这是一次高达百亿的收购：TCL科技近日宣布收购的乐金显示(中国)有限公司(下称“LGDCA”)80%股权、乐金显示(广州)有限公司(下称“LGDGZ”)100%股权，基础购买价为108亿元（最终收购价将据此浮动）。
这也是一场困境时刻的收购。外部环境方面，TCL科技主营业务LCD面板市场波动明显、光伏新能源也正处于产业低谷。内部层面，则面临较高的负债、业绩下滑明显、流动性压力等不利因素。
更令人担忧的是，中报数据显示，TCL科技似乎正在削减少数股东的权益，进一步加剧了内部问题的复杂性。
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“有意思”的TCL科技
TCL科技是一家“颇有意思”的公司：作为家电终端企业分拆成立的公司，通过一系列的并购、重组，居然摇身一变，成为了产业链上游的企业，不仅涉足半导体显示领域，还一脚踏进了光伏新能源产业。
这样巨大的转型，在过往的商业案例中，其实并不多见。
更有意思的是，TCL科技在控评方面也展现出了不俗的水准。在主流媒体平台或者搜索引擎上，你几乎难以搜寻到关于TCL科技的负面信息。
这背后，离不开董事长李东生的夫人魏雪的功劳。魏雪，这位曾经的公关行业高管，在TCL面临困境时，直接卖掉自己的公关公司，选择加入当时的TCL集团，负责公益事业和公共营销。
自此以后，TCL的控评能力就显著地“起飞”了。
然而，这些颇具“传奇色彩”的故事，虽然让人津津乐道，对业绩的直接影响却也有限，毕竟故事也只是故事。
事实上，TCL系的发展一直伴随着不断的并购外延，有成功的喜悦，也有惨痛的教训。早期，先后对施耐德、汤姆逊等跨国公司彩电业务的收购，教训深刻。
2009年，参与深圳市政府发起设立的华星光电。后来，多次收购华星光电股权，并最终私有化。
2019年，TCL集团完成资产重组，分拆为TCL科技与TCL实业两大板块。华星光电并入TCL科技，成为其旗下控股子公司TCL华星，专注于半导体显示业务，也是此次高价并购的实施主体。
自拆分以来，TCL科技在规模及营收上均保持了一定的增长。2019年当年实现750.78亿元的营业收入，并伴随39.77亿元的营业利润。
至2021年，营业收入再次跃升至1636.91亿元，营业利润更是高达173.72亿元，同比增长224.11%；归母净利润也达到了100.64亿元，同比增长129.35%。整体业绩创下历史新高。
或许是业绩增长的底气，TCL科技这期间的资本运作显得更加活跃。2020年，TCL科技斥资28亿元收购茂佳国际。2021年，又以24.54亿元收购苏州华星30%股权，同时，TCL科技向TCL华星增资50亿元。
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逆势扩张的整合压力
然而好景不长，就在一系列资本运作之后，2022年，TCL科技的业绩出现了显著下滑，当年的营业利润仅为4.19亿元，同比大幅下滑97.59%；归母净利润也仅2.61亿元，同比下降97.40%。
其中，TCL华星更是录得了83亿元的巨额亏损。
进入2023年，虽然半导体显示业务的毛利率由上年的0.87%升至13.82%，带动整体业务有所反弹，实现归母净利润22.15亿元，同比大增747.6%，但这与拆分后的业绩顶峰仍相去甚远。
与此同时，新能源光伏却又开始了下滑，收入同比下降11.74%至591.46亿元；分销业务也表现不佳，收入同比下降5.46%至301.09亿元。
对于TCL科技来说，最近两三年的业绩颇有一种“东边不暗西边暗”的无奈。2024年中报显示，整体营业利润亏损5.65亿元，同比下降124.43%；净利润亏损4.68亿元，同比下降119.58%；扣非净利亏损更是达到了16.2亿元，同比下降424.47%。
其中，半导体显示业务营收498.77亿元，同比增长40.39%，实现净利润26.96亿元；但光伏新能源业务却遭遇重创，旗下业务主体TCL中环营收同比减少53.54%至162.13亿元，直接净亏损达31.76亿元。
TCL科技将业绩的严重下滑归因于市场大环境的不稳定波动。
当前，半导体显示产业仍处于波动之中。以热门产品55英寸LCD电视面板为例，wind数据显示，其价格从2021年的峰值228美元/片，到2023年跌至低谷83美元/片，跌幅超60%。
到了2024年，1月份的价格为122美元/片，此后四个月连续上涨，到5月价格来到了132美元/片。然而7月以后，价格又迎来了数月的连跌，其中7月为131美元/片，8月为129美元/片，9月为126美元/片，10月为123美元/片。
为应对这一波动，众多厂商纷纷采取主动降低产能的策略。据相关机构数据，今年5月以前，由于面板价格处于上升期，因而各厂商的开工率普遍较高，维持在80%-90%。然而，到了10月，国内主要厂商的开工率已降至平均60%-70%。
国信证券的研究报告指出，面板行业正由过去的供给端（即产能变化）主导，逐渐转向需求端主导。市场也普遍预测，尽管面板行业有了复苏迹象，但其强周期
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