也是如此。产能过剩多少从电池看，其它环节过剩更严重！
今年中国光伏组件需求大约为550GW（国内305GW，出口245GW），同比增长大约16%，这个数据很快要与大家见面，未来增长会逐步放缓。
2024年产能增加比需求增加高的仍然很离谱，看龙头产能增加就明明白白，N型产能最高的晶科能源，增加28FW，增长40%，通威从年初25GW到年底104GW，增加80GW，增长300%，天合光能年底达到70GW，也是翻倍，隆基绿能从年初45GW，到明年3月90GW，也是翻倍。
需求增长逐步放缓，产能仍在连续增加，产能过剩越来越严重，今年年底N型产能1300GW，明年年底N型产能达到1500GW，过剩1倍多，行业平均开工率会下降到45-50%，远低于2024年70%。
二.中国光伏年新增装机基本触了天花板，增加空间不大了
未来，中国光伏总装机量会很大，光伏占电力总装机会成为第一，但装机是慢慢建起来的，不是几年完成的，公路和铁路也是一年又一年建设完成的。
光伏总装机量会很大，并不意味年新增装机很大，组件需求仅与年新增装机有关，我认为中国年新增装机基本触了天花板，增长空间不大了，现在光伏产能足可以满足2030年后需求了。
2025-2030年中国光伏新增装机1580GW，年均新增装机263GW！中国光伏新增装机增长进入正负增长波动不会远。
我们按照中国电力企业联合会发布《中国电力行业年度发展报告2024》数据和今年1-9月电力运行情况，分析一下中国未来光伏年新增装机情况！
电力消费：2023年电力消费922GW，同比增长6.7%，今年1-9月电力消费增长5.4%（基本与发电量保持同步），《报告2024》认为2030年电力消费1300GW，年均增长5.0%。
最近北方煤改电供暖等，对电力需求起到一定支撑，但各行业技术进步，单位产品能耗/电耗呈现下降趋势，这个预测是比较乐观的！
2023年底中国电力总装机为2922GW, 火电1391GW，非石化装机1531GW（报告为1574GW，占比54%），2024年1-9月总装机达到3160GW，火电装机1419GW，非石化装机1740GW，估计年底达到3300GW，非石化1880GW。
2023年电力装机容量占电力消费31.6%，非石化装机发电效率低，按照2030年电力装机总容量为电力消费24%（按照2030年各种装机量和发电效率算出来的)，2030年电力消费1300GW，2030年电力总装机为5400GW。
《报告2024》认为2030年非石化占比为70%，非石化装机为3780GW，火电装机1620GW，火电装机应该不会增加，维持1400GW（新增和淘汰相互抵消），2030年非石化装机为4000GW。
2025-2030年新增非石化装机2120GW。
2023年和2024年1-9月新增装机371GW和243GW，其中光伏新增装机占比58.7%和66.3%。
2023年其它非石化新增装机90GWGW（风电76GW），2024年1-9月薪增48GW(风电39GW, 同比增加5.6GW)， 预计全年新增95GW。按照2025-2030年年均新增90GW，6年新增540GW。
2025-2030年光伏新增装机1580GW，年均新增装机263GW！
按照上面非石化新增能力，2030年完全可以满足电量需求1300GW。
2023年火电发电627GW，占66.3%，2030年火电发电维持不变，占47%，再生能源占比53%。这个分析算很激进的，还没有发现谁比我激进。
三.技术门槛低，龙头们的竞争优势正在逐步下降
1.龙头们最大优势是出口市场，但随着出口价格下降和出口退税下降，优势正在降低。
随着给东南亚四国征收倾销税，美国组件价格与中国厂家会渐行渐远。
降低退税4个百分点，减少利润近3分/W，想涨价2分/W，从现在看基本没戏，能涨多少看僵持中谈判吧，龙头不敢抗价，僵持对我们很不利，已经亏成这样了，几个龙头干嘛的，就应该把退税减少利润加到国外客户！你们就能从中国股市圈钱，亏钱出口？
其它地区价格与中国差价越来越小。
欧元/人民币汇率7.652，欧洲市场需求较为疲弱，抛货行为因需求疲弱而更加严峻，价格约在 0.08-0.09 欧元。
美元/人民币汇率7.24，TOPCON亚太区域价格约 0.085-0.10 美元左右，其中日韩市场价格在每瓦 0.09-0.10 美元，印度约 0.08-0.09 美元。澳洲区域价格约 0.095-0.11美元。拉美市场整体约在 0.09-0.095 美元，其中巴西市场价格仍持续听闻低价抛售状况，价格混乱约 0.07-0.095 美元。中东市场价格大宗价格约在 0.09-0.105 美元的区间。
2.去产能十分困难，未来产能严重过剩常态化，同质化竞争越来越激烈
目前，光伏产业链技术门槛低，即使电池技术难度高些，但厂家间只有技术成熟度差异，早投产的装置技术相对成熟些，晚投产的装置技术相对没有早投产的装置技术成熟，但经过一段时间摸索，爬坡完成后，技术也走向了成熟，与早投产的装置技术差异变的越来越小，目前，大部分厂家转化率超过26%。
2.单套产能规模接近，投资大，二三线公司不会轻易退出
