一、 周行情回顾：
$香港医药ETF(SH513700)$：本周港股通医药指数涨幅4.25%。
本周市场先抑后扬，整体而言，今年1-10月工业企业盈利增速从今年前9个月的-3.5%继续回落至-4.3%，但单月降幅较9月的-27%明显收窄至-10%，量价拆分来看，利润率（季调后）较9月的4.7%回升至5.3%，而工业企业收入增速从9月的0%边际回升至0.2%，显示需求仍偏弱，且10月PPI同比从-2.8%略走阔至-2.9%，对工业企业盈利回升形成制约。从结构上看，中下游行业盈利增速有所修复、或部分受到出口增速回升的拉动，而上游行业利润降幅继续走阔。市场周中由缩量回调转为放量上涨，资金参与热情有所回升。周二市场成交缩量至1.3万亿水平，创924行情启动以来的最低位。彼时资金面临方向选择的难题，一方面避险情绪可能继续发酵，导致缩量回调的趋势延续；但同时，震荡行情中，市场也可能开始交易反弹预期，成交热度回升。周三行情放量上涨，指向资金开始倾向于博弈量价均触及低位后的反弹机会，同时也反映出，堆积于密集区的筹码韧性仍然较强。进一步来看，增量政策预期或仍然是反弹的主要推动，体现在科技&消费显著走强，与11月8日财政部新闻发布会召开前的强势板块基本相同。往后看，随着中央经济工作会议的临近（预计将于12月召开），政策预期或将再度升温，科技&消费板块可能仍然存在反弹空间。
二、热点催化
1、重点上市公司信息跟踪
11月28日丨来凯医药-B(02105.HK)发布公告，集团的LAE123达到PCC(临床前候选化合物)的要求，已正式进入IND支持性研究(IND -enabling study)阶段。LAE123是一种针对Act RIIA/IIB双靶点的单克隆抗体，可有效阻断Act RIIA/IIB与其配体(包括肌生长抑制素、激活素和生长分化因数)之间的相互作用。作为一种同时强效针对Act RIIA/B的单抗，LAE123在报告基因试验(RGA)检测中表现出卓越的活性，并在动物研究中显示出优秀的药代动力学和疗效。
Act RII信号失调与多种疾病包括肥胖症、肌肉减少症和其他严重疾病相关。集团将探索LAE123作为治疗严重威胁生命的疾病，如肺动脉高压和嵴髓性肌萎缩症的新疗法。
三、热点解答
1、如何看待当前医药板块面临的低估值、低持仓、低预期“三低”挑战与中长期投资机遇？
当前是医药板块三低的底部。过去几年集采是压制医药板块估值的核心因素。医保预付、商保强化等边际政策影响下，投资者对于医药板块机会的关注度提升，12月份随着医保目录、基层医疗机构改革、医疗设备招标改善等的推进，医药行业创新增量对行业基本面的拉动无疑将更加明显，但行业跟踪上或缺少比较明确的兑现变量，在这个背景下，对医药指数而言，中观政策比如财政友好政策等，市场会更敏感，对这一点，我们认为没有更悲观的预期，大可以“底部区间”来理解。
24版医保目录总体情况：结果稳定，符合预期，新增创新药数量创新高，体现对基金安全、民众医疗需求及支持创新的多方平衡。24版医保目录总体情况：结果稳定，符合预期，新增创新药数量创新高，体现对基金安全、民众医疗需求及支持创新的多方平衡。今年在谈判/竞价环节，共有117个目录外药品参加，其中89个谈判/竞价成功，成功率为76%，平均降价63%，成功率和价格降幅与往年基本相当。创新药物纳入数量达到历史最高：在本年度新增的91种药品中，有38种为创新药物。国产药品占比显著提升：在新增的91种药品中，65种来自国内企业，占比超过70%，比例呈现逐年增长的趋势。
新增谈判/竞价品种涵盖多个治疗领域，满足患者不断增长的临床需求。目录内新增谈判/竞价化合物59种，疾病领域涉及肿瘤、神经与精神类、自身免疫性疾病、眼病和代谢等，能够满足患者对不同领域创新疗法的需求。积极支持有临床价值的真创新品种。创新药谈判成功率维持高位，国产药品占据多数。新增的91种药品中有90种为5年内新上市品种，其中38种是“全球新”的创新药，谈判阶段创新药成功率达92%，较总体成功率高16个百分点，与2023年持平。91种新增药品中，国内企业65种，占比超过了70%，国产药品占比呈逐年上升之势。
实际上，长期来看，随着老龄化的演进、发病率的提升和诊疗人次的提升，医药行业量的增长是非常具有确定性。以往价格对医药行业EPS影响较大，尤其是集采以来，价格的波动进一步增大。未来在集采不会伤及出厂价的情况下，行业的增长确定性或更多的来自于行业量的增长。医药行业过去过度悲观集采下不给估值的预期有了纠正，估值向上修复的空间非常大。
四、 投资观点
12月行业观点：看好创新药械被忽略的细分领域。医保预付、商保强化等边际政策影响下，投资者对于医药板块机会的关注度提升，12月份随着医保目录、基层医疗机构改革、医疗设备招标改善等的推进，医药行业创新增量对行业基本面的拉动无疑将更加明显，但行业跟踪上或缺少比较明确的兑现变量，在这个背景下，对医药指数而言，中观政策比如财政友好政策等，市场会更敏感，对这一点，我们认为没有更悲观的预期，大可以“底部区间”来理解。
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风险提示：以上涉及个股不作为推荐。ETF二级市场价格涨跌不代表基金实际净值。市场有风险，投资需谨慎。
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