这是新能源正前方的第1034篇原创文章
芯片和消费电子可谓过去这一波行情中最靓的仔，除了科技是第一生产力，大A一直对科技有偏好之外，也是因为这两个行业都叠加了周期这个超级buff ，以芯片为核心的半导体行业正处于全新一轮周期，而消费电子则将迎来全新的周期。
01
芯片和消费电子全新周期来袭
2021Q4到2023Q3，由于库存积压及消费电子终端需求低迷，导致芯片产业销售额增速逐步回落， 带动行业周期回落，消费电子和芯片产业都处于周期下行阶段。
但随着AI从云到端的需求不断涌现、数字化转型的加速和新兴技术的不断涌现， 芯片需求持续攀升，从2023年Q4 开始，行业又开始进入了一轮上行周期之中。
(数据来源：wind）
全球半导体周期一般领先消费电子景气度周期1到2个季度，也就是消费电子已经悄然进入了新一轮周期之中，尤其在行业销量基本触底，华为归来引发消费者对手机的更多关注，AI端侧大模型逐步搭载于更多新机、有利于创造更加丰富的AI应用生态，从而衍生出对消费者更有吸引力的应用，以及国内刺激消费拉动消费电子更新换代等多重利好刺激之下，这一轮全新的周期有望比以往更加持久。
可以预期，芯片和消费电子产业链后续还将产生源源不断的投资机会。不过具体到实际投资中，由于行业实在过于复杂和专业，远远超出绝大多数人的能力圈，由于芯片产品核验非常困难，普遍退税率很高，所以芯片企业造假的也不在少数，押注单个企业其实很容易踩雷。
对于绝大多数个人投资者而言，想要参与这两个行业的投资机会，享受到时代红利，最好还是选择相关行业ETF，如芯片ETF(159995) 和消费电子ETF(159732) 这类产品，更安全的同时也更省事，而且由于更能拿得住，跌下来也敢于加仓，最终收益率并不会比押注单个企业差，甚至往往高得多！
02
为什么芯片设备更值得关注？
老朋友都知道新能源正前方对光伏设备厂商比较偏爱，周期性更弱，而且在产业链核心环节做强做大后，通过向其他环节或者其他行业设备环节拓展，可以得到源源不断的成长。就像很多光伏设备龙头最终都会向芯片设备拓展一样，因为这两个行业都是晶硅产业，无非精度差别而已。
基于这个逻辑，芯片设备厂商的机会比光伏设备厂商更大。一方面，市场空间更广阔；另外，理论上，芯片设备厂商向光伏设备领域拓展更容易，因为芯片的精度明显高于光伏。最后，也是最重要的一点，相比光伏设备基本实现国产化，很多芯片设备还有广阔的国产替代空间！
后续新能源正前方也将覆盖一些芯片设备厂商，今天先从拓荆科技开始。
为什么不是从知名度更高、体量更大的北方华创开始呢？一方面，关于北方华创的研究已经足够多了，其次，leo个人喜欢这家公司的名字——拓荆科技，拓荆拓荆，开拓进取，披荆斩棘，可以说非常形象地描绘了当下国产芯片设备厂商的形象，它们就是顶着层层封锁，在芯片设备这个满是荆棘的市场里开疆拓土。
03
薄膜沉积设备是做什么用的？
要搞懂拓荆科技是做什么的，我们就需要先了解一下芯片是怎么做成的。
简单理解，芯片制造就是个光刻工艺，即用光刻技术在晶圆上制作微小电路图案的过程。
工程师先在绝缘的晶圆上沉积一层层只有原子厚度的材料（这个材料的作用大家可以理解为导线，不过，它的材料可能是绝缘体、半导体，也可能是铜导电层），薄膜沉积设备就是干这个活的。然后在这层薄膜材料上涂一层光刻胶，再使用掩模版将电路图案投影到涂有光刻胶的晶圆上，让光刻胶上只留下工程师想要的图案。再然后是蚀刻，用化学或物理方法将光刻产生的光刻胶图形（包括线、面和孔洞），准确无误地转印到光刻胶底下的材质上，以形成集成电路的复杂结构。
由于芯片结构非常复杂，整个流程结束后，还要再换个材料重复多轮沉积、光刻、蚀刻流程，才能最终构造出芯片里面的各种“高楼大厦”。当然了，这只是粗略的描述，实际上复杂得多，而且每一步的精度要求都极高。
从上面的描述，大家也能看出薄膜是其中最底层的，重要性毋庸置疑。事实也是如此，“薄膜沉积”能与“光刻”、“蚀刻”一并称为晶圆制造的三大核心步骤，薄膜沉积设备的价值含量甚至比光刻设备还要高，属于晶圆制造中最重要的设备之一。
看到这里，相信新能源正前方老朋友会不由自主想起说了很多遍的光伏设备企业成长路径——先垄断核心设备环节，然后“挟以令诸侯”，轻松向其他环节拓展，成为产业链综合设备平台。
薄膜沉积设备环节就具备这样的潜力，关键是要在这个环节做强做大，最好做到垄断式的竞争优势，而这正是拓荆科技在努力的方向。
