在对千金药业进行总体分析《女性大健康产业龙头—千金药业》和对千金药业医药工业进行分析时我就重点强调过，千金药业未来的腾飞点就是其卫生用品板块，什么时候这个板块营收利润开始双位数加速增长，千金药业什么时候就会一飞冲天，因此今天就千金药业的卫生品板块进行详细分析和梳理。

一、卫生巾行业情况

根据网上查询到的数据，截至2016年，我国卫生巾的市场渗透率已达到了96.5%，与美国、日本等发达国家水平接近，卫生巾使用适龄女性（15-49岁）人口数量高达3.77亿。2012年至2016年，卫生巾（含护垫）消费量从916.0亿片增加到1186.1亿片，年复合增长率达到6.67%，市场规模也从287.1亿元扩大到了394.9亿元，年复合增长率为8.30%。

2016年市场占有率前10名的卫生巾厂商合计占有卫生巾市场80%以上的市场份额。其中市场份额超10%的企业有3家，分别是福建恒安集团有限公司、尤妮佳生活用品（中国）有限公司、广东景兴卫生用品有限公司，市场份额分别为27.4%、17.1%、10.7%。此外，宝洁（中国）有限公司市场份额接近10%，为9.2%。

行业老大恒安国际市值918亿，16年卫生巾业务营收65.69亿，17年营收69.72亿，毛利率达76%，拥有品牌：七度空间、安尔乐、安乐。

行业第七重庆百亚，2014-2016年的营收为6.24亿、6.91亿、7.39亿，扣非净利润为5039.84万、6024.09万、6670.03万，毛利率为47.13%、48.2%、49.85%。旗下拥有“自由点”、“妮爽”、“好之”等品牌。

千金净雅卫生巾的12年到17年营收数据如下，16年市占率仅为0.6%，不过增速非常可观，16年增速为68%，17年增速为25.8%，而整个行业年复合增长率仅8.30%，说明公司的产品在扩张的同时也在蚕食竞争对手的市场份额。

未来，随着我国居民人均可支配收入的逐渐提高和女性消费者对生理期卫生重视程度的日益加强，卫生巾市场规模将进一步扩大。预计到2020年中国卫生巾（含护垫）市场规模将达到611.0亿元。居民收入的逐渐提高也推动高收入女性群体的不断扩大，以极薄、舒适、超强吸收为代表的中高端卫生巾的消费比例将持续提升。这位行业内新品研发实力强、生产技术领先的厂商提供了进一步迅速发展的机遇。

从行业数据看，卫生巾市场饱和，行业集中度也很高，基本属于非常成熟的市场，而公司另辟蹊径，以消费升级的模式实力打造的中国首个医学级护理棉品“千金净雅”，已开始慢慢崭露头角，作为卫生巾行业的后来者，公司想要有所突破，并在行业站住脚，确实还有很长一段路要走，但从上市后6年的营收增速表现看，产品还是有往爆款发展的潜力。

二、千金净雅产品优势

卫生巾，属于大消费领域产品，消耗量大、基本不受经济周期影响，具有一次生产、批量复制、产品生命周期长、技术迭代慢的特点，一旦被客户所认可，则存在重复购买消费的需求。因此千金净雅是否能取得成功关键，个人觉得主要看两点，一是品牌是否够响、产品是否有卖点；二是产品质量是否够好、是否有粘性。

对于第一个问题，千金药业通过50多年的发展，树立了在女性健康用药领域的领先地位，“千金”商标已经成为国内极具价值、广受认可的女性健康专业品牌。2017年8月，在医药行业最有影响力的西普会论坛上，千金品牌连续3年蝉联“健康中国·品牌榜”妇科用药品牌榜首，品牌价值15.59亿元。有集团这块女性健康领域的大品牌背书，千金净雅的品牌宣传的起跑线已经很高，应该说品牌还是足够响的，至于卖点我觉得也足够吸引眼球，“千金净雅是中国首个医学级护理棉品牌，它以天然为基，以医学为魂，依托其独家“千金棉”科技，给广大女性带来专业、权威、健康的卫生棉品，100%天然纯棉材质保证舒适透气防过敏，医疗器械类卫生标准保证零细菌零真菌，独家“千金棉”科技更能预防经期感染，降低妇科疾病发病率。”

