原创 七彩云龙 七彩云龙 2024年05月21日 17:05 北京
上周刚参加汾酒股东大会《参加汾酒2023年股东大会全程记》，本周汾酒就有重磅消息：昨晚公告重要股东华润又要减持了。
我曾在《山西汾酒三季报的四个隐忧》中提出四个方面的隐忧：
一、降速仍然明显。
二、人事或有动荡。
三、经销商在减少。
四、重要股东减持。
从年报看，降速仍然明显。从最新一季报看，略有回升。而关于增速需要动态跟踪财报，要等三个月后的半年报公告才能知晓。我在《参加汾酒2023年股东大会全程记》也说了：二季度通常是淡季，距离财报发布还有三个月左右的时间，只要到时它的财报符合预期，也即20%，那就没有问题，略低一些我认为也能接受。这里的20%或略低一些都是指Q2，综合H1要达到20%，特此说明。
关于人事方面，本次股东大会之行了解到公司人事已经稳定、之前的个别人将很快“定性”等。前者中空缺的人选或会派任，而后者主要指出事的人，总之都有待观察。
关于经销商，汾酒的一季报显示为3718个，同比增加71个，但这里我认为公司玩了个小花招，因为2023年报显示经销商为3940个，实际今年是减少了222家——当然这也有可能和公司的统计标准变化，尤其是汾享礼遇等对于经销商的管控或有关系。
昨天之前只有最后一项没啥变化，而昨晚公告就是二股东，或在我看来是“重要股东”的华润要继续减持。在三季报中我写了：华润从2018初参与汾酒改制而受让股份成为二股东后从未减持过，本次三季报罕见减持了270万股，但并未公告，汾酒的解释是无需公告。
现在把未公告的原因说下，主要还是当时的规则也就是通过大宗交易转让不需要提前公告，而现在大宗交易转让也需要提前公告，所以我们才能及时看到。这首先就是我当时说的：重要股东减持不提前或及时公告，这让我觉得规则应该完善一下。事实是“规则”果然改了，所以我们现在才能提前看到华润拟减持的消息。
公开说明我认为比“小道消息”要更好，但即使是这样，照样猜疑也不断，我还是如三季报一样看看它要减持的具体情况：
华润创业有限公司（以下简称“华润创业”）持有华创鑫睿 80.62%股份，华润创业联和基金一期（有限合伙）（以下简称“联和基金”）持有华创鑫睿19.38%股份共同构成华创鑫睿（香港）有限公司司（以下简称“华创鑫睿”）（80.62%+19.38%=100%），而华创鑫睿在从未减持之前共持有山西汾酒138816296股，占总股本为11.38%，是仅次于大股东汾酒集团的二股东，除老大和老二之外的其它股东持股比例都未超过5%，所以华创鑫睿是重要股东是无须置疑的。
重要股东的动向总是会引起我们这些小股东的关注和讨论，于是很多平台都在热议，而其中多是看空的论调。根据上述股权比例，我们可计算华润创业、联和基金分别对应的汾酒股份为111913698股和26902598股（111913698+26902598=138816296），三季报我们可知，华创鑫睿已减持了138816296-136116296=2700000股，假设均为联和基金减持，而此次联和基金又要减持800万股，减持价若以250为参考价，则此次减持金额对应约20亿。
虽比第一次减持规模有所扩大，但相对于二股东自身持股而言仍然很小（5.76%=8000000/138816296），若和汾酒总股本相比则极小（0.66%=8000000/1219964222），那对应的金额也是极小的，所以我的观点和三季报时一样：华润减持汾酒仍是小事一桩，也就是说短期完全不必惊慌，了解即可。根据华润减持的原因，不排除后面还会继续减持：26902598-2700000-8000000=16202598股，若如此影响将大些，但仍然属于正常，因为总的来说其中的大头华润创业仍然将通过华创鑫睿继续持有公司股份。我认为还是要把注意力放在公司的基本面上，最值得参考的就是半年报，到时除了看增速是否符合预期外，也可以通过一些关键数据，如上面所提到的经销商数据、省内省外、中高档占比等等来进一步做出决定。
我在《参加汾酒2023年股东大会全程记》说了：价值投资最好的机会往往不是当下，而是在公司遇到一些“小作文”的时刻——像华润减持这样的事，必然有些人会恐慌。而我认为：股票和公司要有所区别，机会就来自于股价向下的过度反应，当机会来后，在财报分析的基础上，在此次股东大会的参观调研基础上，就剩下一个动作，那就是：买买买……
扩展阅读：
《什么是价值投资？》
《读《聪明的投资者》、做聪明的投资者》
《抓住熊市动荡行情中的投资机会》
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