三季报的点评告一段落，从现在到年报至少还有3个多月的时间。前面3季报点总共点评了十几家上市银行包括国有大行5家，股份制银行6家，城商行4家。由于时间紧任务重，所以其中有些银行三季报还有一些遗留问题需要研究。今天，我们就来看招商银行2024年三季报遗留的两个问题：核充率跳涨，其他非息收入下降。

核充率跳涨

根据招商银行三季报披露，在高级法下核心一级资本充足率14.73%比中报的13.86%上升了0.87个百分点，同比去年三季报的13.37%，提升了1.36个百分点。今年前3个季度核充率环比变动分别为+0.33%，-0.21%，+0.87%，其中第二季度的负增长是因为年度分红造成的。第三季度0.87个百分点的提升远超其他季度。

从披露的数据看，招商银行第三季度的核心一级资本净额9801.04亿，比中报的9378.12亿增加了422.92亿，这个增幅超过了第三季单季净利润384.41亿，那么第一个子问题就是多出来的38.51亿来自哪里。

其次，根据招行银行发布的第三季度三支柱报告显示，招行的风险加权资产66547.96亿，比中报的67653.09亿减少了1105.13亿或-1.63%。第三季度招行的总资产环比增长0.69%。在总资产环比增长的大前提下，风险加权资产为何减少了1105.13亿？

先看第一个子问题，38.51亿从哪里来的。由于核心一级资本最主要的来源就是股东权益，即净资产。所以，我们第一个动作应该去查招行三季报的股东权益明细，如下图1所示：

图1

从图1我们看到3季报的数据（左侧）和年初的数据（右侧）相比最大的变化是2块：未分配利润和其他综合收益。未分配利润里面就应该包括招行第三季度的净利润。那么剩下的就是其他综合收益了。我调取了中报的数据，发现三季报的其他综合收益313.7亿比中报的274.72亿增加了38.98亿，基本上和前面的38.51亿匹配。所以，核心一级资本的增量主要就是来自于第三季度的净利润和其他综合收益增量。

其他综合收益的增量就是由“以公允价值计量且其变动计入其他综合收益”的资产，在第三季度公允价值增长带来的。

再来看风险加权资产的环比变化。根据三支柱报告披露，风险加权资产环比下降较多的部分是：信用风险资产（初级内评法）环比减少778.09亿，银行账簿资产管理产品环比减少165.83亿，市场风险标准法环比减少371.42亿。

其中信用风险资产（初级内评法）主要是非零售业务使用的内评法。银行账簿资产管理产品主要是指银行自己持有的资管产品。市场风险这块银行的资本充足率报告很少提及，我就无法分析了。

关于这一块内容在招商银行第三季度业绩发布会的过程中有分析师提问。其中部分回答对于解答这一问题有帮助：

“二，更主要的原因还是在于表外风险资产有所下行。今年三季末比半年末，风险加权资产环比下降的主要原因来自表外风险资产的下行，而表外风险资产下行的主要原因在于我们对业务结构做了一些调整，最核心的是压缩了票据业务规模。今年票据业务的整体收益率偏低，而且二、三季度收益率还在持续走低，所以我们也主动加强了票据业务的管控。因此，大家可以看到贷款结构里面，票据融资余额有所下降，同时在表外票据占用的风险资产也有大幅下降。”

所以，招行第三季度核充率环比大幅增长的原因有2方面：1，部分公允价值变动直接增厚了股东权益。2，部分业务占用的表外风险资产减少，对业务的精细化管理降低了风险加权资产。

其他非息收入环比下降

根据招商银行三季报披露第三季度其他非息收入95.41亿，环比大幅下滑40.2%。首先，我们要看一下招商银行其他非息收入的结构。我根据最近3份定期报告梳理出相关数据如下表1所示：

表1

从表1中我们不难看出第二季度环比增加17.42亿，其中公允价值变动贡献14.4亿。第三季度环比下降64.14亿，其中公允价值变动贡献减少10.5亿，汇兑贡献减少8.56亿，投资收益贡献减少48.33亿。

公允价值的贡献和债券牛市密切相关，今年第三季度债券市场出现一定震荡，涨幅不如二季度。汇兑损益和美元兑人民币的汇率有较大关系，三季度3个月美元对人民币连跌3个月。上面这两项虽然有环比下降但不是绝对主力。三季度最大的降幅是投资收益。那么投资收益里都是些啥收入呢？我们可以参考一下招行中报的投资收益明细，如下图1所示：

图1

从图1中我们可以看出组成投资收益的4大块分别是：以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融工具、以摊余成本计量的金融资产终止确认产生的收益、处置以公允价值加量且其变动计入其他综合收益的债务工具；长期股权投资收益。其中，前三项是今年投资收益增量的主要贡献者。

根据之前的专栏文章内容可知，这些部分都是买卖差价的收益。第一个不用说了，本来就是交易性金融资产，买卖差价计入投资收益。第二个就是说之前是打算持有到期吃利息的债券，看到价格太高了就卖出兑现收益了。第三个和第二个类似，也是平时利息计入利息收入，只有卖出的时候才将差价计入投资收益。

第二第三这两类收益本质上是将长期利息收益提前在当期兑现。但是，我们要注意到卖出高息高价格的债券后，虽然当期投资收益增加了，但是卖出债券后回收的现金还需要继续配置现在低收益的债券。这样，在未来金融投资的资产收益率就会下降，进而带动净息差和净利息收入的下降。所以，本质上当期兑现的这两项收益越多，未来金融投资的资产收益率就越低。

通过前面的分析，其他综合收益第三季度虽然增幅不如第二季度但是也保持了正增长。这说明债券的价格依然保持了整体上扬。那么理论上招行第三季度也可以通过卖出债券获取和二季度相当的投资收益。但是，招行并没有这么做，大概率是缩减了卖债的动作。个人理解招行是在平衡短期和长期收益。