债券市场近期无疑上演了一场大戏。2024年12月2号，10 年期国债收益率跌破2%，收于1.98%，一举刷新2002年4月以来的新低，震撼了众多投资者与业内人士。自2023年起，债券收益率便踏上持续下行之路，其间虽偶有小幅调整波动，却无碍整体走牛大趋势的确立，宛如一条蜿蜒向下却偶现涟漪的曲线，牢牢吸引着各方目光。
这波债券牛市背后，有着诸多关键驱动力。从政策层面看，央妈堪称定海神针。上周地方债发行井喷，瞬间拉紧市场神经，毕竟债券供需关系直接关乎价格走向，供给大增极易诱发债券价格跳水、收益率飙升。但央行迅速出手，大额买断式逆回购、日度逆回购、购入国债等多手段齐发，强力对冲超量供给冲击，稳稳维持流动性宽松格局，成为债券牛市坚实底气。与此同时，市场利率定价自律机制发布重磅自律倡议，将非银同业活期存款利率纳入管控，要求银行加入 “利率调整兜底条款”，打通政策利率传导堵点，助推广谱利率下行，为债市添了一把熊熊烈火。
机构动向同样不容小觑，债券市场日历效应凸显，近年跨年行情规律显著。回顾过往五年，12月10年期国债收益率多呈下行态势。加之降准降息预期升温、优质资产稀缺引发 “资产荒”，保险、银行理财等机构纷纷提前布局抢跑跨年配置，驱动利率持续走低。
展望债券后市，焦点已然切换。供给端，地方债供给峰值已过，剩余体量压力锐减；资金面月初有财政投放托底，暂无资金紧张隐忧，不过降准预期波动仍需密切关注。政策面，12月政治局会议成为关键观察窗口，其对明年经济工作定调、中美关系梳理及民生领域表态，都将牵动市场神经，消息面博弈加剧。
基本面层面，11月PMI虽连续回升、站稳荣枯线之上，但“量增价减”矛盾犹存，政策效果持久性尚待检验；同业存款利率调降叠加跨年行情，有望拉动短端利率下行，进而拓展长端下行空间。
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