这也是此次覆盖芯片设备时优先选择拓荆科技的原因，它未来完全可以走这个路径，只不过现在薄膜沉积设备的空间还足够广阔，拓荆科技也还没有高度垄断这个环节，现在优先在这个环节做深做透。
04
国产薄膜沉积设备巨头
拓荆科技主要做薄膜沉积设备，包括PECVD（等离子体化学气相沉积设备）和ALD（原子层薄膜沉积设备）设备。
PECVD和ALD是不同的薄膜沉积方式，其实还有一种PVD，简单理解PVD是使用物理的方式沉积，但由于精度不够，现在最主流的是用化学的方式进行沉积，即PECVD，而ALD可以理解为CVD的改良版，相应的成本也更高，目前主要用于先进制程，比如2NM以下的制程。
如果从市场份额来看，拓荆科技并不是国内薄膜沉积设备龙头，只是龙二，行业龙头是北方华创，但拓荆科技却是最纯正的专业做薄膜沉积设备的厂商，也是PECVD设备龙头。公司的薄膜沉积设备产品线比北方华创要更加丰富，尤其在逻辑器件领域几乎实现100%全覆盖。
正是因为更加专注于薄膜沉积设备，虽然体量上不如北方华创，但是毛利率和净利率都更高，相应地，它享受的估值也一直比北方华创要高。
公司在研发上的投入堪称疯狂，研发费率常年高达20%以上，吊打北方华创、中微公司、盛美上海等众多竞争对手。
正是凭着公司在薄膜沉积设备领域的专注和搏命式的研发投入所实现的在产品布局上的完整和技术领先性，公司的营收也得以快速增长。
2018年至2023年，公司的营收从2亿元增长至27.05亿元，复合增长率高达107.31%。特别是在2023年，公司的营业收入达到了27.05亿元，创历史新高。这里面绝大多数收入都来自PECVD 设备，PECVD系列产品销售收入从2018年的1.2亿元增长至2023年的23.21亿元，年均增长率达到65%。同时，公司的ALD系列产品也实现了突破，2023年销售收入达到了2.3亿元。
2024年公司的营收继续高歌猛进，今年前三季度营收达到22.78亿，同比增长33.79%，尤其Q3单季度实现营收10.11亿元，同比增长44.67% 。不过由于今年新产品及新工艺的收入占比大幅度增加，新产品及新工艺在客户验证过程成本相对较高，毛利率阶段性下降，加上研发投入持续增长，导致净利润的增速不及营收，反而明显下滑。但这是阶段性因素，后续新产品导入期结束将恢复。
对于设备厂商而言，相比于营收和利润数据，订单更加重要，这才是证明公司产品竞争力的最好方式，也是未来业绩的重要保障。前三季度公司的合同负债高达25.12亿，去年同期才只有不到15亿，可以看到公司的订单增长非常凶猛。
设备企业其实是相对比较好研究的，主要就是具体做的业务、所做的产业链环节的价值含量、公司在该环节的竞争力，然后通过研发投入、业绩，尤其是订单进行验证，基本就很清楚了。
所以，拓荆科技的逻辑也是非常清楚的，一方面就是伴随着半导体和消费电子周期，享受周期带来的红利。当然了，对它而言，更重要的是国产替代，由于薄膜沉积国产替代空间巨大，而拓荆科技又属于最具备竞争力的公司之一，公司的成长性远远超过周期性，在薄膜沉积设备的国产化率超过50%之前，都无需太过担忧周期的因素。
更不要说公司后续还可以通过向产业链其他环节拓展的方式来获取成长性，抵御未来的下行周期影响。事实也是如此，公司也在布局混合键合设备市场，公司的混合键合产品W2W（Dione300）已顺利通过客户验证，也是国产首台应用于量产的混合键合设备，并且D2W也已经实现产业化应用。
不过这个市场还比较小，暂时对公司的业绩起不了太大的贡献，而且考虑到公司在薄膜沉积设备领域还没有做到绝对统治，当下最主要的精力和看点还是薄膜沉积设备，混合键合设备更多是出于布局新兴业务的出发点。
总的来看，随着拓荆科技未来在薄膜沉积设备领域的竞争力持续增强，市占率持续提升，并依托薄膜沉积环节的优势向其他环节拓展，公司有望成长为下一个北方华创那样的综合性设备平台，必须持续关注。
对了，拓荆科技也是芯片ETF(159995)里重要的成分股，公司的第一大股东就是国家大基金，感谢现在公募产品的大发展，对于普通投资者，选择芯片ETF(159995) 和消费电子ETF(159732) 这样的指数产品，就可以将一揽子行业龙头收入囊中，安心享受他们带来的时代红利，简直不能更幸福了。
$芯片ETF(SZ159995)$ $消费电子ETF(SZ159732)$ $拓荆科技(SH688072)$
本文作者可以追加内容哦 !
