中文在线(300364)：“短剧+IP” 双主线齐发力

类别：创业板 机构：信达证券股份有限公司 研究员：冯翠婷 日期：2024-12-02

　　事件：中文在线日本子公司 COL JAPAN 推出的短剧应用UniReel于 11月26 日正式上线，由日本电视台制作的第一部原创短剧也在UniReel 同步播出。中文在线以集团IP 为核心，向下游开发各类IP 衍生品，积极参与“谷子经济”，推动代理国际知名IP，目前已形成“国谷”、“日谷”、“美谷”品类矩阵。

    　　点评：

    　　海外短剧方面，公司已形成矩阵化发展。（1）ReelShort：根据SensorTower数据，24Q3 合计净流水为6343 万美元，环比增长52%、同比增长327%。

    　　24 年1-9 月合计净流水为1.4 亿美元，同比增长688%。（2）Sereal+：2023年12 月上线，阶段排名美国IOS 娱乐畅销榜前30 位，目前已在100 多个国家和地区上线，24Q3 净流水达到1345 万美元，环比增长153%；下载量221 万次，环比增长345%；平均MAU 为71 万人。（3）UniReel：2024年9 月，公司日本全资子公司COL JAPAN 宣布与LINE Yahoo、博报堂、HUUM 成立垂直型短剧委员会，11 月26 日推出的短剧应用UniReel 正式上线。Sereal+成功在海外市场占位、UniReel 在日本市场的成功推出，增强了中文在线的海外短剧的市场竞争力，短剧产能有望实现进一步增长。

    　　国内短剧方面，公司在今年7 月成立精品短剧部。在小程序微短剧方面，公司以小程序为主要载体，单集时长在1-3 分钟。在红果短剧App 方面，公司共上线短剧作品超450 部，自2024 年5 月起双独家联合首发23 部短剧，类型丰富，题材类型丰富。在平台短剧方面，单集时长10 分钟以内，在腾讯视频、芒果TV、爱奇艺、优酷、快手、抖音、B 站等平台播放。

    　　IP 衍生品方面，公司目前已形成“国谷”、“日谷”、“美谷”品类矩阵。2024年10 月，公司正式发布专注于IP 衍生品开发的品牌“次元探秘”，公司目前拥有自主IP 罗小黑，合作IP 小黄人、变形金刚、海贼王，以及金刚特龙战队等独家授权IP。其中罗小黑旗舰店持续推出一系列谷子类商品，品类包含徽章、亚克力牌、摇摇乐、胶片卡、海报、透卡等，销售量在国漫IP谷子类处于较高水平。公司将持续发力IP 全品类商品开发，我们预计公司IP 衍生品业务利润有望进一步提升。

    　　投资建议：公司海外短剧矩阵化发展有望进一步增强市场竞争力，不断发力IP 衍生开发及全球化运营领域，将“决胜IP”作为长期战略。中文在线拥有“短剧+IP”双主线，建议持续关注。

    　　风险因素：行业政策风险，行业竞争加剧风险，出海业务不达预期。