固收市场观点
上周债市收益率震荡下行。置换债发行规模较大，但市场承接能力较强，资金面维持相对宽松，市场对供给的冲击担忧明显缓解。叠加临近年末，市场有所抢跑，推动长端收益率下行至前低。
从经济基本面的角度出发，1—9月份全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降3.5%，主要受有效需求不足、工业品价格下降及基数抬高等因素影响。11月官方制造业PMI为50.3，前值50.1，处于景气上行区间，但价格类信号仍偏弱；从政策面的角度出发，11月29日央行发布公告称，“为加大货币政策逆周期调节力度，维护银行体系流动性合理充裕，2024年11月人民银行开展了公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值为2000亿元。”此外“11月以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了8000亿元买断式逆回购操作。”合计投放了1万亿资金。央行在货币政策方面依然维持明确的呵护态度。
权益市场观点
上周市场呈现震荡反弹态势。周一三大指数延续调整，科创50跌超1%。周二大盘延续弱势震荡，小微盘补跌，上证50逆势飘红。周三大盘低开后下探后单边回升，沪指、创业板指双双回收整数点位。周四指数震荡调整，创指收跌近2%。周五大盘午前快速拉升，午后高位震荡。
全周来看，上周，上证指数累计涨1.81%，深证成指涨1.66%，创业板指涨2.23%。量能方面，上周成交量下降，日均成交额14905亿元，环比前一周减少1757亿元。
外盘方面，美股上周道指涨1.39%，标普500指数涨1.06%，纳指涨1.13%。11月，道指涨7.54%，标普500指数涨5.73%，纳指涨6.21%。上周，德国DAX指数涨1.57%，法国CAC40指数跌0.27%，英国富时100指数涨0.31%。
11月制造业PMI表现超预期，实现“三连涨”，揭示了四季度经济进一步走出年内低点，但通胀低迷仍未有改观。11月30日公布中国11月PMI数据，制造业PMI50.3，环比上升0.2，连续两个月在扩张区间。分项中，生产、新订单与原材料库存都有所改善，其中新订单上行幅度最大。生产与需求的同步改善向上表明经济出现边际企稳的迹象，背后的原因有两个，一是9月末一揽子宏观政策刺激；二是特朗普关税预期下的抢出口。
11月25日-12月1日当周，特殊再融资债发行8942亿，本周拟发行3053亿元，年内2万亿化债额度有望发行完毕。海外方面，10月美国个人可支配收入和消费支出同比均有所回升，PCE和核心PCE价格指数同比有所反弹，美欧12月均降息概率较大，市场预期2025年美联储总降息幅度为50BP，其中3月和9月各降息25BP。特朗普提名格利尔为美国贸易代表，其为莱特希泽的得意门生，关税政策落地的概率再增加。
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