$远达环保(SH600292)$  

　　图片系AI生成

　　11月29日，远达环保再度涨停，市场情绪火热。

　　注意到，这笔国电投水电资产“回A” 的“蛇吞象”并购重组仍在初期阶段，标的资产评估值及交易价格尚未确定，尚需满足多项条件及取得相关主管部门审批后方可实施。

　　今日，前段时间曾经12板的“并购重组妖股”远达环保（600292.SH）业绩会召开，面对重组进度询问，公司证券事务代表邓立春表示：“重大资产重组工作正按工作计划正常推进，目前的主要工作是对收购资产范围的确认及审计、评估等工作。”

　　对于市场上传播甚广、热度较高的“公司计划在三年内实现装机容量翻倍，成为全球最大的综合性清洁能源上市公司”的市场描述，远达环保董事会秘书凌娟回复称，公司未提及这一重组目标。

　　今年前三季度，远达环保经营状况变动不大，公司整体毛利率略下滑，销售毛利率同比下降1.24%，近年维持下降趋势；实现30.96亿元，同比上升6.69%；归母净利润8836.66万元，同比下降0.34%。

　　远达环保历年净利润表现，图源：eniu.com

　　继10月远达环保重组正式公开以来，知名游资粉葛席位东亚前海、上海溧阳路等前期强力介入，连续拉板，步入11月，宁波桑田路、国投证券北京远大路、国君宜昌珍珠路等活跃游资席位接棒热炒，远达环保一度站上53.3元历史新高，波动剧烈。

　　注意到，即便股价已然翻倍，但“蛇吞象”交易背后国电投旗下的优质水电资产规模庞大，远达环保当下或仍处于估值洼地。

　　公告显示，远达环保本次拟通过发行股份及支付现金的方式购买中国电力、湘投国际合计持有的五凌电力100%股权以及广西公司持有的长洲水电64.93%股权，并向不超过35名符合条件的特定投资者发行股份募集配套资金。

　　本次定增股份发行价为6.55元/股，较公司股票停牌前一个交易日收盘价5.42元/股溢价20.85%。本次拟募集配套资金的总额不超过本次交易中以发行股份方式购买资产的交易价格的100%，且发行股份数量不超过本次发行股份及支付现金购买资产完成后上市公司总股本的30%。测算，上市公司当下股本为7.81亿股，则发行股份数量上限为2.343亿股。

　　图源：公司公告

　　公告显示，五凌电力2023年、2024年H1营收分别为44.72亿元、31.5亿元，净利润分别为-4.52亿元、7.01亿元，长洲水电营收分别为8.76亿元、3.91亿元，净利润分别为2.64亿元、1.75亿元。

　　重组完成后，远达环保年度利润数据或将超过10亿元，约为2023年的22倍。

　　作为“蛇吞象”的对手方，中电国际的“回A”计划或也持续为远达环保注入动力。

　　2004年，中电国际以其主要资产中国电力（02380.HK）在港交所主板上市，成为原五大发电集团中首家红筹上市公司。2006年，中电国收购上海电力25%股权；2009年，收购五凌电力63%股权，为在港股清洁能源比例最高的中国独立发电商。

　　2019年，子公司中电新能源私有化退市，3年后，其资产被重组置入中国电力。2022年底，中电国际的清洁能源装机达到3448万千瓦，占中电国际总装机容量的比例超过62%；其中，中国电力的清洁能源装机达到2051.9万千瓦。

　　重组对象五凌电力为中国电力拥有63%权益的附属公司，主要在湖南、贵州、四川及新疆从事水电、风电及其他清洁能源发电的开发、投资、生产和供应；长洲水电由中国电力持有64.93%的股权，主要在广西从事水电、风电及光伏的开发、投资、生产和供应。

　　重组顺利完成后，远达环保将建设为国家电投在中国境内的水电资产整合平台；中国电力通过对远达环保的控股权，进一步巩固作为国家电投综合清洁能源旗舰上市平台的地位。

　　另有证券交易机构发布研报表示，国家电投筹划的远大环保资产重组可视作中国电力水电资产“回A”，至于中国电力的风、光资产，管理层明确回应会保留在中国电力，并继续整体“回A”的计划。（本文首发，作者｜黄田）