剑桥科技（SH603083，前收盘价53.98元，市值144.7亿元）近期在三季度业绩会上被投资者质疑其800G光模块产品“挤牙膏”式的回复模式。尽管公司宣布已与重要客户达成合作并实现小批量出货，但产品长期处于“小批量供货”状态（去年就已处于“小批量供货”状态），且面对投资者的详细介绍请求并未给出明确回复，这种态度引发了市场的不满。与剑桥科技同期的其他光模块厂商，如中际旭创和天孚通信，受益于AI算力需求，均实现显著的营收和利润增长，而剑桥科技的业绩表现显得相对逊色。
剑桥科技的回应显得含糊不清，尤其是在面对投资者的“800G光模块出货量为何长时间未达预期”的质疑时，并未明确说明是否存在产能或产品竞争力的具体问题。对于一家在光模块领域面对竞争激烈的公司，能否明确地传达出产品的竞争优势和未来出货的具体规划，是赢得投资者信任的关键。资本市场尤其关注公司在市场高速增长期的技术推进和市场拓展能力，如果无法展现出清晰的增长路径，或仅以模糊的合作回应，难免引发投资者对于公司未来成长性的担忧。
从光模块市场环境来看，随着全球对AI算力需求的增加，高端光模块的需求激增，且技术迭代加快，企业面临前所未有的研发和产能压力。剑桥科技在这种背景下如果无法实现800G光模块的规模化量产和市场扩展，可能将逐步被市场淘汰。实际上，横向对比来看，剑桥科技与同行在业绩增速上已经出现了明显差距。前三季度，中际旭创和天孚通信的营收增速分别高达146.26%、98.55%，同期剑桥科技增速为18.60%；净利润方面，中际旭创和天孚通信的增速分别高达189.59%、122.39%，同期剑桥科技增速为26.15%。
这种差距无疑会增加投资者对剑桥科技业绩可持续性的疑虑。剑桥科技如果不能加快产品研发和交付节奏，恐会错失市场发展良机。
剑桥科技业绩不佳的另一个原因或在于其过度依赖海外市场。公司透露国内业务营收占比不足10%，虽然海外业务订单符合预期，但国际市场存在的不确定性如经济波动、国际贸易环境等都会影响公司的稳健增长。相较之下，国内市场作为全球最大的光模块市场之一，其需求潜力不可小觑。剑桥科技如果能适当扩大在国内市场的布局，或将有助于分散国际市场波动带来的风险并增加市场份额。
综上所述，剑桥科技在高端光模块市场面临的挑战不仅是技术上的突破，更包括市场策略的转变。800G和1.6T光模块产品在全球AI算力需求背景下潜力巨大，但剑桥科技需从模糊不清的“合作”中走出来，以具体的市场成果和量产计划赢得投资者的信心。同时，公司也应重新审视国内市场的布局，平衡海内外市场发展，以更稳健的方式把握住光模块市场的快速增长机遇。
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