11月29日，美国国际贸易委员会(ITA)公布了针对柬埔寨、马来西亚、泰国、越南等东南亚四国的反倾销(AD)初裁结果，这些国家的普遍适用税率分别为125.37%、21.31%、77.85%、271.28%。结合10月1日公布的反补贴税(CVD)初裁结果，我们可以分析出各企业海外产能所受影响：
1、马来西亚的AD/CVD综合税率最低，国内企业在马来西亚的电池产能，如晶科2~3GW(适用税率21.31%/3.47%)、隆基5GW(21.31%/9.13%)、日升3GW(21.31%/9.13%)，这部分产能出口至美国仍能保持较好的盈利性。
2、越南部分公司的AD/CVD综合税率低于60%，出口至美国仍具有可行性，但盈利将受到较大影响，这部分产能包括：博威越南(54.46%/0.81%)、晶澳越南(53.30%/2.85%)、天合越南(54.46%/2.85%)、晶科越南(56.51%/2.85%)。
3、天合泰国(77.85%/0.14%)、阿特斯泰国(77.85%/23.06%)、隆基越南(271.28%/2.85%)由于AD/CVD综合税率较高，出口至美国的难度较大。
4、韩华作为韩国公司，计划在美国建厂，其马来西亚子公司AD/CVD税率分别为0%/14.72%，综合税率最低。
总体而言，非东南亚四国的电池产能受益，包括横店东磁、钧达股份、天合光能。马来西亚的AD/CVD税率好于预期，当地拥有电池产能的晶科、隆基、日升将受益。晶澳、天合、阿特斯在美国均拥有组件产能，东南亚产能的影响是利空。
关于昨日市场流传的2025年生产配额已定的消息
1、昨日硅片的配额，12.5需签署一份协议以获得书面保证
2、硅料、电池、组件的配额也将与硅片一样得出结果
3、将举行许多反对内卷的闭门会议，连逆变器行业也不例外
4、发改委的政策也将很快落地（显然是为了推进反内卷，提高价格，促进正向发展）
5、后续将通过安装摄像头来监督开工情况
6、CPIA将每月重新计算一次价格，以维持春节前价格在7毛以上
7、后续还将举行许多行业自律会议
8、出口退税和产业出口价格都将跟进，硅片便是先例
9、下周宜宾CPIA大会，发改委的负责人可能会发表讲话
10、光伏供给侧改革的征求意见稿预计将在年底发布，目前公式已经拟好
光伏产业链价格跟踪，截至11月27日，本周硅片价格小幅下跌，电池片价格上涨，其余环节价格基本保持稳定
硅片价格轻微下滑：硅片制造商调整生产策略，重点转向210RN规格，这导致182N规格的供应变得紧张，成交价格保持稳定；而210RN规格的供需持续疲软，价格呈现出下降趋势。
M10电池片价格上扬：随着年底电池片交货量的增加，以及国内出口退税率的下调促使海外订单提前交付，M10电池片的供应变得紧张，主流平均价格上升至0.28元/W。
随着现有电池产能的成本曲线变得更加陡峭，新技术在短期内难以大规模实施，高效TOPCon电池的盈利恢复有望超出预期。
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$天合光能(SH688599)$ $钧达股份(SZ002865)$ $爱旭股份(SH600732)$
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