汇顶并购云英谷，何以重塑DDIC产业格局

$汇顶科技(SH603160)$ 转发聪明的小陈： 11月22日，汇顶发布停牌公告，拟通过发行股份+现金支付的方式购买显示驱动DDIC国产龙头云英谷约20%股份，成为第一大股东。

这次并购，是汇顶围绕AMOLED面板领域的持续深耕，也进一步助力整合重塑自有触控产品+未来显示驱动芯片的产业格局，更是在国产替代赛道上的大步抢占。

按照媒体预测，云英谷在2023年入选全球独角兽榜单的80亿元估值计算，此次收购则需要超15亿元。不过一般这种榜单的身价估值都会虚高，如果按照最新一轮融资的估值46亿计算，汇顶收购也要超过9亿元。这笔交易可能会超过1.65亿美元收购的恩智浦VAS音频产品线，成为汇顶历史第一并购案。

当然，目前汇顶只是启动并购工作，未来要完成整体并购程序还有一段路要走，并购后能产生多大的协同效果也还需持续观察。现在先行展望一下。

一、迎合产业发展大趋势

显示驱动DDIC是显示屏成像系统的主要部分，主要承担驱动显示器和控制驱动电流等功能。汇顶此次并购，完全体现了自身产业链的强关联性。汇顶主营业务，指纹、触控以及光感产品，包括正在推进的显示驱动IC并购，都与OLED屏幕发展密切相关，且高度受益。

可以说有屏的地方不一定有指纹触控，但一定有显示驱动，产品的覆盖面更广。这其中包括了占比超过50%的手机市场，以及笔电、TV、手环手表等产业。屏幕发展符合两大趋势，一是OLED替代LTPS LCD的长期趋势，二是软屏OLED替代硬屏OLED的长期趋势。2023年，OLED在智能手机显示面板市场的渗透率将超过TFT LCD，2024年预计将达到56%。

从显示驱动的类别看，一共有三类，其中两类涉及LCD，一种是单显示驱动，一种是显示驱动DDIC+触控Touch二合一的TDDI，其实可以看出，在LCD屏幕中的单显示驱动DDIC，逐渐被二合一的TDDI替代，但这两类LCD产品终将被AMOLED显示驱动所逐步替代。

汇顶触控产品已经是全球前二水平，仅次于新思，通过进一步整合显示驱动产品，将进一步迎合OLED发展大趋势，发挥协同效应与细分领域的竞争能力。

从长远看，AMOLED屏幕是否能大规模商用DDIC+Touch这种TDDI产品还需观察，但是帮助自己开辟了一条新路，打开了被替代的话题死结。

二、聚集自主可控大格局

一直以来，韩厂主导着AMOLED智能手机DDIC市场，其中以三星LSI和希领LX Semicon为首。三星自然为三星显示供货，希领位LG显示供货，两者也同时服务于苹果，也为京东方供货。

2020年之前，两家韩厂在AMOLED显示驱动DDIC市占率超过90%，但到了2024年市占率不到60%。打破市场平衡的来自岛厂，联咏和瑞鼎2024年市占率已经分别达到15%与12%，以及市占率6.5%的奕力科技，不断蚕食韩厂的份额。当然，纯国产DDIC厂商也实现大幅攀升，如云英谷、奕斯伟和集创北方几家，还包括海思。这次并购标的就是云英谷，目前纯国产龙头，市占率达到5.5%，大陆供应商整体水平合计已达到8%。

云英谷与其他纯国产相比处于绝对领先状态，但是与韩厂、台厂相比，还处于断层式的落后。

虽说某岛是祖国不可分割的一部分，但关键时刻能否真正的自主可控，还是需要纯国产企业的持续壮大，这也将会得到国家和产业链的整体扶持与助力。

顺应浪潮，纯国产也会迎来一次加速跑。

三、直面产品组合大竞赛

目前汇顶触控芯片虽然在直板机还暂时打不过美厂新思，但在折叠屏触控上已实现弯道超车，特别在安卓市场，基本是新思与汇顶双雄争霸。但是OLED显示驱动行业的竞争格局非常焦灼，要想脱颖而出，打好组合拳至关重要。围绕OLED屏幕，指纹+触控+光感+显示驱动四路出击。

