核心观点 ·
女性向游戏市场规模持续增长，成为游戏市场重要增量
近年来女性向游戏迅速崛起，成为游戏市场重要细分赛道。根据伽马数据发布的《2019中国游戏产业报告》，中国女性游戏用户规模从2015年的2.3亿增长至2019年的3亿人次，占中国游戏用户总规模的46.2%。此外，根据Frost & Sullivan 数据，女性向游戏市场规模保持持续增长，2023年达958亿，同比增长11%，在整体游戏市场规模中的占比也从2018年的19%提升至2023年的32%。女性玩家在游戏类消费的抉择上，更看重所购物品的附加价值，例如与虚拟角色之间的情感价值、与其他玩家交互的社交价值，能够在社交媒体展示游戏中角色外观、个人魅力的分享价值等等，“为爱付费”的消费偏好或使女性向游戏的付费转化率更高。
头部乙游流水天花板不断提升，体现强大的出圈能力和商业化潜质
女性向游戏品类主要集中在乙女恋爱、休闲换装、消除融合、经营模拟等。近年来，乙女游戏（简称乙游）逐渐崛起，目前已在女性向游戏市场中占据重要地位。2017年，叠纸公司推出的乙游《恋与制作人》成为国内首款现象级的女性向手游，此后，网易、米哈游、腾讯等国内游戏巨头也纷纷加入乙游市场，推出了《未定事件簿》《时空中的绘旅人》《光与夜之恋》等作品。根据Questmoblie数据，2024年1月，多款头部乙游月活已超百万或接近百万量级，2024年新游《恋与深空》表现亮眼，上线首月，就实现了全球超6亿元人民币收入，IOS畅销榜排名一度超过《王者荣耀》，并且在日本等海外市场也大受欢迎，不断向海外输出中国文化。
游戏内付费或只是开端，女性向游戏IP价值开发空间或打开
乙游产品的成功往往也会带动用户对游戏IP相关周边产品的需求，如明信片、纸袋、手幅、徽章、光栅扇子等“谷子”。据2024年天猫双11全周期（10月21日-11月11日）品牌成交榜单显示，叠纸工作室的“叠纸心意旗舰店”位居双榜第二。《代号鸢》《世界之外》以及老牌IP《时空中的绘旅人》《偶像梦幻祭》等女性向游戏官方店铺，也同样均成交额破千万登上双榜TOP20。除了IP周边产品，品牌联名的主题餐饮、快闪店以及漫展等也成为了女性向游戏衍生产业链的重要组成部分。2024年DQ、肯德基、罗森、好利来、喜茶等众多品牌与乙游进行了联名合作。这些联名套餐因其稀缺性而引发了玩家的购买热潮。我们认为，乙游已成为女性向游戏重要品类，头部乙游《恋与深空》等展现强大出圈能力和商业化潜力，即将上线的《无限暖暖》再次创新，将换装类型与开放世界结合，或带动女性向游戏供给进一步丰富，推动行业规模延续高增长。成功的女性向游戏塑造了新的具备强大影响力的IP，有望带动IP相关“谷子经济”及线下消费，提升整体IP产业链价值。游戏上市公司近几年纷纷加码布局女性向游戏，丰富自身游戏品类，或持续受益于女性向游戏市场的扩容，建议关注在女性向游戏领域具备卡位优势的公司，重点推荐心动公司、腾讯控股、网易-S，受益标的包括星辉娱乐、天舟文化、电广传媒、三七互娱、中文传媒、祖龙娱乐、友谊时光
风险提示： 女性向游戏市场增长及相关IP对周边及线下消费带动不及预期。
$腾讯控股(HK|00700)$$网易-S(HK|09999)$$三七互娱(SZ002555)$#机构：AI产业进入AIGC与AGI时代#
来源：开源证券
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