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为维护银行体系流动性合理充裕，今日央行开展333亿元7天期逆回购操作，净回笼2160亿元，连续四日净回笼。周末公布11月制造业PMI指数，显示国内经济处于复苏初期。上周央行发布《关于优化非银同业存款利率自律管理的倡议》，本质上进一步约束、下调同业存款利率，降低银行负债端综合成本，同业存单收益率的下行带动债券收益率持续下行，同时本月有较大的降准预期，综合多方面利多因素，今日利率债情绪高涨，收益率下行为主，10年期国债已突破2.0%关键点位。
是否存在风险？
短期内，债券风险较低，主要风险或来自于止盈需求。短债方面，加强同业活期存款利率自律管理的倡议预计会带动同业存单收益率下行，并且有利于短债下行，但下行空间由于受政策利率制约，预期幅度有限。
债市下阶段展望
目前置换债供给已过半，从交易结果看，市场对供给的冲击已经充分定价，并出现抢跑行情，下阶段债市展望如下：
（1）随着供给交易落地，后续市场焦点集中在中央经济会议和资金面，考虑到中央经济会议主要是方向性为主，当前市场对“宽信用”+“宽货币”已有充分预期，预计对市场影响有限；
（2）资金方面，从央行的近期操作可以看出对资金面的呵护，并且本轮地方债化债资金主要为了进行债务置换，预计投放较快，，预计资金面仍较为宽松。
（3）非银负债方面，随着近期债券赚钱效应较好，理财和债基规模也在缓慢回升，保险规模受开门红影响也会季节性增加，这些都推动了长债的配置需求。
产品最新策略
$蜂巢添汇纯债C(OTCFUND|007677)$：组合上，考虑到当前债市风险较低，组合将维持中高久期运作。
$蜂巢添盈纯债A(OTCFUND|008566)$：我们在十一月下旬提高了组合久期，短期会维持长久期运作，关注收益率破关键位置后的情况，再决定是否需要调整。
$蜂巢添盈纯债C(OTCFUND|008567)$
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