与显示驱动关联度最高的，自然是触控产品。汇顶在触控行业的强势，将会赋能显示驱动产品的突围。不管是占据60%市场份额的韩厂，还是接近30%市场份额的台厂，在触控领域技术水平相对较弱。而全球触控龙头新思，在显示驱动领域市占率也仅有0.1%，不足云英谷的零头。

Touch+DDIC产品组合，在单线虽然不足以称王，但在组合之下，未来成为世界第一也不足为过。

不管是触控产品还是显示驱动产品，都围绕着显示面板这个关键载体。韩厂两雄独霸天下的时候，自然韩厂芯片企业拥有巨大先天优势，如今随着国产面板厂商的崛起，为国产触控和显示芯片企业带来了后发空间，有更多文章可以做。

写在最后，补充几句。

1.下周汇顶开启为期10个交易日的停牌，10个交易日只是例行公事走个流程，整体并购程序还有很长时间，包括并购的价格、增发的对象还不得而知。目标是用最小的投入获得最大的利益。不过将持续3-6个月的定增程序，还得等一等看。

2.云英谷本已启动IPO上市辅导，今年9月刚过了F轮，包括小米、京东方、华为的哈勃投资均参与其中，这三家也是云英谷的三大股东，还包括高通以及一众资本，阵容还是非常强大，可以看出被产业上下游的一致认可。

3.云英谷选择与汇顶联姻，应该是当前IPO从严后，获得资本输血变得更加困难，特别对于现金流吃紧的独角兽企业来说，寻求股权收购是更好也是更快的选择。同时，被汇顶控股能产生的协同效应，有利于双方，汇顶能拓展新领域，云英谷也能借助汇顶的触控链条增加显示驱动的出货，所以这是一次互利共赢的最优选择。

4.云英谷2024年出货量预估5000多万片，综合计算，全年营收就是几亿的水平。看的是未来，随着渗透率带动增长率，规模起来了，效益就会凸显。就短期而言，即使成功并购，要想直接带来多大利润增长是不现实的，甚至我估计这公司搞不好还是亏损的，不然不会就这么几家国产在做，能赚钱的早都一窝蜂涌入了。云英谷还有MicroLED/Micro OLED硅基芯片，涉足ARVR产业链，这东西太超前了，留给以后说。

5.这次并购是长远之策，目的是提高竞争壁垒。之前听说同样做显示驱动的集创北方也悄悄量产了触控芯片。居然敢打汇顶的主意，虽然目前产品有些差距，但总是留有隐患。汇顶的反击很干脆，直接把你行业的国产龙头买下，国内从此不会有第二家能威胁到汇顶。

6.至于未来AMOLED屏幕能否推出触控+显示的TDDI产品，这里打个问号，虽然台厂联咏高调宣布明年将推出OLED TDDI，但目前听说性能还是存在差距，属于既降不了多少成本，也提升不了多大性能，反而降低了芯片厂商的ASP水平，所以供应商并不积极。

7.汇顶并购云英谷不仅是扩大了产业版图，更是补齐了技术短板。触控+显示二合一产品，未来不管能不能成，总是一个心结。如同两年前预测OLED屏幕透过率将会大幅降低，导致光学指纹将被终结一样。但还好在生死存亡的替代性风险下，逼着汇顶做出了超声波，才缓了一口气。这次直接并购，避免了未来若干年，单触控Touch被替代的风险，让投资人也松了一口气。

8.回顾汇顶过去几年的并购，别看都是来自欧美日的企业，最后从结果看都令人抠脚，如今该卖的卖了，该散的散了。但这次选择的标的，无论从产业关联性还是整体专业性来看都非常符合现在的汇顶，说是珠联璧合不为过。汇顶新任CFO郭峰伟功不可没，这几年不仅为汇顶扭亏为盈，还推动了这么重要的并购项目，为他用力点赞。

9.汇顶一直喜欢自研，包括DDIC也一直试图通过自建团队的方式推动原始研发。这对于没有太多相关技术积累的汇顶来说实在很难，一步慢，则步步慢。这次直接下场买入相关标的，会对整体研发效率带来极大增强，何况汇顶现在账上这么多钱啊，闲着买理财，不如直接下场买企业。

10.这次并购可能会带来短期热度，但对下一季财报有多大增量要打个问号，而且标的并购的价格高低、向市场增发要钱的比例还不得而知。现在看的是长远趋势，是对整个产业链的互补增强。所以复牌后，股价短期会有多大影响持谨慎态度。

时间短，简单聊聊这些。

不说了，就一句话，未来可期，来日方长。

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