$中科曙光(SH603019)$  

突破1200亿，A股又一科技茅，登场了！

原创 子涵 投研邦 2024年11月27日 07:00山东 119人

算力，激增！

华为此前预测，AI算力到2030年将增长500倍！AI产业的发展潜力，不言而喻。

现在国内布局AI的企业多如牛毛，但能做到全面发展的龙头却少之又少。

其中，中科曙光具备超算+液冷服务器+芯片等多元概念，甚至它还是信创领域的领头羊，最高市值突破1200亿。

并且，公司基本面表现良好。

第一，成长能力稳定。

2024年前三季度中科曙光实现营收80.41亿元，同比微增3.65%；净利润7.70亿元，增速达到2.57%。

拉长周期来看，成长能力更显稳定。从2014年到2023年，公司的营收和净利润均实现了连续十年的增长，这在多变的市场环境下实属不易。

第二，盈利能力强悍。

公司盈利能力的强悍主要体现在两方面。

一方面，是自身毛利率的提升，公司2024年前三季度毛利率为26.81%，并且从2017年的17.41%到2023年的26.26%，已经实现连续7年增长！

另一方面，是相比对手的强悍。

中科曙光的毛利率显著高于同行，比如浪潮信息毛利率从2019年的11.97%持续下滑到2023年的6.7%，紫光股份毛利率虽然在2022年回升至20.64%，但随后是连续下滑，到2024年前三季度跌至17.59%。

那么，为什么中科曙光毛利率非但没有降低，反而还增长了？

这就是公司成本优势的体现。

浪潮信息是服务器制造商，技术壁垒不高，而且上下游都在挤占利润空间，上游芯片原材料大幅涨价，下游面对百度等大厂打价格战，利润率自然不高。

而中科曙光已经从单一的服务器制造商转型为一体化供应商，覆盖芯片、服务器、算力服务中心等全产业链。虽然处在高度竞争的行业中，但是公司对上下游有一定议价权，具备较强的成本优势。

除了成本优势外，公司还有哪些核心优势？

首先，存储能力龙头。

2024年前三季度公司的研发费用为9.83亿元，同比增加14.49%，并且费用是从2018年的5.07亿元持续增长至2023年的13.16亿元。可见，公司一直很重视研发。

当然，研发投入没有白费。

2024年中科曙光发布了全球首个亿级IOPS集中式全闪存储FlashNexus，要知道此前最先进的产品也不过6000万IOPS，不是其他厂商在研发上不努力，实在是产品的迭代难度很大。

除了最强的IOPS，FlashNexus还具备突破百控的扩展能力，在行业内集中式存储能做到几十个控制器已经是极限，但是FlashNexus拥有惊人的256控，足以体现中科曙光的存力强大。

其次，子公司海光信息是算力行业领军企业。

算力和存力是支撑高新技术企业发展的永续动力，公司持股的海光信息正是国产CPU(通用处理器)、DCU(协处理器)龙头。

公司2024年前三季度获得投资收益4.12亿，同比大增82.03%。

投资收益飙升的背后是海光信息2024年第三季度业绩突出，实现营收23.74亿元，同比猛增78.33%；净利润6.72亿元，涨了将近两倍！

海光信息DCU产品采用GPGPU架构，能够更好地处理大规模数据，广泛应用于人工智能、大数据处理领域，得到百度、阿里等大厂的认证。

因此海光不仅能凭借高端技术屡屡斩获订单，还能带着中科曙光在AI市场分一杯羹，两全其美！

最后，积极布局液冷技术。

在双碳战略的持续推进下，液冷散热代替了传统风冷散热服务器，弥补了风冷散热不足和能耗大的缺点，可以说是算力减碳的排头兵，备受青睐。

2022年中科曙光就发布了业界首款液冷存储，而且它还是曙光数创的第一大股东，这家公司，你应该不会陌生。

曙光数创是2023年我国液冷技术设施市场份额的第一名，市占率高达61.30%。

而且曙光数创是国内唯一实现浸没相变液冷技术大规模商业化的企业，这种技术可以让芯片的核心温度降低20℃-30℃，性能提升10%-30%，可以最大化地利用算力，使得单位算力成本降低。

不过美中不足的是，公司净利率有下滑趋势。

2023年公司净利率上涨到13.08%，意味着每100元收入可以获得13元的利润，收益非常可观。但是到了2024年前三季度，公司净利率下降到10.01%。

这是因为费用激增拉低了公司的净利率，公司的期间费用率从2023年的15.90%快速跃升至2024年前三季度的21.29%。

这也侧面体现了现在算力行业竞争加剧，公司不得不增加营销、加大研发以应对竞争激烈的市场环境。

不过综合来看中科曙光过去的业绩确实不错，那么未来发展还有保障吗？

1.算力需求激增。

AI大模型的性能会随着模型的参数和数量增加而增加，所以AI大模型需要大量的推算，这就使得算力需求放量。

据预计，2025年我国算力规模将超过300EFLOPS，其中智能算力占比达到35%，属于高成长赛道。

而算力需求增加，AI服务器出货量会随之上升，预计2024到2026年，我国服务器市场复合增长率将接近8.0%。

未来AI产业有望维持高景气度，在国产替代浪潮下，公司作为服务器龙头企业，业绩增长预期将更强。

2.完善的产业投资，构建多元增长极。

公司资产负债表中有一项数据引起了我们关注，那就是激增的长期股权投资，在2023年已经高达69亿，2024年前三季度更是增长到74.61亿元，而且它占总资产的比重也很大。

这是因为它持股了子公司，比如海光信息、曙光数创和中科星图等。

据预计，2028年全球CPU出货量将达到4000万(Unit)，未来随着出货量增加，海光信息作为国产算力芯片龙头会成为公司业绩稳定的增长极。

更何况，2024-2028年我国液冷服务器年复合增速有望达到47.6%，市场规模扩大也有望使市占率第一的曙光数创持续受益，提升公司成长性。

另一大投资中科星图更是我国低空经济的龙头企业，现在我国对低空经济的扶持力度有目共睹。

此外，公司还持有100%的曙光智算，50%的中科天玑数据，49%的中科三清，虽然规模小但技术实力都不容小觑。

所以，中科曙光有完整的算力、存力服务体系，盈利能力突出，产业链完整，还投资各类优质资产，乘着AI崛起的东风，未来成长空间有望进一步扩大。