$创新医疗(SZ002173)$  Ai泡泡必将破灭

在过去十年，全球十大云服务商累计投入超过1万亿美元用以建设自己的数据中心，其中美国占80%，中国占20%，如果我们撇开AI能给人类带来什么这个主题（只有上帝才懂），这两年发生的“AI浪潮”的本质是是服务器升级，是一场2/3奈米的先进制程替代7奈米落后制程的军备竞赛，一方面是效率的提升（5-10倍算力的提升），另一方面是性价比的提升，也就是现在完全可以用5000亿美元的先进服务器淘汰掉落后的1万亿美元的老设备，在服务价格（租赁费）不变的前提下，ROI提高了一倍，这就是所有云服务商争抢$英伟达(NVDA)$ 的根本原因，NVDA在这场存量替换过程中大约可以获得：5000亿*50%（资本开支占比）*80%（市场份额）=2000亿美元的订单，减掉这两年已经完成（约1000亿），明年大概还要出货剩下的1000亿，如果按照每个季度300亿计算，大概持续到明年中。再看增量市场，根据Top10云服务商过去两年的增长率（约20%），那么每年新增1000亿美元的资本开支，NVDA获得对应业务（1000*50%*80%=400亿），因此，NVDA在2025年AI服务器的出货在1400亿美元，或平均每个季度350亿美元，真正的拐点出现在25年的第三季度，在已经完成存量市场的情况下，只能做增量市场，大概每个季度100亿美元，那时竞争者的加人，如$AMD(AMD)$ $谷歌C(GOOG)$ 等，AI服务器价格将大幅回落，NVDA将跌落神坛！

除非，AI时代真的来临，地球已经不需要人类，至少不需要穷人，那么，增量市场按照更快的速度扩张，如年增长率达到惊人的40%，即消耗掉微软、亚马逊、谷歌、甲骨文等大型云服务商用所有的利润去扩展自己云业务，那么，增量市场将达到2000亿美元，NVDA获得800亿美元的订单或每个季度200亿美元，大幅低于目前的水平。NVDA维持每个季度300亿美元的AI服务器业务的前提是云服务的年增速要达到60%，意味着大量的IT工程师、数据工作者、文案工作者…离开工作岗位，重新变为穷人。即使如此，主要云服务商除了用掉所有利润外，还要额外贷款来建设数据中心，并做好与竞争者打价格战的准备，云服务的毛利率将逼近0，变成中国式内卷。

AI导致的，经济会变得更加低迷。除此之外，主要云服务商的那些老掉牙的设备（价值1万亿美元），什么时候开始减值？还是继续趴在账上，等待兴登堡的做空报告？我不清楚上帝如何安排这场变故，最终的胜利属于谁！

$成都先导(SH688222)$  $英伟达(NASDAQ|NVDA)$