加速，渗透！
受益于AI大模型参数量、训练数据量加大，GPT-4的参数已经达到1.8万亿、训练数据达到13万亿，迭代速度明显变快，带动ChatBot等AI应用快速渗透。
另一边，受益于AI创新、硬件升级，带动全球消费电子市场向好。
伴随华为三折叠、苹果iPhone16的推出，2024年国内第二、第三季度智能手机出货量分别增长9.64%、3.60%，消费电子终端迎来明显回暖，歌尔股份、蓝思科技、漫步者等公司，有望直接受益。
不仅如此，11月12日歌尔股份宣布，将与小米合作推出AI眼镜，以对标“Meta Ray-ban”，预计于2025上半年发布，成功引起了我们注意。
那么，歌尔股份是一家怎样的公司呢？
公司以“整机+零部件”战略为主，产品主要分为三部分。
一是耳机、音响类产品，二是AR、VR设备等智能硬件，三是MEMS、扬声器、光学模组等精密零部件。当下，智能硬件产品是公司最大收入来源，2024上半年营收占比在49.15%。
当然，一提到歌尔股份，自然离不开苹果。
作为公司的第一大客户，2023年苹果为公司贡献了427.6的营收占比近半，所以，公司业绩与其拿到了多少苹果订单，有极为紧密的关系。
背靠苹果，究竟是福是祸呢？
其实，苹果与其供应商，存在一定的“共生关系”。
虽然苹果以其庞大体量占据了绝对地位，对供应商的选择权极大，但是，本身也没那么多“工业富联、立讯精密、歌尔股份、欧菲光”等，能满足苹果的代工需求。
所以，只要公司技术在线，维持住苹果的订单，不是问题。
那么，苹果对歌尔股份的影响，究竟几何？
2010年，歌尔股份首次切入苹果iPhone供应链，为其提供蓝牙、微型麦克风产品，业绩水涨船高。2019年又成功拿下AirPods30%的代工订单，充分享受到“果链”红利。
因此，2010-2020十年间，公司一路顺风顺水，营收从26.45亿增至577.4亿元，净利润从2.77亿增至28.48亿，实现极为迅猛的成长。
2022年从苹果获得的订单减少，加上公司的资产减值，当年净利润大幅下降至17.49亿，同比减少59.08%，已经腰斩。
而后，2024年消费电子逐步回暖，歌尔股份业绩获得显著修复。
2024年前三季度，公司营收为696.5亿元，同比减少5.82%，在营收端下降的情况下，利润端却出现明显回升，当期实现净利润23.45亿元，同比大幅增加162.88%。
利润侧回暖的同时，公司盈利能力也大幅提升：
自2023上半年起，歌尔股份毛利率从7.29%增至2024第三季度的11.44%；净利率也从0.91%明显升至3.29%，反映出消费电子产品下游景气度向好。
不仅如此，截止2024第三季度，公司货币资金高达162.88亿元，在手现金相当充足。
另外，在跟苹果保持良好合作关系的前提下，公司正积极开拓新的客户群体。
耳机这块，除了苹果AirPods的代工，也与华为、小米、OPPO等头部安卓客户，达成稳定关系；同时VR头显领域，公司也是Meta、PICO、Sony等科技巨头的核心生产商，与多家龙头合作关系稳固。
这种变化下，歌尔股份未来的成长逻辑，依旧强硬：
首先，传统业务基本盘稳固。
自苹果首次推出AirPods，TWS耳机销量迅速增长。
数据显示，2018-2021年该产品渗透率从2.3%快速提升至22.9%，市场规模快速增长，预计2025年可进一步增至42%，出货量达到5.2亿部。
歌尔股份以声学部件起家，TWS蓝牙耳机作为公司的传统业务，基本盘相当稳固。
除了苹果外，公司也与小米、OPPO等公司提供TWS耳机，不仅如此，歌尔股份还能直接为厂商调试各种声学参数，减少产品的开发和时间成本，也成功加强与各手机厂的合作粘性。
能获得众多客户青睐，与公司重研发的策略也有紧密关系。2019-2023年，歌尔股份研发费用从18.07亿大幅增至47.16亿，产品技术上持续取得突破。
其次，新兴业务蓄势待发。
1.VR设备，广阔蓝海。
2016年是VR元年，伴随量产成本逐步下降与苹果Vision Pro产品的入局，VR产业有望迎来新一轮爆发期。
从市场份额来看，Meta在VR产业中一马当先，2023年出货量高达534万台，以71%的市占率碾压所有对手，歌尔股份则是Meta的核心供应商。
不仅如此，Meta预计在2026年分别推出高配、低配两个版本的VR产品，以面向下游不同消费能力的用户。在此基础上，预计Meta的VR产品出货量将继续提升，公司作为其主要代工商，也将随之受益。
降本前提下，预计2027年全球VR销量可达4200万台，仍是一片蓝海市场。
2.声光部件，大有可为。
在声光零部件这块，歌尔股份的子公司歌尔微，非常值得一提。
歌尔微主营MEMS声学传感器，用于消费电子、汽车等多个领域，技术资金壁垒极高，当下，其MEMS产品市占率位居全球第一，产品实力相当强悍，超过瑞声科技、楼氏、钰太科技等。
2024年9月，歌尔股份曾发布公告，拟将子公司歌尔微分拆上市，目前结果还是未知数，后面仍需持续跟踪。
最后，总结一下。
此前背靠苹果，歌尔股份顺利迎来了快速成长，耳机业务基本盘稳固，加上AI浪潮下，AR/VR与精密部件等产品的放量，公司日后发展仍值得期待。
根据2024中报，公司已吸引784家机构抱团。
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