10年期国债收益率进入1时代！如何影响我们的投资？

近日，国内市场罕见出现股债双牛局面，市场流动性的充裕进一步得到验证。

10年期国债活跃券收益率跌破2%，创2002年4月以来新低，进入1时代！

（*备注：债券市场收益率与债券交易价格呈负向关系：债券价格下跌，收益率上升；反之，当债券价格上涨，收益率下跌。）

实际上，10年期国债收益率此前一周已开始出现较为陡峭的下滑，市场或对跌破这一关口有一定的预期。

图表：十年期国债收益率近期走势

01 债市为何走强？后市能否继续走强？

国债价格与市场利率也呈反向变动关系：当市场利率上升时，国债价格下跌；反之，当市场利率下跌时，国债的资本利得增厚性价比会显现，国债价格则会上升。

近期支持债市走强的因素比较多：

1）11月央行最新通过两项工具释放中长期流动性1万亿元。

由于企业投资意愿仍待恢复，预计未来财政政策将保持积极，货币环境仍将持续宽松，降准、降息仍有空间；

央行行长潘功胜在2024金融街论坛年会上发表主题演讲时表态将“年底前择机进一步降准0.25至0.5个百分点”。

2）《关于优化非银同业存款利率自律管理的倡议》将非银同业存款利率纳入自律管理，为银行负债成本“减负”，也催化了利率中枢的下行，短端利率的套息空间重新打开，并顺势向中长端利率传导；

3）地方债发债高峰期已过，也优化了债市的供需结构，导致债市走高。

至于债券能否继续走强？综合机构观点：

短期不排除季节性走牛趋势，但长期来说，或受到汇率的约束，以及市场博弈12月及明年3月政策加码预期的影响。

华西证券分析称，进入12月，交易盘增持债券诉求较强，10年期国债收益率或面临季节性下行，因此有继续向下的可能。1.95%可能是10年期国债收益率阶段性的下行阻力位。

光大证券则建议结合中债利差，人民币汇率稳定，以及国内政策等因素来看。

该机构认为，近期中债利率加速下行，与美债利率倒挂加深，从利差角度降低了人民币计价资产的吸引力。截至11月29日，10年期国债-10年期美债的利差为-216bp，而9月末为-166bp。这或许是10年期国债利率加速下行，而美元兑人民币汇率贬值逼近7.3的一大催化剂。

光大证券还表示，10年期国债利率跌破2.0%之后，若继续加速向下，则人民币汇率的贬值压力可能进一步加大。届时如果稳定汇率的诉求增强，有关部门或对境内流动性重新安排，可能削弱债市最核心的上涨支撑力量。

不过，该机构认为，当前利率和汇率的决策核心依然是国内政策，因此经济工作会议召开期间是最近的一个博弈时间点。

02 国债收益率走低，如何影响我们的投资？

随着10年期国债收益率的走低，风险资产反而迎来新的机遇。

我们衡量风险资产的性价比有一个常用的指标，叫“股权风险溢价”（ERP，Equity Risk Premium），也称为股债性价比。

图表：股权风险溢价计算公式

股权风险溢价（ERP）数值越大，代表投资股票的风险明显高于政府债券，所以相应的风险溢价也会高于政府债券，用于补偿其承担的高风险。

中信证券研究发现，风险溢价对未来一年内的股债相对收益的预测精度高达79%。

截至12月2日，万得全A风险溢价为3.36%，位于近十年来84.74%的百分位，处于历史高位。换言之，就是说，当前风险资产的性价比非常高。

图表：万得全A风险溢价(%)

随着低利率时代的到来，将有越来越多的资金从低息存款“搬家”，除了买债，还将借道均衡型宽基，以及红利资产，进入权益市场。

对于很多大资金来说，比如险资，ETF无疑是入市好工具，能够分散风险、实现均衡多元配置。

无论是低波、均衡的宽基ETF，还是股息率高达5%左右的红利资产，以及对冲国内资产风险的跨境ETF，都具备较大的吸引力。

数据显示，11月国内股票指数基金募资规模为1029.64亿元，达近5年最高值。

其中，规模方面，中证A500指数挂钩的ETF合计份额增加1393.93亿份，跃升至规模第二大的核心宽基；

ETF表现方面，则是跨境ETF最为亮眼。年内净值回报最高的已经涨超65%。（来源：方正证券）

图表：近5年基金发行规模月度统计

附相关ETF

A股核心资产：A500ETF基金（512050），跟踪中证A500指数，作为全新发行的A股核心资产代表性指数，中证A500指数覆盖全部35个中证二级行业龙头股，相比沪深300指数更均衡分散。

据统计，自2010年起，任意时点布局中证 A500指数，随着持有期限的拉长，平均收益率会有一个较大的提升，且好于上证指数、沪深300（如下图所示）。

（数据来源：Wind，数据区间：2010.1.1-2024.9.30，指数历史走势不代表具体产品业绩，不预示未来表现，也不代表投资建议）

$A500ETF基金(SH512050)$ $上证50ETF(SH510050)$

A股红利资产：恒生红利ETF（159726），跟踪恒生中国内地企业高股息率指数，聚焦港股上市的内地高股息资产，金融地产、公用事业、煤炭能源等行业龙头公司。

美股科技龙头股: 纳斯达克ETF(513300)，过去的20年里，纳斯达克100指数与沪深300的相关系数仅为0.11。对国内A股投资者来说，不失为分散风险的选择之一。

日本股市代表性指数：日经ETF（513520），日本股市或成为海外资金重要避险目的地和资产“价值洼地”，承接大量外资回流。

商品类ETF：黄金ETF华夏（518850），跟踪国内黄金现货价格的表现，长期将受益去美元化背景下，各国央行持续囤金，全球黄金价格中枢的上移。

(上述资料来源：财联社、华西证券、光大证券、华夏基金等）

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