对于第二个问题，千金净雅采用医学标准生产、多层工艺灭菌，实现零真菌、零细菌的品质。
1、原材料灭菌：进口优质原材料生产前均经紫外线灭菌；
2、环境灭菌：采用十万级净化环境灭菌；
3、操作灭菌：人工着装、手部消毒、设备定时清洁、消毒；
4、整体灭菌：环氧乙烷整体灭菌。
从上面的灭菌程序看，质量过不过的硬我想大家应该就有直观了解了，再看看其他的卫生巾生产厂家是否有过医学级这样的宣传语就更能凸显千金净雅的质量保证了。至于客户是否有粘性，说实话，自从我老婆开始用这款卫生巾产品后就再没买过其他牌子的，为了自己能拿到便宜货，还申请成为了千金净雅的微信代理商。

三、千金净雅销售模式

从我了解的情况来看，千金净雅的销售模式主要有三种，传统的超市终端零售模式、电商销售模式和微商销售模式。

作为湖南本土的公司，千金净雅的销售是基本覆盖了湖南各大地级市的大、中、小超市，通过对身边超市的草根调研发现，不少超市卫生用品区域的推销员对顾客推荐的产品均为千金净雅，并不时为顾客讲解产品的特点，因此个人觉得在超市的推广上公司还是下了一些功夫的，当然这仅仅只是对我周边的超市进行的调研了解，情况难免偏颇，因此希望千金药业的金粉们能够提供一些这方面的数据和情况给我，让我能进一步的进行整理和分析。

而电商渠道，公司已在天猫开设了“jaya千金净雅旗舰店”，粉丝数已接近20W，当然与行业龙头旗下的旗舰店苏菲、七度空间、高洁丝、abc、洁婷等比还是有不少差距，但在手机天猫搜索卫生巾店铺，公司的旗舰店综合排序在第四位，再结合整个公司的营收、市占率体量来看，这个差距相对来说在可以接受的范围。

至于微商渠道，整个销售代理模式分为4个级别，全国总代理、省级经销商、市级经销商、特约经销商，主要的模式基本和其他商品代理模式大致相仿，这里只重点讲一下这个里面的“特约经销商”，怎么成为这个“特约经销商”呢，只要首次进货拿公司三套产品就可以申请，从产品的售价看，三套产品仅300元就行，意味着准入门槛极低，基本是谁想卖我家的产品都可以，而且能以市价的八折拿货，说实话，我觉得这就是公司为了推销产品而搞的一个促销模式，以“特约经销商”之名在沉淀客户，“特约经销商”不但自己有需要的时候可以随时以八折价买产品成为公司顾客，而且还可以低于市场价将产品推销给周边的朋友赚点小钱，双赢的局面，属于一本万利的做法。

四、未来的发展空间

说实话，分析了这么多，最终还是要落到未来究竟能赚多少钱这个问题上来。和同行业的公司横向对比可以发现，公司卫生巾58%的毛利率基本处在中游水平，差于龙头老大的76%的毛利率，但好于行业第七重庆百亚不到50%的毛利率，因此对标重庆亚百9%左右的净利润水平，个人觉得未来公司的卫生巾这个板块是可以达到10%左右的净利率水平的，同时根据行业未来11%左右复合增速保守毛估估，到2020年，公司卫生巾板块的营收至少可以达到3亿，再按10%的净利率来算，这部分是能提供0.3亿净利润的，再按20倍P/E来估值，卫生用品板块能达到6亿估值。虽然市值绝对值不大，但相比我在《女性大健康产业龙头—千金药业》文中给的2亿估值，该板块是三年能有2倍市值提升空间的，而估值时我仅仅是以保守的跟随整个行业增速毛估估的，如果公司产品进一步畅销成为爆款，那后续的想象空间就足够大了，至于有多大，这个就只能大家自己去意了

作者：清风若逸