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【知行汽车科技*黄细里】深度：全栈自动驾驶领航者，产品客户双轮驱动

东吴研究所 东吴研究所

 2024年11月11日 07:39

知行汽车科技（01274.HK）

全栈自动驾驶领航者

产品客户双轮驱动

投资要点

知行科技通过自研算法+软硬件协同，成为中国自动驾驶解决方案的优秀供应商。公司是由宋阳先生于2016年成立，其创始团队均来自业内巨头企业博世汽车，具备多年相关研发及行业经验。公司产品全面覆盖了低端到中高端的车型，可以实现L2到L2++级的自动驾驶，智驾水平从低到高为iFC系列、iDC系列和SuperVisionTM。截至2024年4月，公司已获40多个定点车型，其中吉利为最大客户，包括热门车型极氪001和009。公司在德国设立子公司，助力国内车企提升海外市场竞争力，同时帮助公司完成国际客户开拓。公司业务规模继续扩大，净利扭亏为盈可期，2024年上半年实现营收6.36亿元，归母净利润-0.99亿元，毛利率7.05%。

智能汽车需求驱动自动驾驶解决方案市场规模快速攀升，2030年全球市场规模逼近万亿。1）高阶智驾渗透率快速提升：据灼识咨询，2023年中国乘用车智驾渗透率达到57.1%，中国的L3-L5的智能驾驶渗透率位于全球领先水平，2023年为7.1%，超全球水平2.6pct，预计2030年增至80.2%，超全球水平16.7pct。2）自动驾驶解决方案市场规模逼近万亿：据灼识咨询，受ASP和渗透率上升影响，L3-L5的自动驾驶解决方案市场规模快速增长，预计2030年全球/中国市场规模将增至9666/4325亿元，全球L1-L2的自动驾驶解决方案市场规模预计于2028年开始递减，预计2030年的全球/中国市场规模为505/105亿元。

多维度改善经营水平，未来发展潜力可期。1）成本控制方面：公司通过采购+技术双维度来构建成本优势，截止2023年6月 iDC Mid 和 iFC 2.0 的毛利率分别约为15.1%/-11.4%，随着规模效益的提升，公司有信心实现成本强控制。2）产品性能方面：公司下一代增强版的行泊一体解决方案iDC High具备了OTA持续迭代能力，除SoC芯片的算力提升以外，其性能和功耗也得以优化。3）业务拓展方面：2024年8月5日，公司与航盛电子订立合资协议，所成立的合资公司重点进行驾舱一体产品的研发、生产及销售，促进公司收入来源多元化。

盈利预测与投资评级：我们预计2024-2026年营收为15.8/25.3/35.4亿元，同比分别+30%/+60%/+40%；2024-2026年归母净利润盈利预测为-1.4/-0.3/1.0亿元，公司尚处于产品投放期，产品符合汽车智能化发展趋势，具备广阔发展空间，首次覆盖，给予“买入”评级。