上个月某基因治疗CRO$和元生物(SH688238)$发了三季报，一直没来得及看。今天看了一眼，瞎了：Q1-Q3毛利率-21.7%。
这毛利率太亮，闪瞎了小越的氪金狗眼，回看半年报，毛利率更是达到惊人的-24.7%。兄弟你可以的，客户得你叫“活菩萨在世”：
CDMO供应商，都是菩萨心肠
虽然CRO/CDMO现在很卷，但综合毛利做到-22%还是太夸张了。打开毛利率构成，CRO/试剂毛利都在45%-60%，而CGT的CDMO毛利率居然是-83%？源头原来在CGT的CDMO。
接个100万的单子，还不考虑营收/管理费，只算生产成本就亏了83万，果然是大慈大悲观世音CRO，救苦救难救穷biotech。
虽然细胞基因治疗很高大上，但国内商业化实在太差，所以CGT公司现在融资挺惨，客户惨，上游也不好做。
再看看Sarepta的DMD基因疗法，预期25年销售额到20亿美金，壕气到花5亿美金找Arrowhead买产品，真是人比人得死，货比货得扔。
但-83%的毛利，完全违背了商业逻辑啊。既然这么亏，这业务可以不做，CRO、科研50%的毛利做做不香吗。
哪怕毛利只有1%，坚持下也算有希望，毛利都到-83%了，坚持的理由是什么？难道因为公司的钱都是从股民身上割来的，不亏白不亏 ？
上一家违背商业逻辑的CRO是维亚生物，现况是这样子：
超低毛利率的背后，到底是行业天灾还是内部人祸？
业发起人都提桶跑路，韭菜继续乐观
同样有CGT-CDMO业务的博腾，今年1-3季度该板块净利润率差不多是-110%，和平始的-83%毛利率一个水平。所以这种超低毛利，可能确实是行业常态？
有如此无私的CDMO支持，以后全球CGT看中国，要干CGT的biotech，必须迁址到中国了，这生产成本无敌了。美股的粉丝朋友，可以给Sarepta提个建议，在中国找供应商啊。
但博腾的CGT业务主要是细胞治疗，且规模小、折旧影响更大（4000万收入）。而平始则是基因治疗起家，规模更大（1亿级别收入），按理折旧影响会更小些。
公司给出理由除了订单价格低，还有产能大、公司规模扩大，这其实就是人祸：说白了，是产能建设计划太激进。投资人不是没给过建议，奈何老板不听，嘿嘿嘿。
老板的故事非常多，以前写过就不再提。question来了：为什么坚持要搞辣么大规模的基建；answer：去尽调企业，特种兵最喜欢从哪块业务捞钱？
更夸张的是，今年8月底，公司董事/总经理真博士，居然提桶跑路了！
这消息对行内人士来说，可谓天雷震震、警钟长鸣，还好韭菜啥也不懂，股价居然没跌：这告诉我们，嘴里咕囔着“XXX时髦技术名词”的韭菜，往往对该技术啥也不懂，纯韭菜。
真博士是谁？公司细胞与基因治疗CDMO业务的发起人，也是公司上市的最大功臣。简单来说，贡献60%营收的核心业务，业务创始人跑路了。
难道是毛利率太低，创始人表示很伤心，呆不下去了？或者内部太乱、关系太复杂，不受重视、待遇太低？一切皆有可能。
但真博士离开，真是个很负面的信号，好在韭菜们心态好兼想象力惊人，连通用CAR-T风口都强行蹭上了，真的令人感动！公司市值还有37亿，全靠韭菜想象力。
本文作者可以追加内容哦 !
