每轮牛市总是伴随着估值泡沫的涌现，而本轮“牛市”行进至今，寒武纪（688256.SH）已成为众多投资者难以捉摸的一家企业。
近日，寒武纪的股价再度攀升至新高，达到590元，其总市值也随之突破了2300亿元的大关。在短短9个月内，市值激增了6倍，这一速度令人咋舌。为何众多投资者对寒武纪持观望态度？作为2020年上市的“AI芯片第一股”，寒武纪虽备受瞩目，但业绩却连年亏损，从未实现盈利。2024年上半年，公司营收仅为6477万元，同比下降超过43%，亏损额更是超过5亿元。自2017年至2024年上半年，公司已累计亏损约55亿元。
然而，尽管业绩不佳，寒武纪仍被市场炒作得如火如荼。一些投资者坚信，寒武纪未来有望成为中国版的英伟达。雪球网友指出，英伟达虽市值高昂，但其涉足人工智能领域实则出于偶然，其显卡最初是为游戏设计而非专为人工智能打造。网友进一步分析称：“中国需要专注于人工智能的算力卡公司，而寒武纪正是此类公司的佼佼者。”更有网友根据AMD和台积电的预测，推算出寒武纪若能在国内市场占据5%的份额，其营收将达到20亿美元（约合人民币142亿元）。若以英伟达当前的市销率（PS）为标杆，寒武纪的市值似乎被严重低估，其合理市值或应达到4970亿元，即当前市值的两倍以上。这一预测虽显疯狂，但也反映出市场对寒武纪未来发展的期待。
然而，寒武纪面前仍横亘着三大难题：技术和产品能否追上英伟达？资金能否支撑到成为“中国英伟达”的那一天？以及真正成为“中国英伟达”时，AI芯片市场是否仍如当前般稀缺？
首先，就技术和产品而言，寒武纪近年来虽取得了一定进展，但仍需努力追赶英伟达。英伟达的高端产品A100目前受到美国出口限制，而寒武纪推出的“思元”系列芯片虽在性能上有所提升，但仍与A100存在一定差距。此外，供应链风险也是寒武纪需要面对的一大挑战。
其次，资金问题更为棘手。寒武纪不仅资金短缺，还在减少研发投入。自上市以来，其募资额远低于同行中芯国际，且定增预案也遭遇监管质疑和大幅削减。随着账面现金的不断减少，公司的研发费用也在持续下降。
最后，关于AI芯片市场的未来走向，也存在诸多不确定性。当寒武纪成功成为英伟达平替时，AI芯片市场是否仍如当前般稀缺？中国半导体产业链是否能取得重大突破？这些问题都值得深思。
尽管如此，A股二级市场的炒作往往更看重情绪而非逻辑。只要有梦想和期待，A股市场就能创造出令人惊叹的奇迹。
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