划重点：
1、东南亚对美国发货越多者税率越高
2、美国本土产能布局者或获得优势
美国时间11月29日，美国商务部对东南亚四国光伏电池(无论是否组装成组件)的反倾销(AD)调查做出初步肯定裁定，前期出货无需追溯，后续东南亚四国电池组件出口美国需缴纳保证金，待2025年4月终裁税率(可能会有调整)落地后多退少补。
有统计电池/组件税率结果如下：
1)柬埔寨：全域适用125.37%反补贴税率，与5月商务部预期维持一致，对我国头部电池/组件厂商无影响。
2)马来西亚：晶科、隆基头部企业基本适用于21.31%税率，低于5月81.22%税率预期。
3)泰国：天合、阿特斯等适用77.85%税率，略高于5月70.36%税率预期。
4)越南：晶澳、晶科、天合适用税率50%-55%，其他适用税率或高达271.28%,5月预期税率271.28%。
从实际落地税率来看，各家公司和地区的税率主要由前期向美国的发货量来决定，发货越多者税率越高。当前马来西亚税率最低，预计后续个别企业存在迁厂马来西亚的可能，但在特朗普上台、美国对华光伏持续制裁的背景下，风险其实还是挺大。
自东南亚双反调查以来，头部企业对双反关税有一定预期，对美出货进行了一定的风险控制(避免签订长单/设置一定的价格条款)，双反初裁税率整体符合预期，初裁税率落地后预计前期观望订单将陆续启动。从产能来看，美国本土产能与东南亚地区以外的产能稀缺性或将进一步凸显。
$阿特斯(SH688472)$在美国德克萨斯州梅斯基特和印第安纳州杰斐逊维尔市分别建立了5GW N型组件工厂和5GW N型电池片项目，其中美国组件工厂在2023年已经正式投产，并于2024Q1开始交付210尺寸产品，美国电池工厂正在进行土建部分的施工和机电部分设计，预计2025年内投产。
10月31日，$钧达股份(SZ002865)$与SOHARFREE ZONE LLC正式签署《土地租赁合同》，标志着其阿曼年产5GW高效N型电池生产基地项目已具备正式启动条件，预计2025年Q3建成投产。此外，根据公告，钧达股份与某北美头部组件企业签署《谅解备忘录》，针对阿曼高效电池产能，2025年度该头部组件企业有意向从钧达股份采购1GW-2GW高效电池。
2023年8月，$博威合金(SH601137)$规划在越南新建3GW电池片+美国新建2GW Topcon组件产能，由于美国需求持续向好，2023年底规划在美国新建2GW Topcon电池片产能。
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