绝大部分厂家单套TOPCON装置产能高于8GW（包括8GW），小于5GW的产能占比小，还有很多是为自己组件配套的，外销产能基本都高于8GW。装置投资大，8GW投资20-25亿，且都是新装置，退出难度十分大。
3.二三线公司多项成本明显低于龙头
二三线公司管理费和人工费用比龙头低很多，很多折旧费也低很多，如高景拉晶和硅片投资，与龙头们相比，低很多。
我最近说的，绕道东南亚被堵死已经成为现实。最近我反复说，涨价成功可能性很小，时间会验证
我再把去年11月几乎我每天说的几句话说一遍
产能过剩会越来越严重，产业链价格会会喋喋不休，组件价格破0.8元明确的
产能过剩严重过剩常态化，组件增长会放缓，组件价格低价常态化，光伏会成夕阳产业
从招投标价格走势看，单瓦亏损会达到15分/W，且这个亏损要持续很长时间，才能逐步实现去产能
隆基绿能明年上半年亏损50亿是明确的，BC推广困难，开工率低，固定成本高，会成为主要亏损因素之一。
现在看，大部分变成现实，没有成为现实是时间没到。
我去年6月说2023年中国新增装机207-219GW，随着组件价格下降，2024年基本要触天花板，明年现在看，这句话会成真。
路是一年又一年建起来的，每年修的路必有一年达到上限，光伏也一样。无限夸大年新增装机数量，是导致今天悲剧发生的关键，组件增长会逐年下降，这是很明确的。
3季度报告出来后，11月初我发过一个帖“光伏走出低迷路漫漫，惨日子在后面，现风险比天大”
这个帖详细分析了每个龙头在中国、美国和其它地区盈利状况。明确绕道东南亚出口会被堵死，在堵死前，美国会突击进口，导致晶澳科技和晶科能源等3季度业绩好转，业绩好转，看似利好，恰恰说明未来风险加大，现在我那些观点基本确认，绕道东南亚已被堵死，堵死前，突击进口，导致业绩好转。
这是我当时对晶澳科技的分析！
1.2023年各地区盈利
2023年度组件出货量55.3GW、国内出货28.8GW，海外出货26.5GW(占48%），电池出货1.8GW。
2023年来自美洲收入为135.7亿，毛利49.6亿（占总毛利33.5%），毛利率36.6%。估计来自美国利润超过43亿，占比超过60%。
2023年中国毛利为46.7亿，毛利率12.57%，亚太毛利23.5亿，毛利率23.5%。欧洲毛利24.9亿，毛利率14.2%。
中国组件出货占52%，收入占总收入45.5%，毛利占总毛利25.9%。公司税金4.2亿，资产减值和信用减值24.1亿，期间费用45亿，可以判断出国内利润低于10亿（占比低于14%）。利润主要来自美国和欧洲等出口！
2.2024各地区盈利
上半年出货38GW（N型16.6GW）,海外出货19.9GW, 占比54%（欧洲 20%-25%，美洲15%-20%，亚太等15%）,3季度出货18.5GW（N型出货14GW），海外出货10GW。
Q1净利润为-4.8亿，Q2为-3.8亿，Q3为3.9亿；Q1扣非净利润-3.7亿，Q2为-4.5亿，Q3为2.2亿，主业盈利3季度环比2季度提升6.7亿。
上半年中国销售收入144亿，占37.3%，毛利为-16.3亿，毛利率-11.3%，亏损超25亿。
公司越南工厂硅片产能4.0GW，电池产能3.5GW，组件产能3.5GW，上半年来自美国净利润大约23亿。
出口其它国家亏损7亿。
2023年德国销售公司净利润14.5亿，今年上半年亏损2.7亿，可见除了美国几乎其他地区都亏损，中国亏损最多。
2季度电池组件出货22GW（国内出货12GW），3季度电池组件出货18.5GW(国内出货8.5GW), 国内组件出货越多，亏损越多，3季度出货环比2季度下降3.5GW，可降低亏损5亿。靠降低出货减少亏损，意义不大！
N型开工率从上半年80%到3季度接近满负荷运行，N型开工率提升，降低固定成本超2分/W, 3季度环比2季度可降低亏损3亿！靠开工率提升基本继续无法降本了！
3季度降低出货和N型开工率提升降低亏损8亿，这两项均没有没有持续性。
在加税前，2季度开始，美国突击进口组件。从公司出口判断，3季度出口美国与2季度净利润（13亿）相差不大。
加一句，现在看，3季度高于我说的13亿。
2025年龙头盈利真实体现：今年净利润剔除绕道东南亚净利润。
剔除绕道东南亚净利润，今年龙头们亏损都比较高！
产能过剩越来越严重，开工率呈现下降趋势，内卷外溢到海外，出口价格连续呈现下降趋势，与国内价格差异越来越小。
龙头们一直在国内盈利低于出口盈利，现在绕道东南亚最大蛋糕发霉了，其它地区价格越来越低，叠加退税下降4个百分点（我建议全取消，看看几个龙头怎么降价，出口价格下跌，几个龙头是罪魁祸首），说明竞争加剧，盈利恶化。
“内卷外化，亏钱挨骂”，我一直骂几个龙头，不停从股市卷钱，负债千亿，亏损出口，不是找骂吗，以后就应该切断你们股市一切融资，爱怎么样怎么样去！
龙头们股市卷钱上瘾，是今天走到悲惨地步关键原因！
负债千亿，整天想着股市卷钱，最好政策支持，国家承担亏损，支持你们多少了，还整天做美梦，能有好果子吃吗
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