李子园：三因子共振，短期业绩将显著改善

$李子园(SH605337)$  

新品/新渠道扩张稳步推进，收入边际改善。公司从2024年起加大推新品拓渠道力度，一方面推出每日五黑等突出健康属性新品，另一方面加大零食量贩、小餐饮等新渠道的建设，在前三季度广告持续推进的作用下，Q4公司收入进一步改善，预计Q4收入增速将恢复至中高个位数增长区间。

成本下行+费用收缩+股份支付费用冲回，Q4起利润弹性释放。一方面奶粉、包材等主要原材料显著下行，另一方面公司在推动品牌年轻化带动下2024年额外增加品牌代言人费用投入，2025年开始预计费用将边际收缩；同时2024Q4将冲回前期股份支付费用。总体而言，在三因子共振驱动下我们预计公司利润端弹性从2024Q4起到2025年将逐步释放。