投资周记——炒“谷子”

2024年11月25日—11月30日实盘交易记录

本周新认识一个词语——“谷子经济”，二次元圈子常用“谷子”（英文单词Goods谐音）来指代漫画人物手办、徽章、挂件、亚克力立牌、色纸等周边，销售周边的店是“谷子店”，购买的行为称作是“吃谷”。根据前瞻产业研究院数据，中国二次元产业规模从2016年的189亿元增长至2023年的2219亿元，复合增速达到42%。预计2023年至2029年，中国二次元产业规模将以每年18%的速度继续增长，规模有望达到5900亿元。泡泡玛特的潮玩IP所衍生的业务正是处于这样的风口，但这门生意早在其2020年上市之前就有，现在是造了个新词，市场弄了个新概念来炒作，包括笔者小仓位组合中持有的晨光股份也因为这个概念而涨停。所以感谢这样的市场炒作，泡泡玛特又一次突破年内卖点1200亿总市值，以90港元每股的价格再减持一点仓位，剩余持有的泡泡玛特成本为负数，正式把起初投入的所有本金收回。笔者从2022年1月正式开始投资泡泡玛特，那时股价正值下坡路的半山腰水平（39.4港元），之后在22年8月、23年7月两次加仓，分别在24年7月、10月、11月的止盈目标价减持点仓位，当前对泡泡玛特这笔投资整体的累计账面浮盈为225.52%，若到2025年1月也保持当前89.85港元的价格，则相当于4年的年化复合收益率为34.32%（不考虑加仓、减仓的资金时间成本），在过去4年A股和港股均表现不佳的情况下，有这样的收益表现是大超预期的。尽管泡泡玛特未来业绩依然还可以保持成长性，而且当前71倍PE的高估值也可以修复，但高速增长不可能一直维持，业绩规模在2024年的基础上要再扩大2倍，短期2、3年还是比较有难度。吸取之前海天味业估值100倍高位未减持的教训，往后的投资都要考虑到资金使用效率，股价未来没有再翻倍上涨的潜力且还处于高估值的形势下，减持套现或者替换另一只有潜力的股票会更好。

上述实盘交易记录表再加一个实时持仓比例栏目，这个是根据当前个股账面价值除以投资组合总市值，这样就可以跟年初持仓比例来复盘比较，可以了解到哪只票或者哪个板块年内涨得很多，市值占比可能过高，可能要减点仓位。11月最后一周，上证指数和深证综指均分别收涨1.81%、1.66%，日均两市成交金额为1.49万亿，整体较上周体量有萎缩；而周五成交量有放大，股指也均收涨，两市成交额突破1.7万亿，勉强略超上周1.67万亿。投资组合年内收益率勉强超过39%，12月应该不会有大涨大跌，大概今年的投资业绩就这么多了。还是倾向于“慢牛”，因为像泡泡玛特这种绩优强势股会有超市场预期的涨幅，所以可以套现一部分资金配置到还没涨的以及低估的个股标的，如果是全面快速“牛市”，这种调仓机会可能就很难有了。

以往年底春节前，对股市、债市、房市、金融同业的流动性都会有重大影响的——央行货币政策，不知12月会不会有一些动作，10月的社融同比增速放缓至7.8%，创历史最低水平。国内通货膨胀率依然保持在低水平，而制约国内货币政策的关键因素还是人民币汇率，美元离岸人民币汇率持续7周下跌，再次贬值至逼近7.3的低位水平。据CME11月29日的“美联储观察”，美联储到12月维持当前利率不变的概率为33.7%，累计降息25个基点的概率为66.3%。市场普遍预估中性利率水平在2.4%至3.8%之间（当前是4.5%至4.75%），11月美联储官员的会议纪要判断：如果数据显示通货膨胀水平朝既定的2%政策目标下降，同时劳动力市场保持强劲，可能逐步转向更中性政策立场是合适的。所以期待不到12月迎来流动性宽松，那就留到2025年年初吧！

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