今天与大家分享一下天咨的产业研究笔记内容，众所周知传统的周期划分为复苏期——成长期——成熟期（衰退期）——萧条期，但是每一个时期里其实也有它的进一步细分结构，比如今天要讲的“起飞萧条期”，看上去这是两个矛盾的词，起飞意味着行业增速很快，是成长期阶段；而萧条却又是非常差的行业景象，它们是怎么同时出现的呢？
所谓起飞萧条期，指的是行业整体的下游需求处于超高速增长状态（起飞），但是供给的增长速度比需求的增速还要快、于是在造成了短期的供给远远大于需求、产品价格被迫下降的现象（萧条）。看完这个定义估计很多朋友第一时间想到的就是新能源车行业，从19年开始新能源车迎来迅猛发展，每年的订单量都呈现高速增长状态（起飞），但伴随而来的是各类型汽车厂商都开始生产新能源汽车，有传统的、更有很多互联网造成的（蔚小理、华为、小米等），这导致新能源车的供给量增长速度比需求增速还要快很多，从而出现了整个行业产能过剩的现象，导致产业链很多环节被迫降低价格、陷入到了萧条期。
但是这种萧条期与夕阳产业的萧条期是不同的，夕阳产业的萧条是由于需求端的持续下滑所引发，这种下滑是不可逆的所以产业整体未来也很难复苏（比如胶卷行业）。但是起飞萧条期里的行业需求仍然是在持续增长的状态，只要供给端不再增长或是持续出清落后产能，那么后续就会出现需求重新大于供给的情况，此时行业将再度迎来复苏和涨价潮，这意味着起飞萧条期阶段反而可以成为利用行业短期的困境去投资的时机。
比如以上图为例，公司A从2017年开始便出现了营收的持续增长，从2020年开始更是进入到快速增长模式至今，是典型的起飞阶段；但另一方面公司的存货增速比营业收入的增速还要快，这就造成了供给大于需求、产能过剩的现象、大大削减了毛利率。于是2023年公司开始清理库存，存货数额开始大幅下降，这直接使得该公司的上游厂商订单量大减。具体公司的数据，大家可以从东方财富$东方财富(SZ300059)$系统中进入相关标的，然后点击F10，进入“财务分析”一栏或许相关信息。
但是由于行业整体需求端仍在持续增长，那么在存货清理得差不多之后，公司还会重新增加库存量，从而再次激活上游的产能、重新回归涨价周期，而这就是公司价值再次大幅提升的契机。
那么当行业进入到“起飞萧条期”时，投资逻辑应该是怎样的呢？首先可以关注行业产业链上已经形成垄断的细分行业，在行业被几家公司垄断的背景下、行业整体的产能和价格是相对可控的，只要需求恢复它们就能迅速涨价，从而迎来业绩的复苏。
其次可以关注尽管竞争激烈、但已经出现绝对龙头企业的细分行业及给该龙头企业供货的公司。绝对龙头企业的出现意味着行业的竞争格局将逐渐收拢，大公司会不断吃掉落后的小公司，那么在行业周期复苏后大公司的受益程度会更深、给大公司供货的企业也能因此受益。
最后如果是竞争激烈的细分产业，则需要观察是否有绝对龙头出现的迹象，如果没有一家公司在技术上占据绝对优势，那么这个细分产业的不确定性会很高、投资价值相对较低。
以新能源车行业为例，其上游为锂矿、稀土等原材料，这类原材料行业基本已形成少数公司的垄断，所以产品的价格涨也快跌也快，对周期的变化最为敏感。中游的动力电池$宁德时代(SZ300750)$则呈现出一超多强的竞争格局、一超的技术优势明显，在周期反转后绝对龙头企业相关的产业链公司都会受益。下游的新能源车企$比亚迪(SZ002594)$目前还是激烈竞争的状态，仍有新势力车企源源不断杀出（比如今年的小米、去年的华为），所以还是没有绝对龙头的混沌状态。
以上是“起飞萧条期”的含义及背后蕴藏的投资逻辑，在整体经济下行的背景下，近几年有很多行业都陷入了起飞萧条期，而伴随着放水刺激经济政策的陆续出炉，它们有机会重新回到增长赛道，哪些方向最为受益可以依据上面的逻辑。
#【盘逻辑】深度解析，理清投资思路# #【聊操作】晒实盘，分享策略找机会##社区牛人计划#
本文作者可以追加内容哦 !
