$酒ETF(SH512690)$
一、 周行情回顾
本周酒指数涨幅2.88%。
本周市场先抑后扬，整体而言，今年1-10月工业企业盈利增速从今年前9个月的-3.5%继续回落至-4.3%，但单月降幅较9月的-27%明显收窄至-10%，量价拆分来看，利润率（季调后）较9月的4.7%回升至5.3%，而工业企业收入增速从9月的0%边际回升至0.2%，显示需求仍偏弱，且10月PPI同比从-2.8%略走阔至-2.9%，对工业企业盈利回升形成制约。从结构上看，中下游行业盈利增速有所修复、或部分受到出口增速回升的拉动，而上游行业利润降幅继续走阔。市场周中由缩量回调转为放量上涨，资金参与热情有所回升。周二市场成交缩量至1.3万亿水平，创924行情启动以来的最低位。彼时资金面临方向选择的难题，一方面避险情绪可能继续发酵，导致缩量回调的趋势延续；但同时，震荡行情中，市场也可能开始交易反弹预期，成交热度回升。周三行情放量上涨，指向资金开始倾向于博弈量价均触及低位后的反弹机会，同时也反映出，堆积于密集区的筹码韧性仍然较强。进一步来看，增量政策预期或仍然是反弹的主要推动，体现在科技&消费显著走强，与11月8日财政部新闻发布会召开前的强势板块基本相同。往后看，随着中央经济工作会议的临近（预计将于12月召开），政策预期或将再度升温，科技&消费板块可能仍然存在反弹空间。
估值水平：
中证酒估值为20.86，近三年估值分位数10.6%，近五年估值分位数6.30%，近十年估值分位数9.43%。
二、热点催化
1、行业资讯
$华润啤酒(HK|00291)$在2024年第三季度业绩电话会议中表示，尽管今年前9个月啤酒市场整体表现承压，主要受消费环境疲软、餐饮夜场需求下降及天气多变影响，但餐饮业客流量逐步恢复，市场情绪有所改善 。公司预计明年啤酒消费环境仍需观察政策影响， 高端化进程面临压力，但仍有发展空间，将继续推进高端化，差异化、地区性产品以提升性价比。公司拥有全渠道发展优势，早期覆盖专营和非专营渠道，非分离听装销售表现良好，但需根据不同渠道和目标客户群体调整投放策略。 公司规模、覆盖地区及产品组合优势使其在不同经济环境下都能保持竞争力。 未来，公司将继续推动高端化，并根据市场需求调整策略，在经济环境较好时目标实现两位数销量增长，经济环境一般时目标实现单位数增长。
茅台临时股东大会审议通过300亿元首次中期分红
11月27日，贵州茅台2024年第一次临时股东大会在茅台镇召开，会议审议通过了多个重要议案：2024至2026年度的分红率将提升至75%、一年将实施两次分红，其中2024年度的中期分红总额超过300亿元；未来12个月内，将以自有资金出资不低于30亿元至不超过60亿元（含），以集中竞价交易方式回购股份。
点评： 此次临时股东大会通过的议案和透露的信息，对投资者和市场而言是一剂强心针。不仅是重视股东价值的显著体现，也将对公司业绩和资本市场产生积极影响。高达75%的分红率，显示了茅台强劲的现金流和盈利能力，有助于提升投资者信心，吸引长期价值投资者，增强市场竞争力，对股价形成支撑。
$泸州老窖(SZ000568)$：产品低度化是长期趋势
11月26日，泸州老窖在投资者互动平台表示，产品低度化是长期趋势，公司正在努力拓展海外市场。在被问及是否有信心完成董事会制定的15%增长目标时，公司称，力争在良性的基础上能跑多快跑多快。对于投资者关心的分红问题，公司表示，历来重视投资者回报，上市以来平均年现金分红率超过60%，随着政策及投资者对现金分红重视的提高，公司将积极开展相关研究。
点评： 泸州老窖的表态，透露了公司未来发展的两大战略方向：产品低度化和市场国际化。低度化产品符合当前消费趋势，有助于吸引更多年轻消费者，扩大市场份额，对公司长期业绩增长具有积极意义。同时，拓展海外市场将有助于分散风险，提升品牌国际形象，为业绩增长开辟新空间。
三、投资观点
2025年食品饮料上市公司的收入增长有望保持在个位数水平，增幅略高于行业整体；而更长期来看，食品饮料板块的收入增长大概率会进一步收窄。基于宏观形势，我们判断2025年的成本环境依然友好，上市公司的成本压力相对小，在收入增长大幅放缓阶段，这对企业利润起到托扶的作用。尽管相比十年前，当前食饮行业整体的高增长收敛，食品饮料板块的估值降至阶段低位，估值中枢下沉是对业绩增长变化的提前适应和调整。由于基本消费品市场的增长正在放缓，食品饮料板块的估值中枢将会寻找新的合理位置，该位置应低于过往时期形成的中枢。
考虑十月社零消费数据表现较好，我们预计后续消费信心会逐渐修复，消费板块估值水平整体来说仍处低位，尚留有较大恢复空间。未来半年内有望迎来一揽子政策相继刺激中国经济基本面，能够为A股市场提供支撑，后期宏观景气及企业盈利回升有望带动更多主动长线资金回流，A股市场或仍具备较大的修复空间。A股通消费板块具备顺周期复苏属性，同时受益未来政府推出的刺激消费的政策，具备配置价值。
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风险提示：以上涉及个股不作为推荐。ETF二级市场价格涨跌不代表基金实际净值。市场有风险，投资需谨慎。
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