一、热点事件
11月25日宁德时代官微披露，11月22日，长安汽车、宁德时代、时代电服在重庆举行换电项目三方合作协议签约仪式，宣布新一代巧克力换电首款车型长安欧尚520和新一代巧克力换电站同时进入量产上市阶段。同日，时代电服与中石化重庆分公司签订战略合作框架协议，双方将在换电站建设运营、市场拓展、品牌推广方面深度合作。本次是由宁德（电池厂）、整车厂、能源运营商三方联合掀开的产业大幕，看好该换电商业模式推广。
近年来我国新能源车市场快速发展，补能需求凸显，补能模式多元化，与充电模式相比，换电具有补能效率高、降低购车成本等优势。换电业务规模扩大有望加速相关技术标准和基础设施建设，设备商将率先受益。
可关注新能源车ETF(515030)及其联接基金（A类：013013，C类：013014）、智能车ETF(159888)、汽车零部件ETF(562700)等投资机会。
二、热点解读
1. 换电：高效的新能源汽车补能方式之一
新能源汽车的补能方式主要有充电和换电两种，充电领域尤其是公共充电市场正逐渐朝快充和超充方向发展。相较于充电，换电是更加高效的补能方式，换电时间通常在5min以内，显著优于目前充电场景。除补能时间短外，换电还具备高安全性、电网友好性等多重优势，在车电分离场景下，换电能显著降低新能源汽车的初始购置成本。随着充电桩朝大功率方向发展，若未来有序充电或V2G无法得到规模化应用，则电网容量将成为大功率超充的阻碍条件之一；因此，换电作为目前最高效的补能方式，很好满足对充电时间要求较高的场景需求，和充电是互补而非对立关系。
2. 当前时点换电市场正在蓬勃发展，前景广阔
首先，在生态方面，以蔚来为代表的整车企业、以宁德时代为代表的电池企业，正在积极布局换电业务，行业生态逐渐完善，未来换电站相关软硬件、下游换电车型等产业链有望不断完善。
其次，在标准方面，随着换电业务不断发展和进步，在行业协会牵头、头部企业参与下，换电通用标准的统一以及针对各应用场景的细分标准正在逐渐完善，有望促进换电模式持续推广。
最后，在经济性方面，电池成本不断下降使得换电站初始投资额持续下降，换电站的盈利能力较强。根据国融证券测算，在目前的投资成本下，单个乘用车换电站的盈亏平衡点对应15%左右的利用率，即每天服务约60辆车，单个商用车换电站的盈亏平衡点对应11.25%左右的利用率，即每天服务27辆车。随着下游换电车型的丰富，单站服务次数的提升，换电站盈利能力也有望得到持续的提升。
受当前电力行业供需结构和政策布局影响，换电业务有较好的发展前景。相较换电站，充电站服务效率较低，车桩比严重不足。截至2024年10月，我国新能源汽车的保有量超过了2800万辆，呈高速增长状态，而充电基础设施中公共充电桩达339万个，假设所有新能源汽车都有在公共充电桩充电的需求，平均1座公共充电桩就需要服务8.25台新能源汽车。政策面上，相关部门将从提升充电设备质量、加强地方充电运营管理和提升用户充电体验等方面推进产业品质的提升。我国当前正积极推动充电技术与商业模式的创新，致力于构建新能源汽车与电网的信息流、能量流双向互动体系，以支持未来新能源汽车发展和新型电力系统建设。
此外，随着近年来充换电设施奖补政策逐渐分级化，未来我国将进一步细化标准并精准补贴，同时调整地区性奖补政策以贴合当地特点。
3. 换电业务规模扩大，利好产业链上下游
近年来我国新能源汽车市场飞速发展，今年1-10月我国新能源汽车渗透率已提升至40%，补能需求日益凸显，补能模式更加多元化。与充电模式相比，换电模式的补能效率更高，能够助力电网削峰填谷和降低购车成本。
而目前换电模式主要痛点之一在于电池规格和换电标准尚未统一，对换电模式的推广造成阻碍，难以形成规模效应。换电市场的不断扩大，有望加快换电技术标准的统一和换电模式的推广，从而提升换电业务的规模效应和经济性。
受经济性和应用场景等因素影响，近两年商用车换电发展领先于乘用车。2024年前三季度换电重卡累计销售17442辆，累计同比增长93.2%。宁德时代等电力企业与滴滴、北汽集团等商用车相关企业深化战略合作，将利于换电模式在网约车、出租车等运营类乘用车市场的应用推广，进一步推动下游新能源车市场的繁荣和进步。
目前市场上已形成蔚来和宁德时代两大换电联盟，依托自身优势有望吸引更多产业链玩家加入，加快新能源汽车换电网络的建设。换电行业产业链主要由上游换电站，中游换电站运营商和车企，下游用户构成。换电设备商主要交付换电整站，作为产业链的上游环节，将充分受益于换电网络的建设进程。
三、相关产品
1、智能车ETF(159888)：追踪中证智能汽车主题指数（指数代码：930721.CSI，指数简称：CS智汽车)，指数选取为智能汽车提供终端感知、平台应用的公司，以及其他受益于智能汽车的代表性沪深A股作为样本股，反映智能汽车产业公司的整体表现。按申万二级行业分类，CS智汽车指数前三大行业依次为：汽车零部件、软件开发、半导体。
2、新能源车ETF(515030)及其联接基金(013013/013014)：追踪中证新能源汽车指数（指数代码：399976.SZ，指数简称：CS新能车)，指数从沪深市场中选取涉及锂电池、充电桩、新能源整车等业务的上市公司证券作为指数样本，以反映新能源汽车相关上市公司证券的整体表现。截至2024年6月5日，CS新能车指数的市盈率为24.56倍，处于指数发布日以来21.19%分位点，具备显著估值优势。
3、汽车零部件ETF(562700)：跟踪中证汽车零部件主题指数（931230.CSI），选取100只业务涉及汽车系统部件、汽车内饰与外饰、汽车电子、轮胎等领域的上市公司证券作为指数样本，反映汽车零部件主题上市公司证券的整体表现。
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数据来源：Wind，华泰证券、银河证券，华夏基金，截至2024.11.29，以上个股不作投资推荐。以上产品风险等级为R4（中高风险），以上基金属于股票基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。个股不作为推荐。指数表现不代表产品业绩，二级市场价格表现不代表净值业绩以上基金为指数基金，投资者投资于以上基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌或违约等潜在风险。此外，特定风险还包括标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考 IOPV 决策和 IOPV 计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。其联接基金存在联接基金风险、跟踪偏离风险、指数编制机构停止服务、成份券停牌或违约、与目标ETF业绩表现出现差异等潜在风险。纳斯达克ETF为境外证券投资的基金，主要投资于美国证券市场中具有良好流动性的金融工具。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险、美国市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。基金主要投资于标的指数成份股及备选成份股,在股票基金中属于较高风险、较高收益的产品。本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，入市需谨慎。
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