临近岁末年初，又到了进行投资复盘与筹谋新一年布局的阶段。近期，有一些数据引起了我们的关注——
12月的首个交易日，10年期国债收益率跌破2%，刷新2002年4月以来新低；（数据来源：Wind）
年内保险资金举牌A股、H股上市公司数量达16家，创下2021年以来新高；（数据来源：Wind，截至24/12/2）
一方面，险资频频举牌，体现出险资入市的步伐加速；另一方面，10年期国债收益率持续下行迈入“1”时代，低利率环境下，中长期资金通过配置权益资产来增厚整体投资收益或成为必然要求。
这一点从险资近期的资金动态中也可略窥一二：
11月22日，国家金融监督管理总局披露了2024年三季度保险业资金运用情况。数据显示，截至三季度末，保险业资金运用余额为32.15万亿元，同比增长14.06%。
在大类资产配置方向上，无论是人身险公司还是财产险公司，债券投资在其资产配置中均占据大头。不过值得注意的是，与二季度末相比，三季度末险资在股票配置方面的余额和占比均有所提升。
具体而言，人身险公司股票配置余额2.18万亿元，占其资金运用余额的7.55%，同比增长17.24%；财产险公司股票配置余额1506亿元，占其资金运用余额的7.05%，同比增长14.89%。
股票配置余额大幅增加的背后，险资增配权益类资产或已成为重要趋势，且配置比例仍有上升空间。
WHY？增配权益资产为何成为险资新趋势？
从风险偏好来看，负债性的特点决定了保险资金具有一定风险厌恶特征，配置思路向来以稳健为主，追求建立在资产负债匹配基础之上的回报，因此债券、银行存款等固定收益类资产向来是险资配置中的“定海神针”。
那么，为何当前险资增配权益投资的意愿明显强化？或许离不开以下几个原因：
01 全面低利率的环境给险资配置带来了挑战
无风险收益率的持续走低自然也会影响固收类资产的投资收益率，“资产荒”现象对于险资同样存在。因此面对利率中枢下行的长期趋势，如何扩充投资收益的来源、提升整体收益率成为险资亟需解决的问题。在这一背景下，权益类资产对险资的配置吸引力提升。
02 政策大力引导中长期资金入市，险资入市成为重要一环
近年来，政策端持续完善“长钱长投”的制度环境，对培育和壮大耐心资本作出明确要求。4月12日新“国九条”提出，大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量，包括优化保险资金权益投资政策环境等举措。9月26日，中共中央政治局会议提出大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。
保险资金具有资金体量大、规模稳定、投资期限长的特点，是“耐心资本”和中长期资金的重要代表。因此，险资增配权益资产，也是监管关于推动中长期资金入市的战略要求，既有利于支持实体经济发展，成为资本市场的长期稳定力量，也有望通过权益配置实现长期保值增值。
03 A股市场预期回暖，估值低位区间吸引力加码
经过前期较长阶段的调整，当前A股市场整体估值处于较低区间，部分优质资产的安全边际较高。而且在高层多措并举支持资本市场发展的推动下，市场流动性和投资者情绪显著回暖，A股市场的中长期表现或值得期待。随着基本面和企业盈利有望开启新一轮回升周期，当前为险资入市提供了较充分的低位布局机会和增长空间。
WHAT？寻找更契合“耐心资本”的配置选项
以上，是当前助推险资增配权益资产的几方面因素。不过，考虑到近年来A股市场的整体波动性有所加剧，但险资属性对波动的容忍度较低，增配权益资产可谓是动力与压力并存。那么险资如何选择配置方向，成为了市场探究的焦点。
随着国内经济迈入高质量发展阶段，能持续高增速的行业板块稀缺，行情呈现出板块轮动加速的特征。在这种背景下，股票分红成为了一种相对确定性较高的收益来源，高股息率的红利资产配置吸引力持续增强。
而且，相较于高成长、高弹性、高波动的行业板块，红利类上市公司的经营稳定性较强，具有盈利和现金流较稳定、估值相对较低、具有一定安全边际的特点，也和险资追求长期性和稳定性的配置需求相契合，因而被认为是险资增配的重点方向之一。
招商证券报告显示，2024年上半年，主要上市险企高股息股票规模净增近千亿。从持仓变化来看，险资连续两个季度加仓公用事业和资源品，且重仓流通股平均股息率水平继续上升，截至二季度末险资重仓流通股平均股息率为2.5%，较年初上升0.4pt，较去年同期上升0.7pt。
报告同时指出，“归因来看，险资大手笔增配高股息股票，最主要是受到投资环境变化和新会计准则实施的影响。……新会计准则下保险公司无法再通过股票浮盈和浮亏来进行财务报表管理，公允价值变动对当期利润的影响显著增加，但通过将高分红的股票指定计入FVOCI科目，保险公司可以将股票市值波动仅体现在资产负债表，只有分红进入损益表，从而降低利润波动。”（资料来源：招商证券，发布于24/9/2）
在红利板块内部，各种策略和细分板块之间又有所差异。如在高股息的基础上，部分红利策略加入了“低波因子”的考量，通过剔除波动率较高的个股，进一步加强组合在抵御风险和降低波动方面的优势，稳固价值投资的内核，这就是我们通常所说的红利低波类资产。以红利低波指数（H30269.CSI）为例，如果不考虑股息等因素的年内涨幅已达13.47%，当前股息率高达5.27%，配置吸引力或可观。（数据来源：Wind，截至24/12/2，指数历史涨跌情况不代表未来表现，不构成对基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动风险。）
险资配置权益资产的核心目标是追求长期稳定的投资回报，以满足其长期赔付和储备需求。
因此，兼具收益较稳健和风险相对可控的红利低波类资产有望成为重要的可选方向，或在力争收获较稳定股息和分红收益的同时，能够较好控制权益端的整体波动率。
站在新一年投资布局的起点，面对仍复杂交织的内外部环境，寻找具有相对确定性和稳定性的资产是构建配置组合的关键所在。具有历史长期可持续股息收益和波动性较低双重优势的红利低波类资产或是核心方向之一，红利低波ETF（512890）及其联接基金（A类007466/C类007467）或值得重点关注。
$华泰柏瑞中证红利低波ETF联接C(OTCFUND|007467)$
$华泰柏瑞中证红利低波ETF联接A(OTCFUND|007466)$
$红利低波ETF(SH512890)$
#尹锡悦发动紧急戒严，国会投票否决#
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