行行半月谈｜Vol.81：被动基金迎调仓，哪些行业将获流入？_财富号

综述

本期市场先下后上，整体维持震荡，匹配前期判断。上证指数基本收平，沪深300、中证500小幅收跌，中证2000涨超3%，市值风格上没有明显的趋向。$华泰柏瑞中证2000ETF发起式联接C(OTCFUND|019871)$

行业方面分化不大，权重行业大多窄幅波动，部分过去关注度较低、市值体量小的行业如商贸零售、纺织服装等在少量利好加持以及资金作用下本期涨幅大幅领先，但对大势的影响有限。

在两个月亢奋的行情之后，近期市场新增有效信息相对较少，波动逐步收窄，相比于过去两年的行情，无论是之前的阴跌，还是国庆前后的暴涨，当前都算是一个相对正常的状态，没有伴随资金持续的流出或报复性的回归。

从基本面的角度，经济仍在缓慢修复，数据有环比改善，但幅度可能低于之前乐观情绪下的预期。外围方面有一定干扰，但还相对间接，即没有到消息一经传播，就会被充分认知为利空的程度，更多还是影响部分资金决策 —— 局部负反馈 —— 进而影响整体决策的链条，这在市场相对高位、筹码结构不稳时或有一定冲击，但情绪平复后，市场整体的免疫力或会逐步增强。

在当前的信息框架下，方向性的决策仍然较难，缺乏明显占优的宏大、本质的逻辑来支撑大幅上下行的行情。同时未来两周市场面临确定的指数调仓、可能的中央经济工作会议以及随交接临近外围更多的舆论攻势，在波动率连续收窄之后，未来一段时间的市场波幅可能会有所反弹。因此从Beta的角度，波动有所抬升的震荡行情或更可能演绎，网格等策略有效性可能改善。从风格的角度，短期则有一定概率切换，一方面源于季节效应，一方面则源于指数调整。

过去数年权益ETF规模连年增长，近期规模已破3万亿元，被动基金调整对市场带来的影响逐级提升。本周五中证指数公司已经公告了大部分指数的拟生效样本，沪深300、中证A500等大型宽基跟踪基金体量大、受关注程度更高。（规模数据来源：交易所，20241129）$中证A500ETF基金(SH563360)$

从宽基类指数的跟踪规模和指数本身的市值规模来看，中证500与中证1000之间的转换，买卖金额基本是接近的，而从中证500往沪深300的跃升，可能带来调出金额一倍的买盘。$沪深300ETF(SH510300)$

我们汇总了目前已经公布指数的成分股变动，同时考虑各自的跟踪基金规模、当前的权重以及预计的纳入权重，仅从调入调出的角度、不考虑再平衡，本次调整的主要资金流入集中于汽车、电子、通信、交运等，流出行业主要集中于煤炭、传媒、建筑、计算机等。需要注意的是，被动的预期资金流入与后市的表现可能是背离的，这在过往不乏应验。部分公司在本次纳入前已经积累了较大的涨幅，个别标的一连纳入沪深300、中证A500、上证50、上证180、中证800等多条指数，后续的被动买盘预计接近其自由流通市值的10%，在这样的环境下，可能反而更需要警惕风险。若人气标的出现回调，对相应板块也可能带来压力，市场风格或一定程度出现变化。