作者 | 云峰
编辑 | 李智
12月2日，国内“预制菜巨头”$安井食品(SH603345)$公告，公司拟在境外发行境外上市股份（H股）并在香港联交所主板上市。募集资金拟用于全球销售网络建设、全球供应链体系建设等。
然而诡异的是，雪球相关帖子的评论区里，一些股民却将安井食品港股上市视为“利空”。公告发布后，12月3日、12月4日，安井食品的股价却连续两天下跌。截至12月4日收盘，报收于84.91元/股，市值249亿元。
上市不是好事么？安井食品到底怎么了？
01.
分红24亿，套现64亿，安井食品赴港上市为何成“利空”？
安井食品成立于2001年，2017年登陆沪市主板，公司主要从事速冻火锅料制品（以速冻鱼糜制品、速冻肉制品为主）和速冻面米制品、速冻菜肴制品等速冻食品的研发、生产和销售。
2020年，预制菜突然爆火，安井食品利用上下游产业链优势，全面布局预制菜行业。同年，安井食品收购冻品先生，其后的2021年、2022年陆续完成对新宏业、新柳伍的收购，布局上游原材料的同时扩张小龙虾预制菜品类。同时，安井食品还成立安井小厨自产预制菜。
由于公司经营策略得当，加上旗下爆款单品频出，安井食品业绩一路上涨。
2013年，安井食品的营收为17.86亿元，到2023年时已达到140.45亿元，营收复合增长率达到22.9%；净利润也从2013年的1.04亿元增长至2023年的14.78亿元，净利润复合增长率达到30.4%。
安井食品国内速冻火锅料制品、速冻发面类制品双龙头企业的地位就此奠定。
随着消费股受到资本市场青睐，尤其是预制菜的爆火，叠加业绩的持续上涨，安井食品在资本市场上也持续受到热捧。2021年时，公司股价一度冲到280元/之上，相比2017年上市时11.12元/股的发行价，涨了24倍有余。
然而，即便是业绩高涨，股价高涨，安井食品在分红上却并不大方。东财CHOICE数据显示，从2017年至今，安井食品的现金分红总额为23.96亿元。若以2017年至2022年分红计算，则为9.75亿元。2023年之前，公司用于分红的资金都维持在盈利的30%左右。
与之形成对比的，是安井食品高管及控股股东的减持套现金额。东财CHOICE数据显示，自上市以来，安井食品高管及控股股东的减持套现金额达到64亿元，接近总分红金额的3倍。
其中，光是控股股东国力民生的减持套现金额就超过30亿元。有评论甚至认为，公司管理层更多是在为自己负责，而非股东。
此番安井食品启动港股上市计划，却出现“利空”的呼声，股价非但没有上涨，反而连续出现下跌。有分析认为，港股的估值普遍低于A股，安井食品赴港上市是“自降身价”，同时会拉低A股估值。在此预判之下，股民出现“恐慌性抛售”也就在预料之中。
02.
预制菜行业变革在即，国际化业务难挑大梁
对于此次赴港上市，安井食品的说法是，“为加快安井食品集团股份有限公司（以下简称“公司”）的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，进一步提高公司的综合竞争力，根据公司总体发展战略及运营需要”。
然而，对于这个说法，市场也有疑虑。事实上，早在今年一月，安井食品就已经发布公告说筹备在香港上市。当时的情况与现在如出一辙，公告次日，安井食品股价直接一字跌停，第二日继续下跌6.73%。
当时，安井食品董秘办人士还向经济观察网记者介绍，目前国际化战略和海外业务布局尚不成熟，仅是起步筹备阶段，具体计划尚未成型。2024年半年报显示，截至今年上半年，安井食品海外市场收入也仅0.9%。
并且，由于常年盈利，安井食品的账上其实不缺钱。截至今年9月底，安井食品货币资金25.7亿元，交易性金融资产31.22亿元，合计56.92亿元。对应的有息负债合计为1.17亿元，前三季度的财务费用为-0.57亿元。截至三季度末，公司资产负债率为20.71%。
安井食品是怎么说的呢？
综合考虑到海内外市场的广阔空间和行业机会，要保持过去十几年的高速增长应该积极“走出去”。
公司海外发展战略主要包括两个方面，一是直接投资即在海外本地化建厂自营，二是并购拥有成熟渠道和市场且具有稳定盈利能力的冷冻食品企业。实现这样的海外发展战略所需资金不仅数量大，而且是持续的。
公司已有的募集资金必须专款专用，自有资金能够用于境外投资的数量有限，这类型的并购往往有时间窗口限制，资金出境审批程序复杂时长、容易丧失投资机会。因此，有必要建立与国际资本市场紧密相连的资本平台。
还有一点尤为重要的是，安井食品选择的时间节点也比较微妙。近日，市场监管总局对全国人大代表、全国政协委员关于预制菜的建议、提案进行答复时表示，正在完善预制菜标准体系。市场监管总局表示，将完善预制菜食品安全国家标准。
目前，国家卫生健康委已将《食品安全国家标准预制菜》列入2024年度食品安全国家标准立项计划，组建专项工作组，有序推进标准研制工作。制定预制菜质量国家标准。市场监管总局（国家标准委）正在组织研制《预制菜术语与分类》，对预制菜相关术语定义和类别进行规定。
据《中国新闻周刊》报道，预制菜国标最快半年内便会有结果，其中最大的亮点是禁止添加防腐剂，同时必须冷链运输。安井食品赶在预制菜食品安全国家标准，即将出台而为出台之际，寻求港股上市，政策对其业务的影响也还存在不确定性，可能也是投资者对其“利空”看法的一个原因。
经历过预制菜爆火的高光时刻后，安井食品近两年的业绩增速也正在逐渐放缓，年度营收同比增速从2020年的32.25%已经降至2023年的15.29%；净利润的同比增速也从2020年的61.72%降至2023年的34.33%。
2024年2前三季度，安井食品净利润甚至同比下滑6.87%，出现增收不增利。提出国际化，赴港股上市，或是经营管理层想到的“出路”。只可惜，股民不买账。
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