静等由仿制药估值切换至创新药估值

海思科，从2020年首款创新药的获批，开启了“创新药的销售元年”，从此股价走向了成长股估值，节节攀升。从海思科这个案例可以看到，一个获得市场销售成功的创新药能够给一个药企带来的巨大变化。

仅仅以2020年第一个获批的创新药环泊酚注射液的获批为例，从2021年销售，2022年放量:2023年继续放量，2024年继续增长，仅仅3年多就将麻醉产品从零做到了成为海思科目前营收占比最高，利润贡献最大的板块，可以说完全颠覆了海思科的原本的营收结构和盈利模式成为了另一个全新的海思科，也将市场对海思科的估值模式完全转变为成长股估值。这充分体现了一款成功的创新药的魅力。

因为如果不看海思科其内在的变化，仅仅从财务数据去看的话，其实海思科自2020年以后就算因为创新药的快速增长，也还未创出营收和扣非净利润的历史新高，甚至在销售毛利率变化不大的情况下，其销售净利率因为近些年在创新药研发与销售费投入大幅增长的情况下出现了明显的下滑。

但是2021年以后，海思科的股价却不断创出新高，就是因为市场给出的估值不断提高的缘故，海思科通过多年不间断的在创新发展上的探索，实现了从仿制药到创新药的成功转型。

反观亿帆医药目前正处于海思科2021年阶段，2024年是亿帆医药亿立舒首个商业化元年，国内销售已经获得市场认可，其PE倍数在30倍左右，高于仿制药行业PE倍数，如果2025年亿立舒继续能在国内实现销售高增长，叠加2025年海外主要市场的销售，届时说不定估值将迎来切换。