$中际旭创(SZ300308)$ 

 中际旭创投资分析报告

 一、优势

（一）技术研发领先

 - 作为全球光模块领域先锋，率先推出 800G 可插拔光模块以及 1.6T 光模块，引领行业产品升级潮流。在硅光技术方面取得显著成果，已成功研发 1.6T 硅光解决方案与自研硅光芯片，技术实力得到有力彰显，为后续市场竞争奠定坚实基础。

- 持续高额投入研发，确保技术创新能力始终处于行业前沿，能够快速响应市场对光模块更高性能、更高速率的需求变化，不断推出符合甚至超越客户期望的新产品。

（二）市场地位稳固

 -自 2023 年起，稳坐全球光模块市场占有率头把交椅，品牌知名度与美誉度在全球范围内广泛传播。与英伟达、英特尔、谷歌、亚马逊等行业巨头建立深度战略合作关系，客户订单稳定且具有持续性，客户忠诚度较高，为营收提供了可靠保障。

- 积极拓展市场版图，在巩固海外市场优势的同时，大力进军国内市场，借助国内人工智能、数据中心等领域蓬勃发展的东风，实现国内外市场双轮驱动，进一步扩大市场份额。

 （三）产能布局完善

 - 在苏州、铜陵、成都、泰国、中国台湾地区构建了多维度生产基地网络，形成强大的规模化生产能力，能够高效满足全球客户对高端光模块的大批量需求。泰国工厂的持续扩产以及各生产基地之间的协同运作，有效提升了生产效率与产品交付能力，降低了生产成本与交付周期。

 （四）财务状况良好

 - 2024 年前三季度展现出强劲的盈利能力，营收达 173.13 亿元，同比大幅增长 146.26%，净利润实现 37.53 亿元，同比飙升 189.59%。出色的财务表现为公司的技术研发投入、市场拓展、产能扩张以及战略合作等提供了充足的资金支持，形成良性发展循环。

 二、风险

 （一）客户集中风险

 - 尽管与主要客户合作紧密且客户更换供应商成本高昂，但在极端情况下，如全球宏观经济严重衰退或大客户核心业务遭受重创，仍可能出现订单削减情况。不过，考虑到行业发展趋势以及客户业务结构，此类风险发生概率相对较低，预估约为 20%。

（二）上游供应风险

 - 虽有一定光芯片研发成果，但部分核心光芯片及组件仍依赖海外采购，占比约 60%。若国际贸易环境恶化、贸易摩擦加剧或海外供应商遭遇不可抗力因素，可能导致供应中断或成本剧增。然而，凭借长期合作关系与行业供应链的韧性，发生极端供应危机的可能性约为 30%。

（三）市场竞争风险

 - 光模块市场竞争激烈，新进入者与竞争对手不断加大研发与市场投入。尽管中际旭创当前优势明显，但长期来看，若竞争对手实现技术突破或成本优化，可能侵蚀其市场份额。不过，基于其品牌、技术与客户资源护城河，短期内市场份额大幅下滑风险约为 25%。

（四）政策风险

 - 公司境外营收占比达 85%，面临海外政策不确定性风险，如美国加征关税。但主要美国客户有一定政治经济影响力，争取关税豁免权存在可能性，且公司可与中国政府协商出口退税等政策对冲。综合评估，重大政策风险发生概率约为 15%。

（五）技术迭代风险

 - 尽管在技术布局上领先，但光通信行业技术变革迅速，若出现颠覆性新技术且公司跟进不及，可能面临产品竞争力下降风险。不过，鉴于其强大的研发团队与前瞻性布局，此类风险短期内可控，长期风险发生概率约为 20%。

       总体而言，中际旭创在光模块行业具备显著优势，但也面临多种风险挑战。投资者需综合考量公司发展前景与潜在风险，结合自身投资目标、风险偏好与投资期限，谨慎做出投资决策。